Las empresas más pequeñas están a la cabeza, empujadas a cotizar en bolsa en busca de fuentes alternativas de financiación después de que la política turca de años de recortes de los tipos de interés y de restricción del crédito les dificultara la obtención de préstamos bancarios.
Sin embargo, los inversores internacionales que normalmente se dirigirían a las cotizaciones más grandes están rehuyendo el mercado de Estambul, ya que la elevada inflación complica el análisis de los márgenes de beneficios y las valoraciones de las empresas, según los analistas.
La avalancha de pequeñas empresas que han celebrado OPI este año han recaudado de media unos 60 millones de dólares cada una y se han dirigido casi exclusivamente a inversores minoristas locales, según muestran los archivos de las empresas.
Estambul ha sido la más activa entre las 16 bolsas de Europa, Oriente Medio y África que cotizan en bolsa, según el seguimiento de la Federación Mundial de Bolsas.
Sin embargo, las empresas más grandes no han tenido tanta suerte con las ofertas públicas iniciales (OPI). La falta de interés de los fondos extranjeros, así como la incertidumbre de los balances alimentada por la elevada inflación, han dificultado a los inversores la valoración de los activos turcos.
La inflación anual subió a casi el 59% en agosto y se espera que siga subiendo el año que viene. En junio, las autoridades dieron un giro de 180 grados hacia una política económica más ortodoxa, con subidas de tipos incluidas, para intentar reducir las expectativas de inflación.
Otra vía de financiación, los eurobonos, está abierta a unas pocas grandes empresas y se ha abierto recientemente tras un paréntesis de un año.
Pero las empresas situadas en la parte media de sus sectores tienen pocas opciones, según un asesor local de finanzas corporativas.
"O tienen que recurrir a costosos préstamos bancarios... o contraer sus operaciones, que es el objetivo de las políticas económicas. El gobierno ha pisado el freno, se acabó la financiación fácil", dijo el asesor, declinando ser nombrado.
La dinámica de las OPI turcas ha cambiado notablemente en los últimos años con la retirada de los inversores extranjeros. La cuota de los inversores institucionales extranjeros en las nuevas OPI ha caído a sólo el 8% desde el 78% en 2018, mientras que la cuota de los inversores minoristas locales ha subido al 69% desde el 11%.
Musfik Cantekinler, un veterano de las finanzas corporativas turcas que ahora dirige un bufete privado, señala la restricción de la financiación bancaria como la razón por la que muchas empresas turcas se han precipitado a las ofertas públicas.
"Los grifos de la financiación bancaria están cerrados desde hace tiempo y las OPV son ahora una fuente de financiación. Sin embargo, algunas de las que optan a una no están realmente preparadas".
El aumento de los inversores minoristas en bolsa, que se han duplicado con creces en el último año hasta superar el 10% de la población adulta, ha sido una bendición para los aspirantes a OPI, incluso cuando los inversores extranjeros se han retirado.
La bolsa de Estambul vio 36 OPI en los nueve primeros meses del año, la segunda cifra más alta desde los registros que se remontan a 1990, con al menos 20 más a la espera de la aprobación reglamentaria.
El valor total de las OPI ha superado los 2.000 millones de dólares y va camino de ser el más alto de 2007. El tamaño medio, sin embargo, se ha ido reduciendo a medida que las OPI se han ido orientando hacia los inversores minoristas que, en su mayoría, compran menos de 100 acciones.
"A menos que entren inversores institucionales serios, será difícil tener una estructura de mercado saludable. Existe la preocupación de que las empresas que carezcan de un sólido rendimiento operativo y financiero puedan tener dificultades para conservar su capitalización bursátil después de cotizar", afirmó Cantekinler.
