Los bancos, denominados primary dealers, creen ahora que el proceso conocido como endurecimiento cuantitativo, o QT, terminará en el cuarto trimestre, según una encuesta realizada antes de la reunión de política monetaria de la Fed del 12 y 13 de diciembre. En la encuesta realizada a los agentes primarios antes de la reunión de política monetaria que finalizó el 1 de noviembre, los bancos consideraban colectivamente el tercer trimestre como el punto de parada del QT.
Si los agentes están en lo cierto, el balance de la Fed se contraerá a 6,75 billones de dólares desde el nivel actual de unos 7,764 billones. Los agentes también predijeron antes de la reunión de diciembre que habría 375.000 millones de dólares en la facilidad de recompra inversa del banco central cuando finalizara la QT, frente a los 625.000 millones previstos en la encuesta de octubre.
En la encuesta de diciembre, los encuestados dijeron que esperaban que las reservas bancarias se situaran en 3,125 billones de dólares al final de la QT, frente a los 2,875 billones de la encuesta anterior.
El proceso de QT ha complementado las subidas de tipos llevadas a cabo por la Reserva Federal como parte de su esfuerzo por reducir la inflación hasta su objetivo del 2%. El banco central compró agresivamente bonos del Tesoro y títulos hipotecarios al inicio de la pandemia de coronavirus en la primavera de 2020, lo que provocó que sus tenencias totales de efectivo y bonos se duplicaran con creces hasta situarse en torno a los 9 billones de dólares en el verano de 2022. La Fed ha estado reduciendo sus tenencias desde el año pasado, pero no ha dado muchas orientaciones sobre la duración del proceso.
Las actas de la reunión de la Fed del mes pasado, que se publicaron el miércoles, señalaron que algunos funcionarios ya están preparados para hablar sobre el cómo y el cuándo del fin de la QT. La cuestión ha estado en la mente de inversores y operadores dado el aparente final del actual ciclo de subidas de tipos y el aumento de las apuestas en los mercados financieros de que el banco central recortará los tipos tan pronto como la próxima primavera a medida que disminuyan las presiones inflacionistas.
MÉTRICAS DEL MERCADO MONETARIO
El reto al que se enfrenta la Reserva Federal al reducir los estímulos es que está intentando alcanzar un nivel de liquidez en el sistema financiero que le permita mantener el control sobre los tipos a corto plazo, con un colchón para hacer frente a la volatilidad que a menudo puede afectar a los mercados monetarios. Pero hasta ahora no hay una idea clara de cómo medir la cantidad de liquidez necesaria.
Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de J.P. Morgan, dijo en una nota el miércoles que pronto se darán más orientaciones sobre el final de la QT. Dado el incipiente debate visto en las actas de la reunión de diciembre, "sospechamos que esto significa que podríamos ver una discusión más completa de los posibles planes de balance en las actas" de la próxima reunión de política de la Fed, que tendrá lugar a finales de este mes, dijo.
Los economistas de Barclays dijeron que esperaban que los tipos del mercado monetario, como el tipo de los fondos federales y el tipo de la financiación garantizada a un día, ocuparan un lugar importante en el pensamiento de la Fed.
También creen que la Fed puede ser más cautelosa a la hora de probar hasta dónde puede llegar con la reducción del balance en relación con la opinión de los operadores primarios antes de la reunión de política monetaria de diciembre, diciendo en una nota que "esperamos que la Fed se equivoque por el lado de la precaución" y ponga fin a la QT en junio o julio antes de que surja cualquier signo de estrés.
Ian Lyngen, jefe de estrategia de tipos estadounidenses de BMO Capital Markets, también cree que la QT terminará antes de lo que sugiere la encuesta basada en las actas de la reunión. "Ahora hay un argumento convincente de que el desmantelamiento del balance terminará antes del primer recorte del ciclo", dijo en una nota a clientes. (Reportaje de Michael S. Derby; Edición de Paul Simao)
