La negociación en el mercado de bonos suele reflejarse en las previsiones de rendimiento posteriores, pero unos cambios de dirección tan bruscos en sólo un par de meses en una encuesta que tiende a captar los cambios incrementales subraya el potencial de volatilidad de este año.
También muestra lo preocupados que se han vuelto los estrategas del mercado por la probabilidad de que el descenso de la inflación en EE.UU. -ha caído bruscamente desde los máximos de varias décadas alcanzados el año pasado- pueda estancarse en un nivel muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Hasta hace poco, los mercados de bonos se han inclinado en contra de la orientación coherente de la Fed desde finales del año pasado de que los responsables políticos no están dispuestos a recortar el tipo de los fondos federales rápidamente una vez que alcancen la tasa terminal - y para eso aún faltan meses.
Por eso, aunque la encuesta mostró que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaban desde sus máximos actuales, muchos de ellos afirmaron que existían riesgos al alza para esas perspectivas.
Lo que muchos estrategas del mercado han subestimado en lo que va de año es la fortaleza de la economía estadounidense, así como la producción mundial en general, lo que probablemente garantice que los bancos centrales sigan en modo de endurecimiento durante más tiempo de lo que muchos habían pensado.
"A corto y largo plazo, los mercados se están ajustando a esta noción, que francamente he sospechado durante mucho tiempo, de que no iba a haber muchas recesiones en todo el mundo", dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones y responsable de bonos globales de PGIM Fixed Income.
"También hay cierto riesgo para algunas de las caídas observadas en algunas medidas de inflación locales: algunos indicios de que podemos tener otro rebote al alza en la inflación, o de que se va a estabilizar en un nivel un poco alto para los bancos centrales".
En la encuesta realizada entre 40 estrategas de renta fija del 16 al 23 de febrero, se pronosticó que los bonos del Tesoro a 10 años de referencia rendirían un 3,71%, un 3,66% y un 3,40% en los próximos tres, seis y 12 meses, frente a un 3,70%, un 3,60% y un 3,25%.
Los rendimientos estadounidenses a dos años, los más sensibles a las expectativas de tipos de la Fed, se preveía que cayeran de alrededor del 4,71% actual al 3,69% en un año. Esto contrasta con el 3,52% de la encuesta del mes pasado.
Todas las previsiones medianas mejoraron con respecto a la encuesta del mes pasado.
Una mayoría cercana al 60% de los analistas, 10 de 17, que respondieron a una pregunta adicional dijeron que la probabilidad de que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años vuelva a alcanzar el máximo del año pasado en los próximos tres meses era alta. Los siete restantes dijeron que baja.
"Creemos que los niveles actuales en el extremo largo de la curva son atractivos. El alcance del endurecimiento de la política monetaria descontado en los futuros coincide en líneas generales con nuestras previsiones, y aunque la inflación podría seguir siendo volátil a corto plazo, la tendencia desinflacionista se acelerará, en nuestra opinión, en los próximos meses", señaló Elia Lattuga, estratega de activos cruzados y subdirectora de investigación estratégica de UniCredit.
"Dicho esto, los impulsos monetarios siguen siendo una fuente de vientos en contra para el apetito por el riesgo. Los efectos del endurecimiento aplicado hasta ahora podrían dejarse sentir con retraso y desencadenar episodios de volatilidad."
