Aunque las tensiones entre Rusia y Ucrania han sido el motor más reciente de las oscilaciones bursátiles, muchos esperan que la inflación, la incertidumbre sobre la política monetaria y las valoraciones al alza sigan agitando los precios de los activos este año, incluso si los temores geopolíticos disminuyen.

El índice de volatilidad de Cboe, a menudo llamado el "indicador del miedo" de Wall Street, se situó recientemente en 29, unos 11 puntos por encima de su media histórica. Los futuros de la volatilidad a ocho meses vista muestran que los mercados están valorando el aumento de las oscilaciones bursátiles durante gran parte del año.

Alrededor del 78% de los profesionales de la inversión estadounidenses responsables de la selección de fondos y la construcción de carteras prevén un aumento de la volatilidad del mercado bursátil en 2022, según una encuesta recientemente publicada por Natixis Investment Managers.

"No se trata solo de Ucrania (...) los inversores entienden que este no va a ser un año fácil", dijo Arnim Holzer, estratega macro global de Easterly EAB Risk Solutions, que ofrece estrategias de mitigación de riesgos para inversores institucionales.

El desplome de los mercados bursátiles a raíz de la COVID-19 echó por tierra un largo periodo de placidez y llevó al VIX a un máximo histórico de 85 en marzo de 2020.

Aunque el VIX ha retrocedido a medida que las acciones se duplicaban desde sus mínimos, no ha cerrado por debajo del nivel medio de 15 de la década pasada en más de dos años, uno de los varios signos que apuntan a las expectativas de más oscilaciones del mercado por venir.

"No vemos necesariamente nuevos mínimos post-COVID para el VIX a corto plazo", dijo Max Grinacoff, estratega de derivados de renta variable en BNP Paribas, que ha estado recomendando estrategias como los diferenciales de opciones de venta, que están diseñados para ofrecer protección contra la volatilidad.

El S&P 500 ha bajado un 8% este año tras subir un 27% en 2021, mientras que los rendimientos del Tesoro a 10 años han subido unos 42 puntos básicos en lo que va de año, en previsión de que la Reserva Federal endurezca su política monetaria en su lucha por frenar la inflación.

Las oscilaciones no se han limitado a las acciones. El Índice de Estimación de la Volatilidad de las Opciones del Mercado de Bonos de EE.UU. de ICE BofAML -una medida a un mes de la volatilidad esperada en los bonos del Tesoro- se sitúa cerca de los máximos de dos años, mientras que los bonos corporativos también han caído.

Las elevadas valoraciones del mercado bursátil suponen otro peligro si persiste la volatilidad, según los inversores.

La relación precio-beneficio del S&P 500 a 12 meses vista se sitúa en 25,5, una prima del 38% respecto a su media de 20 años, según Refinitiv Datastream.

Las elevadas valoraciones podrían hacer que las acciones fueran más vulnerables a las malas noticias, aumentando potencialmente la volatilidad, dijo Patrick Kaser, gestor de carteras de Brandywine Global Investment Management.

"Todo lo que no sea un resultado ordenado es, casi con toda seguridad, un escenario a la baja para la renta variable", dijo Kaser.

Kaser se inclina por valores y sectores que cree que serán comparativamente menos volátiles, como los productos químicos, los bancos y la sanidad.

Por su parte, los analistas de Goldman Sachs recomendaron a los inversores comprar opciones de compra, que apuntan a precios más altos, sobre valores sensibles a los tipos de interés, entre los que se encuentran entidades financieras como Bank of America y Wells Fargo.

"El aumento de los tipos de interés ha sido un factor clave de la volatilidad del mercado de renta variable en las últimas semanas", escribieron en un informe a principios de esta semana. "Creemos que es importante que los inversores tengan instrumentos reactivos a los tipos en su caja de herramientas financieras".

No todos creen que el aumento de la volatilidad vaya a persistir. Los analistas de JP Morgan afirmaron el viernes que los mercados probablemente han descontado los riesgos de la política monetaria y la inflación. Recomendaron a los inversores comprar opciones de venta bajistas sobre el VIX que aumentarían su valor si el índice cayera en julio, un periodo estacionalmente tranquilo para la volatilidad.

Otros, sin embargo, apuestan por que la calma no volverá pronto.

"Yo esperaría todavía algunos meses de volatilidad para todos los activos de riesgo", dijo Antonio Cavarero, jefe de inversiones de Generali Insurance Asset Management en Milán, en el Foro de Mercados Globales de Reuters el jueves.

"Probablemente tengo un poco más de confianza en la segunda parte del año, pero desde ahora hasta entonces, probablemente va a ser un viaje agitado", dijo.

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