Los analistas señalaron que los choques de los precios del petróleo y de las materias primas, así como un posible golpe al crecimiento y a la confianza mundial, son riesgos claros, y un responsable político de la Fed dijo que los acontecimientos de las últimas 24 horas podrían pesar en las próximas decisiones de la Fed.
"Las implicaciones del desarrollo de la situación en Ucrania para las perspectivas económicas a medio plazo en Estados Unidos serán también una consideración a la hora de determinar el ritmo adecuado" para subir los tipos de interés, dijo la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester.
El presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, dijo que los argumentos a favor de la subida de los tipos de interés en Estados Unidos seguían siendo "sólidos", pero también calificó la invasión como un acontecimiento "inquietante" que obligaría a los responsables políticos a pensar en lo que podría ocurrir.
Los riesgos podrían ser tan obvios como que los altos precios del petróleo pesen sobre el gasto de los consumidores y eleven aún más la inflación, o tan desconocidos como la forma en que Rusia podría responder a las sanciones estadounidenses.
"La demanda subyacente es fuerte. El mercado laboral está tenso. La inflación es alta y se está ampliando", dijo Barkin, describiendo el caso básico para la subida de tipos. "Pero diré que es inquietante la noticia. Como siempre ocurre, hay que empezar a pensar hacia dónde podría ir esto que no se había previsto originalmente".
La Fed tiene previsto subir los tipos de interés a partir de marzo, mientras lucha contra una inflación que ha alcanzado máximos de varias décadas.
La política de la Fed ya se ha visto complicada por el impacto imprevisible de una pandemia única en el siglo, y ahora debe tener en cuenta un probable choque de los precios de la energía y otras incertidumbres tras el avance militar de Rusia en Ucrania.
Los precios del petróleo se dispararon durante la noche, y los futuros del crudo en Estados Unidos superaron los 100 dólares por barril por primera vez desde 2014, y las cotizaciones bursátiles cayeron más de un 1% en las operaciones del mediodía en Estados Unidos.
GRÁFICO: Los precios del petróleo en EE.UU. se disparan después de que Rusia invada Ucrania -
Los inversores ya casi han descartado una subida de tipos de medio punto porcentual en la reunión de marzo de la Fed. La herramienta FedWatch de CME Group, ampliamente seguida, señalaba en un momento dado que la probabilidad de una subida tan grande había caído de la noche a la mañana de alrededor del 33% a menos del 10%. Todavía se anticipa un aumento de un cuarto de punto cuando la Fed comience a elevar su tipo de interés objetivo desde el nivel cercano a cero establecido al principio de la pandemia.
RIESGO DE ESTANFLACIÓN
Pero los acontecimientos de la noche a la mañana han supuesto para el banco central una nueva e inesperada dinámica, un eco de las crisis de los precios del petróleo de la década de 1970 que también fueron impulsadas por conflictos geopolíticos. En aquel caso se trataba de la guerra y otras tensiones en Oriente Medio, y llegó en un momento en que la economía estadounidense era mucho más dependiente de la energía importada, y la industria estadounidense mucho menos eficiente desde el punto de vista energético.
Aun así, los funcionarios de la Reserva Federal estaban empezando a pensar en las implicaciones de un acontecimiento que tenía el potencial tanto de frenar el crecimiento como de aumentar la inflación.
"Estaremos observando esto de cerca aquí en Atlanta y en todo el sistema de la Reserva Federal para evaluar los impactos económicos y financieros", dijo el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, durante un evento virtual. Aun así, dijo que el problema de primer orden de la Fed ahora es controlar la inflación, y que está dispuesto a subir los tipos hasta en cuatro incrementos de un cuarto de punto este año, "y dependiendo de cómo vayan las cosas puede ser más que eso".
Unas horas antes de que se informara de la invasión, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo que con la inflación estadounidense tan alta como está y el mercado laboral fuerte, la Fed debería seguir adelante con las subidas de tipos incluso con la incertidumbre de un conflicto entre Ucrania y Rusia. "Realmente no veo, a menos que las cosas empeoren materialmente... que esto vaya a tener un efecto" en la decisión de la Fed de empezar a subir los tipos en marzo, dijo en un evento el miércoles en Los Ángeles.
Pero es posible que ahora los funcionarios actúen con un poco más de cuidado hasta que se aclare la amplitud de las acciones de Rusia y cómo afectan a los precios del petróleo, a los mercados financieros y a la economía en general.
"Creemos que probablemente ahora hemos llegado a un punto de inflexión en el que esta es una situación que podría empezar a tener impactos en la confianza... sabemos que está afectando a los mercados financieros", dijo Jennifer McKeown, Jefa del Servicio de Economía Global de Capital Economics.
Es poco probable que descarrile los planes de endurecimiento, pero "es probable que los bancos centrales empiecen ahora a pecar de precavidos y a preocuparse por los efectos adversos en su economía".
El riesgo económico inmediato parece mayor para Europa que para Estados Unidos, ya que los responsables políticos del Banco Central Europeo se reunirán el jueves en una reunión "informal" previamente programada que podría convertirse en una reunión de crisis.
Aun así, la crisis amenaza con retrasar la resolución de los factores prominentes que han avivado la inflación en Estados Unidos, como los cuellos de botella de la oferta mundial, lo que podría mantener las presiones de los precios elevadas al tiempo que mella las perspectivas de crecimiento.
GRÁFICO: La tasa de política de la Fed y la inflación alcanzan una brecha récord -
Más allá del muy corto plazo, "el impacto del choque estanflacionario es ambiguo y podría ser netamente alcista", escribieron los analistas de Evercore ISI. "Los dos lados adversos de la distribución macro se mueven hacia arriba: el riesgo de cola derecha de que continúe el exceso de inflación a medio plazo y el riesgo de cola izquierda de que los esfuerzos por frenar esta inflación... acaben provocando una recesión".
"En el contexto de las importantes perturbaciones que ya sufren las cadenas de suministro y los precios de la energía, esto... complicará la respuesta política de los bancos centrales", escribieron los analistas de TD Securities. "Es posible que la Reserva Federal y los Estados Unidos se alejen lo suficiente como para seguir subiendo los tipos de interés según lo previsto, aunque los riesgos se trasladan en términos de incrementos de 25 (puntos básicos) en lugar de algo más agresivo".
