Las recompras habían impulsado la subida durante casi tres meses a medida que mejoraban las perspectivas de consumo y Arabia Saudí y sus aliados de la OPEP restringían la producción.
En el principal contrato NYMEX WTI, los fondos de cobertura y otros gestores monetarios recompraron 12 millones de barriles de posiciones cortas durante los siete días que finalizaron el 5 de marzo.
Las posiciones cortas pendientes se redujeron a sólo 28 millones de barriles, frente al máximo de 128 millones de barriles alcanzado el 12 de diciembre.
Gráfico: Posiciones en petróleo y gas
Basándose en las posiciones cortas mínimas de los últimos diez años, a los fondos probablemente les queden menos de 10 millones de barriles por recomprar.
Pero la cobertura masiva de posiciones cortas ha elevado los precios del WTI a un mes vista en menos de 11 $ por barril en los últimos tres meses. En términos reales, los precios están casi exactamente en línea con la media ajustada a la inflación desde principios de siglo.
Ya se han recomprado casi todos los cortos, por lo que la prolongación del rally dependerá del establecimiento de nuevos largos alcistas. Pero, de hecho, los fondos liquidaron 3 millones de barriles de posiciones largas en los siete días que finalizaron el 5 de marzo.
Sin nuevas compras en el mercado, el impulso alcista de los precios del petróleo se agotó.
COMBUSTIBLES REFINADOS
Los gestores de inversiones vendieron combustibles refinados (-13 millones de barriles) en la última semana, sobre todo destilados medios (-12 millones), repartidos entre gasóleo estadounidense (-7 millones) y gasóleo europeo (-5 millones).
Anteriormente, los fondos se habían mostrado alcistas sobre las perspectivas de los destilados, que son sensibles al ciclo económico, acumulando una posición de 87 millones de barriles (percentil 72 de todas las semanas desde 2013) a mediados de febrero.
Pero han vendido 27 millones de barriles en las tres semanas más recientes, recortando la posición a sólo 60 millones de barriles (percentil 50) el 5 de marzo.
Las ventas de futuros de gasóleo y gasóleo han quitado mucho calor a los márgenes de refino y han invertido parte de la subida anterior de los precios al por mayor.
Los fabricantes de Estados Unidos, Europa y Asia se están recuperando de la desaceleración cíclica de 2022/23 mucho más lentamente de lo previsto a principios de año.
Mientras tanto, el mercado se ha adaptado a la interrupción de los envíos de gasóleo de Oriente Medio y Asia a Europa a través del Golfo de Adén y el Mar Rojo.
GAS NATURAL ESTADOUNIDENSE
Los inversores de cartera redujeron las posiciones cortas bajistas en gas estadounidense tras los anuncios de perforación y recortes de producción de varios de los principales productores de Estados Unidos.
Los fondos de cobertura y otros gestores monetarios compraron el equivalente a 571.000 millones de pies cúbicos (bcf) de futuros y opciones en los dos principales contratos vinculados al precio del gas en el Henry Hub de Luisiana.
Las posiciones cortas bajistas previas se redujeron en 361 bcf, mientras que se iniciaron 210 bcf de nuevas posiciones largas alcistas, según los registros presentados ante la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos.
Los fondos han comprado un total de 1.079 bcf en las dos últimas semanas, compensando aproximadamente la mitad de los 2.085 bcf vendidos en las cinco semanas anteriores.
Como resultado, la posición combinada se ha elevado a una posición corta neta de 595 bcf (percentil 16), frente a una posición corta neta de 1.675 bcf (percentil 3) el 20 de febrero.
En términos reales, los precios habían caído a su nivel más bajo en más de tres décadas a finales de febrero, y con tantas posiciones cortas por recomprar, la balanza de riesgos se había inclinado firmemente al alza.
Los recortes de producción anunciados por varios de los mayores productores de gas en tierra provocaron un rally de cobertura de posiciones cortas, pero hasta ahora sólo ha elevado los precios marginalmente.
Los inventarios de gas estadounidenses se situaron a principios de marzo en el nivel más alto de los últimos ocho años, según los datos de la Administración de Información Energética de Estados Unidos.
Los inventarios estaban 529 bcf (+29% o +1,31 desviaciones estándar) por encima de la media estacional de los diez años anteriores y el excedente había aumentado desde los 64 bcf (+2% o +0,24 desviaciones estándar) del 1 de octubre.
Los recortes en la perforación deberían forzar finalmente a los inventarios a volver a niveles más normales, pero el proceso de reequilibrio llevará tiempo.
Muchos gestores de fondos se muestran cautelosos a la hora de volverse alcistas después de haber calificado el punto de inflexión demasiado pronto ya tres veces en los últimos 12 meses.
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John Kemp es analista de mercados de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas. Siga sus comentarios en X https://twitter.com/JKempEnergy
