Los banqueros centrales de todo el mundo se han enfrentado a críticas en público y en los parlamentos durante los dos últimos años por calificar la inflación de "transitoria" y luego no prever lo persistentes que serían esas presiones sobre los precios al fallar los modelos de previsión ante perturbaciones que iban desde el COVID-19 hasta la guerra de Ucrania.
Aunque esos choques finalmente impulsaron a los responsables políticos a embarcarse en la actual ronda de subidas de tipos de interés sin precedentes, algunos observadores sostienen que la gravedad de la situación exigía medidas aún más tempranas y agresivas.
"La previsión es una tarea humillante", dijo Alfred Kammer, Director Europeo del Fondo Monetario Internacional, en un panel sobre las lecciones que habían surgido de la experiencia en la reunión anual del Banco Central Europeo en el balneario portugués de Sintra.
"El elefante en la habitación, con la repetida infravaloración de la inflación durante el último año y medio, apunta a la necesidad de ser ágiles", dijo sobre la necesidad de que los pronosticadores sean más flexibles con sus planteamientos.
Un reto clave al que se enfrenta la profesión es que las verdades económicas ampliamente extendidas no han funcionado como de costumbre, según se dijo en el panel.
En particular, la vital relación inversa entre desempleo y crecimiento se debilitó debido a los planes de mantenimiento del empleo de la era de la pandemia y a una creciente preferencia por trabajar menos horas. El vínculo entre el ahorro y el gasto se torció durante los cierres patronales que limitaron las oportunidades de salir a comprar.
Las fluctuaciones de los precios de la energía también resultaron difíciles de manejar, entre otras cosas porque muchos pronosticadores utilizaron los precios del petróleo como aproximación a los precios de la energía en general, una regla empírica que no tuvo plenamente en cuenta las salvajes oscilaciones de los precios del gas tras la invasión rusa de Ucrania el año pasado.
Otros factores entraron en juego. El endurecimiento simultáneo de las políticas en todo el mundo silenció las subidas de los tipos de cambio que suelen ayudar a aliviar la inflación al reducir el precio de las importaciones, lo que significa que los bancos centrales obtuvieron efectivamente un menor beneficio por su dinero.
Aunque las previsiones pueden ser relativamente precisas a corto plazo, pierden rápidamente exactitud más allá de un año, dijo Kammer.
"A pesar de haber aprendido mucho, obviamente, tenemos que ser humildes", afirmó Clare Lombardelli, economista jefe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), con sede en París.
"Hemos subestimado sistemáticamente, como todo el mundo, la persistencia de la inflación".
Sin embargo, los responsables políticos descartaron la idea de destrozar sus modelos y abogaron en cambio por perfeccionarlos, ya sea mediante el uso de big data, más encuestas, un contacto más estrecho con las empresas o el ajuste de algunas de sus hipótesis de base sobre los tipos de interés o la política fiscal.
"El papel de los bancos centrales y de las previsiones de los bancos centrales no es necesariamente elaborar las mejores previsiones", dijo el economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill. "El papel es apoyar la mejor decisión de política monetaria, que devuelva la inflación al objetivo". (Reportaje de Balazs Koranyi; edición de Mark John y Emelia Sithole-Matarise)
