Ante las especulaciones de que la política de control de la curva de rendimientos (YCC) del Banco de Japón podría revisarse, o incluso abandonarse, ya la semana que viene, los inversores se apresuraron a salir.
Un muro de ventas catapultó los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años 4 puntos básicos al alza hasta el 0,54%, el nivel más alto desde mediados de 2015 y por encima de una banda recientemente ampliada del -0,5% al +0,5% fijada por el BOJ en una sorprendente decisión hace tan sólo unas semanas.
La tensión fue evidente en toda la curva de rendimientos y desafió el anuncio del BOJ el viernes de una nueva ronda de compras de emergencia por valor de unos 1,4 billones de yenes (10.840 millones de dólares), cuando ya posee entre el 80% y el 90% de algunas líneas de bonos.
"El ataque al BOJ, principalmente por parte de los inversores extranjeros, continúa, y eso está presionando al alza los rendimientos", dijo Takafumi Yamawaki, jefe de investigación de tipos en Japón de J.P. Morgan Securities.
Los inversores extranjeros vendieron cantidades récord de JGB en la semana en que el BOJ amplió la banda, oliendo que su política de seis años de YCC estaba en vías de desaparición.
Los mercados habían pensado que la política se prolongaría hasta abril, cuando el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, autor de la política de superestímulo de Japón, se jubile.
Sin embargo, la crisis pareció acercarse cuando el periódico Yomiuri informó el miércoles de que los funcionarios del BOJ revisarían los efectos secundarios del YCC en su reunión de dos días de la próxima semana.
No todos los analistas pensaban que Kuroda estuviera preparado para dar marcha atrás.
"El mercado espera que en la próxima reunión vuelvan a aumentar la banda para los tipos a 10 años", dijo Naka Matsuzawa, estratega jefe de macroeconomía japonesa de Nomura.
"Creo que es demasiado pronto para que el BOJ se rinda. Todavía tiene munición para defender el tope de rendimiento del 0,5%".
El banco central puede, en efecto, crear una cantidad infinita de nuevos yenes para comprar bonos, pero ya posee más de la mitad del papel en emisión y la liquidez es casi inexistente, lo que crea diversas distorsiones en el mercado.
Ampliar aún más la banda también permitiría que el rendimiento a 10 años se alejara aún más del objetivo central de cero del Banco de Japón, lo que pondría en duda su credibilidad.
RECORDAR EL RBA
En los mercados se habla de que el banco central podría acortar su objetivo de rendimiento a los bonos a tres y cinco años, pero la historia en el extranjero sugiere que la tensión se mantendrá.
El Banco de la Reserva de Australia (RBA) se enfrentó a un dilema muy parecido a finales de 2021, cuando se vio obligado a abandonar su objetivo de rendimiento a tres años en un doloroso revés.
Con la economía local recuperándose más rápido de lo esperado y la inflación acelerándose, el RBA se dio cuenta de que su promesa de mantener los rendimientos a tres años en el 0,1% hasta 2024 ya no era creíble.
Así que lo abandonó abruptamente y los rendimientos a tres años se dispararon hasta el 0,48%, un episodio que el propio RBA reconoció que causó un "daño reputacional" que no se repetiría.
Las similitudes son sorprendentes, dado que los datos de esta semana mostraron que la inflación en Tokio, un indicador adelantado de las tendencias a escala nacional, subió inesperadamente al doble del objetivo del 2% del banco central.
Al mismo tiempo, el operador de tiendas Uniqlo, Fast Retailing, dijo que subiría los salarios hasta un 40%, concentrándose principalmente en Japón, lo que da esperanzas de que los salarios empiecen por fin a ponerse a la altura de la inflación.
El reto, por tanto, será que los responsables políticos encuentren una forma de salir del YCC sin dañar demasiado a los mercados.
"El mercado de bonos es muy ilíquido y cualquier venta importante, podría hacer subir los tipos a largo plazo hasta el uno y medio por ciento en muy poco tiempo", dijo Amir Anvarzadeh, estratega de mercado de Asymmetric Advisors.
"Así que no se puede abandonar esto de la noche a la mañana, hay que hacerlo gradualmente".
(1 $ = 129,1400 yenes)
