El BCE bajó los tipos desde máximos históricos el mes pasado, en un movimiento que incluso algunos responsables políticos consideraron precipitado, y es probable que el banco se muestre más cauto sobre un paso posterior, dada la inflación interna y el crecimiento salarial obstinadamente elevados.
En lo que muchos consideran una reunión provisional, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, intentará encontrar un equilibrio, argumentando que las presiones sobre los precios están bajando como se esperaba pero que persisten los riesgos, por lo que se necesitan más datos antes de que los responsables políticos puedan apretar de nuevo el gatillo.
Dado que Lagarde ya ha telegrafiado este mensaje en las semanas previas a la reunión, la atención ya se ha desplazado a septiembre, lo que sugiere que la reunión de política del jueves puede ser la menos complicada desde antes de la pandemia.
"Lagarde dejará más puertas abiertas al seguir insistiendo en la naturaleza dependiente de los datos del BCE, por lo que es demasiado pronto para dar señales más firmes sobre futuras reuniones", afirmó Jan von Gerich, economista de Nordea.
Los mercados están poniendo en precio casi dos recortes de tipos en lo que queda de año y algo más de cinco movimientos para finales del año que viene, una opinión que ningún responsable político ha cuestionado abiertamente en las últimas semanas.
"Según nuestro escenario central, el próximo recorte de tipos del BCE se producirá en septiembre e irá seguido de una larga y gradual secuencia de recortes de tipos de 25 puntos básicos por trimestre en diciembre, marzo, junio, etc., es decir, los meses en los que se presentarán las nuevas proyecciones macroeconómicas", afirmó Reinhard Cluse, economista de UBS.
DÉBIL CRECIMIENTO, PRECIOS OBSTINADOS
La principal preocupación del BCE es que los precios internos, sobre todo los de los servicios, se mueven lateralmente y el crecimiento relativamente rápido de los salarios amenaza con perpetuar la inflación por encima del objetivo del BCE.
"El mayor elefante en la habitación son los precios pegajosos de los servicios", dijo Tomas Dvorak de Oxford Economics.
"Seguimos siendo un poco más optimistas sobre las perspectivas... (porque) la rigidez de la inflación de los servicios no está impulsada por una fuerte demanda, sino más bien por factores rezagados como los salarios", añadió Dvorak.
Los acuerdos salariales plurianuales ya alcanzados apuntan a una relajación de las presiones salariales a finales de este año, lo que sugiere que con el tiempo deberían llegar cifras más benignas.
La economía también sigue siendo relativamente débil, con una serie de encuestas que apuntan a un crecimiento anémico, lo que atenúa los temores de que la efervescente actividad veraniega, sobre todo en el turismo, alimente aún más las presiones sobre los precios.
Pero gran parte de esto sigue siendo sólo una esperanza y desde la bajada de tipos del 6 de junio han aparecido pocos indicadores concretos que confirmen que las previsiones se están materializando en hechos.
También hay quien sostiene que el BCE está restando importancia a los riesgos para su escenario central, que sitúa la inflación de nuevo en su objetivo del 2% a finales de 2025, incluso aunque los tipos sigan bajando.
Otra incertidumbre es la rapidez con la que la Reserva Federal estadounidense recortará los tipos de interés.
Aunque la política del BCE es técnicamente independiente, es difícil desentonar demasiado con el mayor banco central del mundo. Unos tipos estadounidenses más altos animarían a los inversores a trasladar allí su efectivo, debilitando el euro e impulsando la inflación importada.
Los mercados ven ahora a la Fed recortando en septiembre, con un segundo movimiento antes de finales de año, un calendario que también apoyaría dos recortes más del BCE.
El BCE anunciará su decisión política a las 1215 GMT, seguida de la conferencia de prensa de Lagarde a las 1245 GMT. (Editado por Catherine Evans y Kim Coghill)
