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Algunos aspectos básicos
Una definición
Recuerda que el tipo de interés es el alquiler del dinero. En otras palabras, es un precio que se aplica a una suma de dinero prestada o tomada en préstamo. Uno de ellos se denomina tipo de interés activo y el otro, tipo de interés pasivo.
Oferta y demanda
El tipo de interés se forma en función de la oferta y la demanda de capital. En principio, si los agentes económicos tienen mucha liquidez y pocos desean pedir préstamos, el tipo de interés bajará (baja demanda). Por el contrario, si las necesidades de capital son elevadas y la capacidad de financiación es escasa, el tipo subirá y el coste del dinero será mayor.
No todos están en la misma posición
Hay que tener en cuenta que, al solicitar una financiación, dos agentes pueden recibir tarifas diferentes por dos motivos: el riesgo de impago y el tiempo. Una empresa o un particular cuya actividad y activos económicos presentan poco riesgo para el prestamista puede obtener financiación con un tipo más bajo que un agente cuya estabilidad financiera no es reconocida. También hay que tener en cuenta que cuanto más largo sea el plazo de amortización del préstamo, mayor será el tipo de interés ofrecido. Al menos, este es el caso cuando la economía funciona a velocidad de crucero y los agentes económicos no prevén una recesión de la actividad.
Tipos fijos y variables
En cualquier caso, existen dos posibilidades de financiación de la deuda. Si el agente económico opta por un tipo fijo, toma prestada una suma por una duración y un tipo de interés determinados de antemano. Si elige un tipo de interés variable, puede ver un cambio en el tipo de interés hasta el vencimiento del préstamo. Elegir un tipo variable en lugar de uno fijo o lo contrario equivale a anticiparse a un cambio en el contexto económico (actividad, inflación, política monetaria, etc.). Lo mismo ocurre con la elección de la duración del préstamo o del depósito. Por ejemplo, en un periodo de crecimiento, una empresa que prevé una subida de los tipos a corto plazo tendrá todo el interés en invertir su liquidez a corto plazo, a pesar de que los tipos a largo plazo sean actualmente más atractivos.
Tipos nominales y reales
El tipo nominal de un préstamo suele denominarse tipo "aparente" y no refleja el verdadero coste del préstamo. Para aproximar el tipo real, es necesario tener en cuenta la tasa de inflación, que cambia cada año y no se conoce de antemano. El tipo real, que puede aproximarse restando la tasa de inflación del tipo nominal (una hipótesis válida cuando los tipos son bajos), es por tanto una instantánea del coste real del préstamo en el momento de la suscripción.
Tipos cortos, tipos largos
Ahora está bien equipado para entender lo que sigue. No hay que confundir el mercado monetario con el mercado de bonos ni los tipos cortos con los largos. El mercado monetario es el mercado en el que las instituciones financieras se prestan dinero entre sí por períodos que van desde unas horas hasta un año. En el mercado de bonos, los bancos, los gobiernos, las empresas y algunas autoridades locales intercambian capital a medio y largo plazo (más de 1 año). Sólo los gobiernos pueden emitir títulos de deuda a corto plazo (bonos) en el mercado de bonos: letras del tesoro a tipo fijo.
Los mercados monetarios y de bonos están representados por diferentes tipos de referencia. En Europa, el ESTR (a un día), el EONIA (a un día) y el EURIBOR (de 1 semana a 12 meses) reflejan los costes medios de los préstamos que los bancos de la zona del euro se cobran entre sí a corto plazo. Por tanto, permiten a los agentes económicos que los consultan tomar la temperatura de la oferta y la demanda en el mercado monetario.
El mercado de obligaciones está representado por los tipos indicativos de las letras del Tesoro (BTF, a corto plazo) y los tipos de las Obligaciones Asimilables al Tesoro (OAT o los Bond, a medio-largo plazo). Es importante señalar que estos tipos corresponden a los precios a los que se negocian estos títulos en los mercados y no a los tipos de interés fijados en el momento de la emisión de estos préstamos. Cuando estos tipos aumentan, es porque el precio de la deuda disminuye (pagamos menos para tener acceso al mismo cupón, el tipo por tanto aumenta).
Los bonos del Estado actúan como timón de los tipos de interés a medio y largo plazo. Dado que un Estado es, por esencia, un agente económico fiable y de bajo riesgo, los tipos soberanos actúan como un suelo para todos los tipos a largo plazo. Por lo tanto, las empresas que deseen financiarse en el mercado de bonos tendrán que hacerlo a un tipo más alto. Sin embargo, hay que tener en cuenta que, para una empresa, la financiación en el mercado de bonos es menos costosa que los préstamos bancarios.
Tipos de la deuda pública a 10 años de los países del G20. El tipo soberano alemán es del -0,35%.
Podemos entender entonces que la evolución de los tipos de interés oficiales de los bancos centrales tiene un impacto directo en el mercado monetario y en los tipos a corto plazo, pero que es el balance de un país, así como un conjunto de factores relacionados con la actividad económica, los que ayudan a explicar la evolución de los tipos a largo plazo. La transmisión de los tipos a corto a los tipos a largo y la relación entre los tipos clave y la actividad económica no es simple y directa. De hecho, es objeto de una serie de investigaciones, cada una más interesante que la anterior. Entiéndase entonces que una bajada de los tipos clave (tipos a corto plazo) no tiene un impacto directo en la financiación de las empresas en el mercado de bonos y que esta bajada no conlleva directamente una recuperación de la actividad económica.
Tipos de cambio
Tener diferentes monedas permite que el comercio internacional funcione bien. Pocos países tienen una balanza comercial neutra (exportaciones - importaciones). Por lo tanto, a algunas regiones (que exportan más de lo que importan) les interesa tener una moneda débil en comparación con otras. Así, sus productos parecen más baratos para el mundo, son más competitivos y su volumen de ventas aumenta. Sin embargo, esto no cambia el poder adquisitivo de los habitantes del país, que cobran y consumen con la moneda local. Por el contrario, un país importador neto suele querer fortalecer su moneda para pagar productos y servicios extranjeros más baratos.
Cuando el tipo libre de riesgo de un país aumenta (emitiendo nuevos bonos del Estado en el mercado primario con un tipo nominal más alto), esto tiende a atraer los flujos de capital extranjero. Si la estabilidad del país no se pone en duda, su moneda se apreciará, lo que se traducirá en una demanda de inversiones "sin riesgo" más rentables.
Bancos centrales
La función principal de los bancos centrales es garantizar la estabilidad de los precios en una región económica. Para ello, disponen de herramientas, como los tipos de interés básicos (así como las facilidades permanentes y las exigencias de reservas para controlar la multiplicación monetaria). Desde 2008, también han utilizado las llamadas políticas "no convencionales", como la compra de activos o el dinero helicóptero.
Por lo tanto, en el marco de una política monetaria convencional, los bancos centrales bajan o suben sus tipos de interés oficiales, que son, en esencia, tipos a corto plazo. Es importante entender que un banco central interviene en el mercado monetario, un mercado en el que sólo intervienen instituciones financieras como los bancos comerciales.
Dado que existen intermediarios (bancos comerciales) entre los bancos centrales y las empresas o los particulares, los tipos clave no tienen un impacto directo sobre los tipos largos y la actividad económica. Cabe preguntarse entonces cómo puede el banco central utilizar una herramienta cuya eficacia es tan compleja de modelar.
La relación entre la política monetaria y la actividad económica
En Internet, puede encontrarse con este tipo de afirmaciones: cuando el BCE decide subir el tipo de refinanciación, los bancos comerciales, en principio, repercuten esta renta en los intereses de los préstamos que conceden a sus propios clientes. Cuanto más bajo sea el tipo del BCE, más barato será el coste del crédito, lo que en teoría fomenta el crecimiento. (Fuente: Wikipedia)
Se preguntará por qué esta afirmación es tan incierta. Tal vez le hayan dicho que cuando el BCE baja su tipo de refinanciación, el crecimiento le sigue mecánicamente. Pues bien, muchos economistas de renombre se han rasgado las vestiduras con esta cuestión. Demostrar que se trata de un atajo engañoso e incluso falso no es difícil, pero entender los entresijos de la contribución de la política monetaria al crecimiento económico es otra cosa.
¿Por qué les interesaba este tema? Sencillamente porque las distintas fases de la recesión económica han puesto en tela de juicio la eficacia de los instrumentos de los bancos centrales para reactivar la actividad. En este sentido, se han visto obligados a innovar recurriendo a soluciones más directas conocidas como "no convencionales".
En el mundo de las finanzas, hay un número increíble de tipos. Podríamos haber hablado de la tasa actuarial, de la tasa interna de rendimiento (TIR), de la tasa de rendimiento esperada (Kcp), de la tasa de actualización (WACC por "Weighted Average Cost of Capital"), pero ese no es el objetivo de este artículo. El objetivo aquí es simplemente distinguir entre los tipos de interés a corto y a largo, los mercados monetarios y los de bonos, y así entender el papel y la influencia de los bancos centrales y su política monetaria en la actividad económica.
Unas cuantas definiciones que ahora puede entender:
€STR (mercado monetario, CP, a un día): tipo de interés a corto plazo en euros que refleja los costes de los préstamos a un día en euros no garantizados para los bancos de la zona del euro. El BCE publica el tipo de interés a las 8.00 horas CET de cada día hábil de TARGET 2. El ESTR se calcula como una media del tipo de interés ponderada por el volumen de transacciones del día anterior. Los depósitos no garantizados (sin garantía) se utilizan ampliamente para realizar transacciones a distancia de forma competitiva. El hecho de que no estén garantizados limita los factores que pueden influir en la volatilidad de los tipos.
EONIA (mercado monetario, CP, a un día): tipo de referencia para los préstamos interbancarios a un día en la zona del euro. A partir del 2 de octubre de 2019, el tipo se calcula añadiendo 8,5 puntos básicos al tipo del €STR.
EURIBOR (mercado monetario, CP, de 1 semana a 12 meses): tipo interbancario ofrecido entre los bancos de las mejores firmas para la remuneración de los depósitos en la zona del euro. Se calcula tomando una media diaria de los tipos de interés de los préstamos a 13 plazos comunicados por una muestra de 57 de los bancos más activos de la zona euro. Se calcula sobre la base de 360 días y se libera a las 11:00 de la mañana si al menos el 50% de las instituciones de la muestra han aportado efectivamente una contribución. La media se calcula tras eliminar el 15% de las cotizaciones extremas (la cifra eliminada se redondea siempre) y se expresa con tres decimales.
Tipo de refinanciación (banco central, mercado monetario, CP): es el principal tipo de política de los bancos centrales. Permite que el banco central preste a los bancos comerciales. Es una herramienta que permite a los bancos centrales regular la actividad económica proporcionando o retirando liquidez. (Fuente: Wikipedia).
Tipos soberanos (mercado de bonos, categoría de bonos del Estado): Los bonos del Estado son bonos emitidos por un gobierno, normalmente en su propia moneda (OAT en Francia, T-Bond en los Estados Unidos, Gilt para el Reino Unido o Bund para Alemania, etc.). Los bonos del Estado son el mercado clave para los tipos de interés a medio y largo plazo, por lo que se denominan tipos de la deuda pública o tipos soberanos.
