Las opciones a vencimiento cero  "zero day to expiry" (0DTE), es decir, los contratos que vencen en menos de 24 horas, ofrecen a los particulares y a los inversores institucionales una forma relativamente barata pero muy arriesgada de apostar por las fluctuaciones intradía de las cotizaciones bursátiles. Estas opciones pueden estar vinculadas a índices, EFT o acciones.

Algunos han advertido de que este tipo de opción, que ofrece a los operadores la oportunidad de amplificar las apuestas en el mercado, podría causar un gran revuelo. Por ejemplo, los analistas de JPMorgan señalaron a principios de esta semana que este tipo de operaciones podría aumentar la volatilidad de la renta variable estadounidense, convirtiendo potencialmente un descenso intradía del 5% en el S&P500 en una caída del 25%.

La posibilidad de un desplome de este tipo ha suscitado inquietud y ha llevado a los principales actores del mercado de derivados a debatir la exposición y el riesgo para el mercado en general en al menos dos reuniones telefónicas, según ha podido saber Reuters.

FIA y OCC en la valla

La Futures Industry Association (FIA), un grupo comercial entre cuyos miembros se encuentran los principales actores de Wall Street, así como la OCC, invitó a la OCC a participar en una llamada sobre el 0DTE en una reunión celebrada el 1 de marzo, según confirmaron ambas instituciones."Estamos supervisando el crecimiento de los volúmenes de estos productos para comprender mejor las implicaciones de la gestión de riesgos para los mercados y seguimos manteniendo un diálogo abierto con nuestros miembros", declaró el portavoz de la OCC. La OCC declinó hacer más comentarios sobre el contenido de sus "llamadas privadas con los miembros de la cámara de compensación".

Como cámara de compensación, la OCC liquida y suscribe contratos de opciones, actuando como contrapartida central del riesgo de crédito. Un portavoz de la FIA dijo que el 0DTE fue uno de los temas tratados la semana pasada, calificando la llamada de rutinaria.Además de la reunión de grupo con la FIA, la OCC también discutió el tema individualmente con algunos participantes del mercado, dijo una de las fuentes.

En una de estas llamadas, la fuente dijo que los participantes estaban estudiando el riesgo sistémico potencial, incluida la posibilidad de que los corredores principales detectaran la exposición total de los clientes. La OCC dijo a esta persona que no veía un riesgo importante, pero que quería evaluar las opiniones de sus miembros y explorar diferentes escenarios de riesgo.

Los participantes que hablaron con la OCC concluyeron que las salvaguardias existentes serían suficientes, dijo la fuente.

Explosión del volumen

El volumen diario de los contratos 0DTE sobre el S&P 500 (SPX) ha pasado de unos 400.000 en enero de 2022 a cerca de 1,2 millones en marzo de 2023, es decir, se ha triplicado, según los datos de OptionMetrics.

Las llamadas con la OCC subrayan el deseo de los participantes en el mercado de opciones de conocer más a fondo un segmento del mercado en el que los operadores minoristas e institucionales buscan beneficiarse de los movimientos intradía.

Muchas opciones 0DTE tienen una baja probabilidad de aumentar de valor a medida que se acercan a su vencimiento. Sin embargo, pequeños cambios en el precio de la acción o índice subyacente pueden provocar un cambio en su cotización. Un gran cambio intradía en el mercado puede provocar un aumento repentino del valor de los contratos y exponer a sus vendedores a un mayor riesgo de pérdidas significativas.

Los analistas de JPMorgan han calculado que un gran movimiento del mercado daría lugar a unas compras o ventas de estas posiciones en opciones por valor de unos 30.000 millones de dólares, lo que podría constituir un shock de volatilidad.

Sin embargo, otros creen que un pico de volatilidad de este tipo sería efímero y que es improbable que suponga un riesgo sistémico, ya que los contratos 0DTE vencen diariamente, lo que limita la capacidad de las posiciones de acumularse en el momento oportuno.

"Muchas de las estrategias de venta de volatilidad que vemos en este mercado adoptan la forma de diferenciales que limitan la desventaja del vendedor", dijo Robert Knopp, codirector de la mesa de opciones del S&P en Optiver, un creador de mercado.