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A pesar de la incesante subida de los tipos en los últimos 18 meses, la inflación en muchas de las principales economías sigue siendo obstinadamente alta, mientras que el aumento de los costes de los préstamos desencadenó los colapsos bancarios más graves desde la crisis financiera de hace 15 años.
"La economía mundial se encuentra en una coyuntura crítica. Hay que hacer frente a los retos más graves", declaró Agustín Carstens, director general del BPI, en el informe anual de la organización publicado el domingo.
"El momento de perseguir obsesivamente el crecimiento a corto plazo ha pasado. La política monetaria debe restablecer ahora la estabilidad de precios. La política fiscal debe consolidarse".
Claudio Borio, director de la unidad monetaria y económica del BPI, añadió que existía el riesgo de que se instalara ahora una "psicología inflacionista", aunque las subidas de tipos mayores de lo esperado en Gran Bretaña y Noruega la semana pasada mostraron que los bancos centrales estaban presionando "para hacer el trabajo" en lo que se refiere a atajar el problema.
Sin embargo, sus retos son únicos para los estándares posteriores a la Segunda Guerra Mundial. Es la primera vez que, en gran parte del mundo, un repunte de la inflación coexiste con vulnerabilidades financieras generalizadas.
Cuanto más tiempo permanezca elevada la inflación, más fuerte y prolongado será el endurecimiento necesario de las políticas, según el informe del BPI, que advierte de que la posibilidad de nuevos problemas en el sector bancario es ahora "material".
Si los tipos de interés alcanzan los niveles de mediados de la década de 1990, la carga global del servicio de la deuda de las principales economías sería, en igualdad de condiciones, la más alta de la historia, afirmó Borio.
"Creo que los bancos centrales conseguirán controlar la inflación. Ése es su trabajo: restablecer la estabilidad de precios", declaró a Reuters. "La cuestión es cuál será el coste".
CRISIS BANCARIAS
El BPI, con sede en Suiza, celebró en los últimos días su reunión anual, en la que los principales banqueros centrales debatieron sobre los turbulentos últimos meses.
En marzo y abril se produjo la quiebra de varios bancos regionales estadounidenses, entre ellos el Silicon Valley Bank, y después el rescate de emergencia del Credit Suisse en el propio patio trasero del BPI.
Históricamente, alrededor del 15% de los ciclos de subidas de tipos desencadenan tensiones graves en el sistema bancario, según el informe del BPI, aunque la frecuencia aumenta considerablemente si los tipos de interés están subiendo, la inflación está repuntando o los precios de la vivienda han subido con fuerza.
Incluso puede llegar al 40% si la relación entre la deuda privada y el PIB se sitúa en el cuartil superior de la distribución histórica en el momento de la primera subida de tipos.
"Unos niveles de deuda muy elevados, un notable repunte de la inflación mundial y el fuerte aumento de los precios de la vivienda en la era de la pandemia cumplen todas estas condiciones", afirmó el BPI.
También estimó que el coste de mantener a una población envejecida crecerá aproximadamente un 4% y un 5% del PIB en las economías avanzadas (EA) y en las economías de mercado emergentes (EME), respectivamente, durante los próximos 20 años.
Si los gobiernos no se aprietan el cinturón, esto elevaría la deuda por encima del 200% y el 150% del PIB en 2050 en las EA y las EME, y podría ser aún mayor si las tasas de crecimiento económico disminuyen.
Parte del informe publicado ya la semana pasada también exponía un proyecto "que cambiaría las reglas del juego" para un sistema financiero evolucionado en el que las monedas digitales de los bancos centrales y los activos bancarios tokenizados acelerarían e inteligenciarían las transacciones y el comercio mundial.
Comentando más a fondo el panorama económico, Carstens, ex director del banco central de México, dijo que ahora el énfasis está en que los responsables políticos actúen.
"Es necesario corregir las expectativas poco realistas que han surgido desde la Gran Crisis Financiera y la pandemia COVID-19 sobre el grado y la persistencia del apoyo monetario y fiscal", afirmó.
El BPI cree que un aterrizaje económico "suave, o más o menos suave" - en el que los tipos suban sin desencadenar recesiones o grandes quiebras bancarias - es todavía posible, pero acepta que se trata de una situación difícil.
Los analistas del Bank of America han calculado que se han producido la friolera de 470 subidas de tipos de interés en todo el mundo en los últimos 2 años, frente a las 1.202 bajadas desde el crack financiero.
La Reserva Federal estadounidense ha elevado sus tipos 500 puntos básicos desde casi cero, el Banco Central Europeo ha subido los de la zona euro 375 puntos básicos y muchas economías del mundo en desarrollo han hecho mucho más.
La cuestión sigue siendo qué más se necesitará, especialmente con los indicios de que las empresas están aprovechando la oportunidad para aumentar sus beneficios y los trabajadores exigen ahora salarios más altos para evitar una mayor erosión de su nivel de vida.
"Las ganancias fáciles ya se han cosechado y la última milla va a ser más difícil", dijo Borio, refiriéndose a los retos a los que se enfrentan ahora los banqueros centrales para reconducir la inflación a niveles seguros. "No me sorprendería que hubiera más sorpresas".
