BNP PARIBAS Las cifras de la Reserva Federal muestran que el patrimonio neto de los hogares estadounidenses dio un salto de 5 billones de dólares en el primer trimestre hasta alcanzar la cifra récord de 161 billones de dólares, sobre todo gracias a la subida de los precios de las acciones, mientras que la deuda de los hogares como porcentaje del PIB cayó a su nivel más bajo en 23 años.
Aunque los tipos "más altos durante más tiempo" de las tarjetas de crédito y las hipotecas están minando en cierta medida la fortaleza de los consumidores, el S&P 500 y el Nasdaq han subido un 5% y un 9%, respectivamente, en lo que va de segundo trimestre.
Esto sugiere que los efectos riqueza siguen siendo positivos y que la economía seguirá disfrutando y siendo impulsada por un crecimiento alimentado por el consumo. Si se logra un aterrizaje suave, será en gran parte gracias al infatigable consumidor.
En un análisis en profundidad realizado el mes pasado sobre la riqueza de los consumidores estadounidenses, los economistas de BNP Paribas predijeron que la subida de los precios de las acciones y de la vivienda elevará el gasto de los consumidores en 246.000 millones de dólares este año, lo que supondrá un "impulso considerable" para la economía.
Se trataría del tercer mayor impulso a la demanda de los consumidores estadounidenses en 25 años, calculan, y añadiría aproximadamente un punto porcentual al crecimiento del PIB para el año.
"Los balances de los consumidores están muy saneados. Los estadounidenses han reducido significativamente la carga de la deuda desde la recesión de 200809. El patrimonio neto de los hogares sigue siendo elevado en relación con los pasivos, un telón de fondo financiero favorable", escribieron.
RÉCORD DE RENTA VARIABLE, RÉCORD DE EXPOSICIÓN
La actualización trimestral de la Reserva Federal de su base de datos "Cuentas financieras de Estados Unidos" a principios de este mes confirmó la creciente fortaleza de las finanzas de los hogares estadounidenses. Es cierto que se trata de cifras generales y que no recogen ningún desglose de la distribución, pero no dejan de ser instructivas.
Del aumento de 5,12 billones de dólares del patrimonio neto total en el primer trimestre, las acciones de las empresas representaron 3,83 billones de dólares y los bienes inmuebles 907.000 millones de dólares.
Los bienes inmuebles pueden resultar un poco sorprendentes, dado que los precios medios de la vivienda cayeron un 0,6% en el periodo, pero el componente impulsado por las acciones no lo es - a nivel agregado, una marea creciente de Wall Street levanta todos los barcos de los hogares.
El análisis de Ned Davis Research muestra que la exposición de los hogares a las acciones nunca ha sido tan alta - las tenencias de acciones como proporción de los activos financieros alcanzaron un máximo histórico del 34,5% en el primer trimestre.
La distribución de esa propiedad es muy desigual, ya que el 1% más rico del país posee el 50% de la riqueza en acciones y el 10% más rico posee alrededor del 90%. Pero en conjunto, el consumo sigue creciendo, ya que los hogares más ricos acaparan la mayor parte de las ventas al por menor en términos de dólares.
Este nivel de exposición a las acciones suscita la preocupación legítima de que los hogares estén totalmente invertidos a valoraciones elevadas. El dolor de una corrección en Wall Street podría sentirse más ampliamente de lo habitual.
Pero haría falta un retroceso bastante importante para borrar los efectos positivos sobre la riqueza de los últimos años. Sólo el año pasado, las valoraciones de las acciones añadieron 7,39 billones de dólares al patrimonio neto total de los hogares.
Ampliando aún más la escala, la riqueza neta de los hogares ha aumentado en unos 40 billones de dólares desde la pandemia, según muestran los datos de la Fed. Incluso ajustándolo a la inflación, sigue siendo un asombroso aumento de 19 billones de dólares, según estiman los analistas de Barclay.
500 BILLONES DE DÓLARES DE DIVIDENDOS
En el otro lado del balance, mientras tanto, la deuda de los hogares como proporción del PIB se deslizó a un mínimo de 23 años del 71,1% en el periodo enero-marzo desde el 71,3% del cuarto trimestre del año pasado, según muestran las últimas cifras de la Fed.
La participación de los hogares en la deuda total de EE.UU. en el primer trimestre se situó en el 27% - la última vez que fue inferior a esa cifra fue en 1956.
"Con un viento de cola tan grande a sus espaldas, nos resulta difícil ver a los consumidores retroceder bruscamente en ausencia de un gran choque exógeno", escribieron el jueves los analistas de Barclays Ajay Rajadhyaksha y Amrut Nashikkar.
Mientras que algunos analistas estiman que la reserva del exceso de ahorro de los hogares acumulado tras la pandemia prácticamente se ha agotado, Rajadhyaksha y Nashikkar calculan que aún se mantiene en la nada desdeñable cifra de 850.000 millones de dólares.
Además, los saldos de los fondos del mercado monetario vuelven a superar los 6 billones de dólares, de los cuales 2,45 billones proceden de inversores minoristas, según el Investment Company Institute. Eso es mucho dinero en efectivo que gana alrededor del 5% o más.
El economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Slok, calcula que los elevados tipos de interés que los fondos del mercado monetario pagan actualmente por los depósitos equivalen a unos 500.000 millones de dólares en dividendos para los hogares estadounidenses.
Eso supone alrededor del 2,5% del gasto anual de los consumidores.
"Dicho de otro modo, las subidas de la Fed están impulsando el gasto de los consumidores a través de los mayores dividendos de los fondos del mercado monetario", afirma Slok.
En resumen, los consumidores y Wall Street han resistido hasta ahora la campaña de subidas de tipos más agresiva de la Fed en 40 años, que ha terminado con los tipos de interés más altos en años.
Visto a través del prisma de los balances de los hogares y de los efectos más amplios sobre la riqueza, es posible que estos cimientos se estén fortaleciendo en lugar de debilitarse.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
