Jeremy Hunt, el ministro de Finanzas nombrado tras aquella debacle y mantenido por el sustituto de Truss, Rishi Sunak, se cuidará de evitar que se repita un caos semejante, manteniendo probablemente en suspenso los grandes cambios políticos hasta que se acerquen las próximas elecciones.

La City y los grupos de presión empresariales claman por edulcorantes que sustituyan a la generosa desgravación a la inversión que expira justo cuando está previsto que suba el impuesto de sociedades.

Bloomberg informó el sábado de que Hunt concederá a las empresas una rebaja fiscal de tres años por valor de 11.000 millones de libras (13.000 millones de dólares) sustituyendo la desgravación británica a la inversión por una medida temporal en el presupuesto de la próxima semana.

Mientras tanto, las previsiones extremadamente amplias sobre las nuevas necesidades de endeudamiento público hacen que las perspectivas de los bonos del Estado sean inciertas.

He aquí las principales previsiones presupuestarias para las acciones británicas, los gilts y la libra esterlina.

ASUNTO TRANQUILO

"Por diseño va a ser un asunto bastante manso después de toda la volatilidad del año pasado", dijo Jason Simpson, estratega senior de renta fija de SPDR. Como muchos en la City, no espera ningún plan significativo de impuestos y gastos hasta que se acerquen las próximas elecciones.

Al no esperarse grandes regalos, el principal interés de los operadores se centra en las nuevas previsiones de endeudamiento público, donde las expectativas de los analistas son tan amplias que la cifra final puede mover los bonos del Estado de forma significativa.

La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria podría mejorar su previsión del PIB para 2023 después de que los datos empresariales mostraran que la economía británica va mejor de lo que se temía y de que los datos del PIB del viernes mostraran que el crecimiento fue un poco mejor de lo esperado en enero.

La OBR pronosticó en noviembre que la economía británica se contraería un 2% en 2023. NatWest prevé ahora un crecimiento del 3,7% este año.

Sin embargo, los analistas de NatWest señalaron que es probable que el OBR revise a la baja las previsiones de crecimiento para los próximos cinco años, con lo que las perspectivas para los tipos de interés estarán muy equilibradas.

Eso podría afectar a la libra esterlina, así como a los sectores de renta variable dependientes de la deuda, como los constructores de viviendas y los arrendadores de inmuebles.

"Unas perspectivas de crecimiento ligeramente más firmes del OBR para este año pueden alegrar un poco las perspectivas para la libra esterlina, pero no deberían causar mucha reacción", dijo Jane Foley, jefa de estrategia de divisas, de Rabobank en Londres.

Hunt probablemente mantendrá el presupuesto "razonablemente aburrido" después de que el "mini-presupuesto" de Truss enviara a la libra esterlina a su mínimo histórico, añadió.

La libra esterlina y los bonos tras el minipresupuesto

INCERTIDUMBRE SOBRE EL ENDEUDAMIENTO

Es probable que las expectativas de endeudamiento para el ejercicio 2023/24 sean inferiores a la estimación indicativa de la declaración de otoño de Hunt, con una gama inusualmente amplia de estimaciones sobre cuánto caerán.

La falta de certidumbre podría "engendrar reacciones bruscas" en el mercado de los gilts, según Rohan Khanna, estratega de tipos de UBS.

La Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido ha proyectado una necesidad bruta de financiación de 305.100 millones de libras (362.500 millones de dólares). Las previsiones apuntan a que esta cifra bajará a una horquilla de entre 220.000 y 275.000 millones de libras, según el gestor de fondos de Royal London Asset Management, Ben Nicholl.

Según Khanna, de UBS, una proyección de 225.000 millones de libras generaría un repunte de los gilts o haría que los operadores se cuestionaran la viabilidad de una cifra tan baja. Una cifra superior a 275.000 millones empujaría al alza los rendimientos, afirmó.

Mientras tanto, la prolongación del apoyo a las facturas energéticas de los consumidores también podría pesar sobre los gilts y provocar un endurecimiento de la política monetaria al margen.

"Si los hogares están protegidos durante más tiempo del previsto en lo que respecta a los precios de la energía, entonces tienen potencialmente más renta disponible y eso podría a su vez crear presiones inflacionistas más persistentes", dijo Matthew Cady, estratega de inversiones de Brooks Macdonald.

Emisión de deuda del DMO

BAJO PRESIÓN

Los inversores bursátiles estarán atentos a nuevas compensaciones fiscales favorables a las empresas, ya que el gobierno aborda una tendencia creciente de las empresas que favorecen a EE.UU. como destino para cotizar en bolsa frente a Londres.

El diseñador de chips Arm persigue cotizar únicamente en EE.UU., mientras que el grupo británico de construcción CRH recomendó trasladar su cotización principal al otro lado del Atlántico. Se dice que el gigante energético Shell ha considerado lo mismo.

"Va a haber muy poco en términos de bungs (exenciones) fiscales o regalos de gastos", predijo Patrick Spencer, vicepresidente de renta variable de RW Baird.

"Pero las empresas han tenido compensaciones fiscales muy atractivas", añadió. "Hunt va a tener que hacer algo para sustituir eso".

El impuesto de sociedades subirá al 25% y expirará un generoso ahorro fiscal de la época de la pandemia sobre la inversión empresarial conocido como "superdeducción", que reduce los impuestos de las empresas hasta 25 peniques por cada libra invertida.

La directora de política económica de la Confederación de la Industria Británica, Louise Hellem, insta al Gobierno a evitar el "doble golpe" de la subida del impuesto de sociedades y la expiración de la superdeducción fiscal.

BT Group se encuentra entre las empresas que han afirmado que la superdeducción supuso un impulso significativo para su cuenta de resultados. Los inversores en renta variable británica ya están lidiando con una amplia brecha de valoración con respecto a la renta variable estadounidense.

Brecha de valoración en el Reino Unido https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/akveqowajvr/chart.png

PARTICULARIDADES DEL SECTOR

Si los cambios en las previsiones de crecimiento del OBR modifican las opiniones sobre los tipos de interés en el Reino Unido, espere movimientos en los sectores estrechamente correlacionados con los costes de endeudamiento, que el jefe de renta variable británica de Investec, Roger Lee, identifica como constructores, bancos, arrendadores inmobiliarios y minoristas.

Las acciones bancarias tienden a recibir un impulso de las expectativas de subida de tipos, mientras que las inmobiliarias caen.

Ganadores y perdedores de las subidas de tipos https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/BUDGET/zjpqjyleyvx/Screenshot%202023-03-08%20at%2015.52.09.png

No se espera que el sector de la defensa, en el que se han centrado los inversores de renta variable en el último año, con el índice FTSE 350 de empresas aeroespaciales y de defensa subiendo un 32% en los últimos 12 meses, saque mucho partido de este presupuesto.

"Dicho esto, con más flexibilidad que la disponible en noviembre, lanzar un hueso al departamento de defensa aquí podría resultar una victoria fácil para el canciller", dijo Michael Field, estratega de renta variable europea de Morningstar.

La caída de los precios de la vivienda y el aumento de la asequibilidad también pueden significar un menor apoyo para los constructores de viviendas, dijo Fielding.

Los gritos a favor de mayores impuestos extraordinarios a las empresas energéticas se han calmado a medida que los precios mayoristas de la electricidad han bajado. Incluso si se aplica un impuesto más elevado, las grandes petroleras BP y Shell tienen una exposición relativamente limitada en el Mar del Norte que se vería afectada.

(1 $ = 0,8258 libras)