La evolución de las cotizaciones de las bolsas ha ido a la zaga del índice STOXX 600 de toda la región hasta en 13 puntos porcentuales desde septiembre, ya que los inversores perseguían a los bancos, una operación potencialmente más atractiva debido a la subida de los tipos de interés.

Pero tras un comienzo de año tranquilo para la actividad bursátil, las turbulencias de marzo están espoleando a algunos inversores a cambiar su exposición como parte de un cambio más amplio de la banca a otros sectores.

Los repuntes en la volatilidad de los bonos y las acciones podrían deparar sorpresas positivas en los beneficios de las empresas de bolsas durante la próxima temporada de presentación de informes, justo cuando el endurecimiento de las condiciones crediticias corre el riesgo de golpear el crecimiento económico, haciendo más atractivos los negocios defensivos como las bolsas.

Las acciones de los operadores de bolsas han tenido un rendimiento superior en las últimas semanas, y los operadores y analistas apuntan a señales de rotación de los inversores hacia las bolsas, en parte a expensas de los bancos. Los picos de volumen tienden a impulsar la actividad en las operaciones procesadas por los operadores de bolsas.

"Hay rotación, el ejemplo más obvio y público de ello está en la acción de los precios", dijo Andrew Morgan, presidente del proveedor estadounidense de tecnología financiera TS Imagine.

"Los operadores bursátiles son negocios de datos y tecnología con características defensivas similares a las de los servicios públicos, mientras que los bancos son altamente cíclicos y están expuestos a riesgos idiosincrásicos del modelo de negocio".

Las operaciones de renta variable en Euronext, que gestiona bolsas en siete grandes centros europeos desde París a Ámsterdam y Milán, alcanzaron el 17 de marzo el tercer valor más alto de la historia de la empresa. Sus volúmenes medios diarios negociados en marzo fueron los más altos del año.

La bolsa suiza SIX, en el epicentro de las turbulencias en torno al rescate de Credit Suisse por parte de UBS, registró un aumento del 44,6% en el volumen de negocios de marzo con respecto a febrero. El volumen de negocios en el mercado al contado de Deutsche Boerse aumentó un 23,7% el mes pasado respecto a febrero.

El valor medio diario negociado en la Bolsa de Londres (LSEG) subió un 12,9% intermensual en marzo. Thomson Reuters, propietaria de Reuters News, es accionista de LSEG desde 2021. LSEG también paga a Reuters por las noticias.

(Gráfico: Bolsas 1 - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbylogdvq/Exchange%20operators%201.PNG)

IMPULSO DE LA VOLATILIDAD

Las pruebas de cualquier cambio podrían revelarse cuando se publiquen dentro de unas semanas los archivos que revelen cómo han retocado sus posiciones los fondos de inversión.

Un estudio de UBS que utiliza los datos de corretaje preferente del banco y otras fuentes mostró en abril que la "aglomeración" de inversores en las acciones de los operadores bursátiles se ha ido recuperando desde mínimos de cuatro años.

Entre los valores financieros europeos, los de las bolsas son los que presentan una correlación más positiva con la volatilidad.

Las turbulencias bancarias y el vencimiento de las opciones llevaron el mes pasado al índice de volatilidad Euro STOXX a su nivel más alto desde octubre, en una fuerte subida que se redujo rápidamente. El índice MOVE, un indicador de la volatilidad de la renta fija, alcanzó los niveles de 2008 y se mantiene en niveles elevados.

"Los inversores tienden a considerar las bolsas como nombres defensivos. En entornos recesivos, tendemos a ver que el dinero se asigna cada vez más a las bolsas", dijo Micheal Werner, analista senior de renta variable de UBS en Londres.

"El número de llamadas entrantes que he tenido sobre las bolsas ha aumentado sin duda en las últimas dos o tres semanas, ya que la gente está trabajando en las asignaciones dentro del espacio financiero de su cartera", añadió.

Werner dijo que la incertidumbre sobre la política monetaria debería mantener elevada la volatilidad de los bonos, apoyando a las acciones de las bolsas, mientras que los picos de volatilidad de las acciones suelen ser malos para la banca de inversión, las fusiones y adquisiciones y los flujos de fondos de clientes en los grandes bancos universales.

Deutsche Boerse se ha revalorizado más de un 10% desde que comenzó la agitación bancaria en marzo con el colapso del banco regional estadounidense SVB. Las acciones de Deutsche Boerse alcanzaron el jueves un máximo histórico.

LSEG y Euronext han subido casi un 8% y un 4% respectivamente, mientras que el creador de mercado con sede en Ámsterdam Flow Traders, que también se beneficia de la volatilidad, ha subido más de un 13%.

En el mismo periodo, los bancos europeos han perdido alrededor de un 12%.

Mirando a largo plazo, algunos inversores ven que el sector de las bolsas se beneficia de la demanda de datos.

Y las valoraciones de las bolsas están cerca de mínimos de varios años, lo que sugiere que cualquier caída podría ser limitada.

Euronext cotiza a 14 veces los beneficios futuros a 12 meses y LSEG a 22 veces, ambas con un descuento del 18% respecto a sus medias a cinco años, según Refinitiv Datastream.

Su rival estadounidense Nasdaq Inc cotiza a un múltiplo de 20, sólo un 3% de descuento respecto a su media a 5 años, e Intercontinental Exchange Inc, que cotiza a un múltiplo de 19, está un 4,7% por debajo de su media a 5 años.

"Más allá de ser beneficiarias de la volatilidad, lo que las hace atractivas en el contexto de una cartera diversificada, también creemos que están bien posicionadas para la demanda de datos y las tendencias de consumo", afirmó Thomas McGarrity, responsable de renta variable de RBC Wealth Management. "Nos siguen gustando los valores de bolsa".

(Gráfico: Bolsas 2 - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpygmmxkpg/Exchange%20stocks%201.PNG)