A continuación del artículo"Cómo funciona un banco", presentamos el DBS, un banco de Singapur cuyas actividades se concentran principalmente en la ciudad-estado (dos tercios de sus ingresos), China (un cuarto de sus ingresos) y, en menor medida, en las economías emergentes de la región (como la India e Indonesia)

Gráfico DBS Group Holdings Ltd

La DBS conoce su experiencia en la banca electrónica -un modelo de negocio con una estructura de costes más atractiva que el modelo de negocio tradicional de ladrillos y morteros- y genera un margen antes de impuestos del 40%, un rendimiento que supera claramente el de los mejores bancos americanos y europeos (con márgenes antes de impuestos del 30% y el 20% respectivamente).

Los esfuerzos de comercialización realizados en el segmento de la gestión de patrimonios -una actividad muy rentable con márgenes elevados y sin relación con los tipos de interés- y las menores restricciones legales en comparación con las de los bancos occidentales contribuyen a este nivel récord de rentabilidad

El banco ha crecido de manera constante (desde 2008, el beneficio aumenta con un promedio anualizado del 7,2%), y está bien capitalizado y financiado. Su apalancamiento sigue siendo razonable (menos de ocho veces su patrimonio), los impagos dentro de la cartera de préstamos se mantienen bajo control (menos del 2%), y su capital de nivel 1 es de alrededor del 15%

Por el bien de las anécdotas, y a pesar de que ahora es un estándar de la industria, el autor expresa ciertas reservas en cuanto a la pertinencia de este capital llamado Tier 1: en 2015, mientras que se encontraban una vez más en una situación de insolvencia, los bancos griegos eran - sobre el papel - los bancos más capitalizados de Europa!

En la DBS, la rentabilidad del capital oscila en torno al 10% para el ciclo más reciente, un rendimiento honorable pero ciertamente no notable - la cuestión de estar demasiado bien capitalizado es que al mismo tiempo reduce la rentabilidad

Esto ilustra claramente el eterno dilema del negocio bancario: prevenir el riesgo y sacrificar la rentabilidad, o desplegar más capital pero exponiendo así al banco a la primera sacudida de crisis que se presente

Los bajos tipos de interés (el principal tipo de interés en Singapur es el 1%) tampoco son buenos para el negocio. Sin embargo, al igual que las proyecciones en Europa y Estados Unidos, se espera una recuperación de la inflación y un aumento de los tipos de interés correspondientes (esperados con impaciencia por los bancos)

El director general de DBS espera por cierto que un aumento del 1% de la tasa de interés líder conduzca a un aumento simultáneo de la rentabilidad de los fondos propios del 1%

En promedio, el banco distribuye entre un tercio y la mitad de sus beneficios en dividendos. A este respecto, y en condiciones de gestión y de mercado similares (es decir, sin un aumento de los tipos de interés), podemos proyectar así un capital propio por acción de unos 20 dólares en 2020.

Una rentabilidad estable del capital permitiría un beneficio de 2 dólares por acción. Actualmente a 29 dólares, la acción ordinaria de DBS se negocia así a un poco menos de quince veces su beneficio ajustado a cualquier tipo de proyección de crecimiento, un escenario más conservador que las proyecciones de los analistas que siguen la institución

Teniendo en cuenta las reservas habituales de cuando se invierte en el sector bancario, un crecimiento continuo -que es muy probable dada la dinámica de la región- y/o un aumento de los tipos de interés tendrán un impacto positivo en la valoración. Por otra parte, un deterioro de las condiciones del mercado en Asia sería una señal de venta inmediata

DBS es una nueva posición en la cartera asiática de 4-Traders

Traducido del artículo original