DEUTSCHE BANK AG Excluyendo el choque pandémico de 2020, el crecimiento nominal del PIB chino se ralentizó el año pasado hasta alcanzar su nivel más bajo desde que Mao Zedong dirigía el país a mediados de los años setenta, según algunas estimaciones.
Las cifras oficiales también mostraron que la población china descendió por segundo año consecutivo, y más del doble de rápido que el descenso de 2022, que fue el primero desde 1961, durante la Gran Hambruna.
Aunque hay razones para pensar que el pesimismo entre los inversores mundiales hacia China es excesivo, una de las tasas de crecimiento nominal del PIB más bajas y el descenso de la población más rápido en décadas son poderosos contrapuntos.
Los analistas del Deutsche Bank estiman que el crecimiento nominal del PIB el año pasado fue de sólo el 4,2%. Dejando a un lado el año 2020, éste sería el crecimiento nominal anual más bajo desde 1976, el año en que murió Mao.
Por supuesto, la economía china actual es irreconocible a la de mediados de la década de 1970 en su composición, tamaño e importancia para la economía mundial. Pero esto es un indicador.
Calcular el crecimiento nominal es una ciencia inexacta, ya que depende del "deflactor" utilizado. El crecimiento del PIB suele medirse en términos ajustados a la inflación, por lo que una lectura nominal requiere que se vuelva a añadir una medida de la inflación.
O en el caso actual de China, que se reste una tasa de deflación.
Las cifras oficiales de población, mientras tanto, muestran que la tasa de natalidad en China cayó a un mínimo histórico el año pasado, y la población disminuyó en 2,08 millones, o un 0,15%, hasta los 1.409 millones.
No existe una conexión inmediata o clara entre la tasa de crecimiento nominal del año pasado y el cambio más glacial de la población. Pero muchos inversores - extranjeros y nacionales - verán en ambos motivos para ser cautelosos con China Inc.
Jim Reid, del Deutsche Bank, se pregunta si se está estableciendo un panorama de "nueva normalidad" en el PIB nominal de China.
Señala que el PIB nominal creció a una media anual del 15,5% en la década de 1980, aumentando hasta el 18,5% en la década de 1990, suavizándose hasta el 14,5% en la década de 2000 y ralentizándose aún más hasta el 11,0% en la década de 2010. La década actual va camino de alcanzar una media del 6,2% a finales de este año.
"Un gran cambio para China y para el mundo", escribió Reid el miércoles.
LAS ACCIONES SE HUNDEN
Otras estimaciones del crecimiento del PIB nominal son ligeramente superiores, pero dibujan un panorama similar. Los economistas de Societe Generale, por ejemplo, estiman que se ralentizó hasta el 4,6% el año pasado.
La óptica política también es intrigante. Aún no se han publicado las cifras de todo el año de EE.UU. y Japón, pero es probable que el crecimiento nominal de China el año pasado fuera inferior al de sus dos adversarios económicos clave.
Las estimaciones de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) sugieren que el crecimiento nominal del PIB de China el año pasado fue inferior al de Japón por primera vez en al menos 30 años, con un 5,2% frente a un 5,3%.
Las tasas de crecimiento nominal se citan menos porque no tienen en cuenta la inflación ni la deflación. Pero siguen siendo importantes: gobiernos, empresas, economistas e inversores las utilizan para establecer y medir presupuestos, ingresos fiscales, acuerdos salariales, ratios de deuda, beneficios y otras métricas financieras clave.
Desde la perspectiva del crecimiento, mientras tanto, la disminución de la población es un quebradero de cabeza para los responsables políticos. Significa que hay menos gente produciendo bienes y servicios, menos gente demandando esos bienes y servicios y menos gente contribuyendo con los ingresos fiscales que Pekín necesita para mantener a una población que envejece.
En vista de ello, no es de extrañar que los inversores se estén enfriando respecto a China, retirando su dinero y cuestionándose si volver.
Las acciones chinas se han hundido hasta su nivel más bajo en cinco años, y llevan años rezagadas con respecto a sus homólogas mundiales. Tomemos los tres últimos años: el S&P 500 y el Nikkei japonés han subido cerca de un 25%, el MSCI World ha subido casi un 10%, y el CSI 300 chino ha bajado un 40%.
Tampoco es de extrañar que el primer ministro chino, Li Qiang, haya emprendido recientemente una ofensiva mundial de seducción, incluido un almuerzo en Davos con los titanes financieros estadounidenses Jamie Dimon, Steve Schwarzman y otros para convencer al mundo de que China está abierta a los negocios.
Incluso antes de considerar la política, puede que no haya sido una venta fácil.
Una encuesta de Reuters entre economistas apunta a un crecimiento del PIB real del 4,6% este año y una inflación del IPC del 1,0%. Pero si persisten las presiones deflacionistas - los precios de producción llevan cayendo interanualmente desde octubre de 2022 - el crecimiento del PIB nominal podría aún contraerse más.
Los economistas de Barclays están por debajo del consenso con una previsión del 4,4%, aunque escribieron esta semana: "Los riesgos para nuestra previsión por debajo del consenso también siguen inclinándose a la baja".
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
