Empresas Copec S A : Análisis Razonado

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Rut	: 90.690.000-9	Fecha impresión: 29/02/2024
Periodo	: 01-10-2023 al 31-12-2023

Tipo de Balance: Consolidado

ANÁLISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Al 31 de diciembre 2023

(Valores en millones de dólares)

1.- BALANCE GENERAL CONSOLIDADO

Los principales rubros de activos y pasivos al 31 de diciembre de 2023 y al 31 de diciembre de 2022 son los siguientes, en MMUS$:

31-12-2023

31-12-2022

Variación

Activos corrientes	8.865	8.545	320	3,7%
Activos no corrientes	19.853	19.592	261	1,3%
TOTAL ACTIVOS	28.718	28.137	581	2,1%
Deuda financiera corto plazo	2.101	2.124	(23)	(1,1%)
Otros pasivos corrientes	2.617	2.959	(342)	(11,6%)
Pasivos corrientes	4.718	5.083	(365)	(7,2%)
Deuda financiera largo plazo	8.728	8.024	705	8,8%
Otros pasivos no corrientes	2.305	2.550	(245)	(9,6%)
Pasivos no corrientes	11.033	10.574	459	4,3%
TOTAL PASIVOS	15.751	15.656	94	0,6%
Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora	12.415	12.043	372	3,1%
Participaciones no controladoras	552	438	114	26,0%
PATRIMONIO TOTAL	12.967	12.481	486	3,9%

Al 31 de diciembre de 2023, los activos corrientes consolidados aumentaron 3,7% en relación con los existentes al 31 de diciembre de 2022. Esto se explica fundamentalmente por la reclasificación de predios forestales en Arauco como activos mantenidos para la venta y por una mayor caja en Copec asociada a la materialización de la venta de Mapco, parcialmente compensado por una caída en los inventarios de Copec y Arauco, junto a menores activos por impuestos corrientes.

Los activos no corrientes mostraron un leve incremento en comparación con los registrados al cierre de 2022, debido a un aumento en los activos por derecho de uso en Arauco y en las inversiones en asociadas del sector pesquero y Alxar. Lo anterior es contrarrestado, en parte, por una baja en activos biológicos en Arauco, explicada por reclasificación de predios como activos mantenidos para la venta, y una menor plusvalía en Copec, producto de la venta de Mapco.

Por su parte, el total de pasivos corrientes disminuyó 7,2% comparado con el cierre de 2022, producto de una disminución en las cuentas por pagar en Arauco, Copec y Abastible, sumada a menores otros pasivos no financieros en Arauco y la Matriz.

En tanto, los pasivos no corrientes aumentaron 4,3%, reflejo de mayores otros pasivos financieros en Arauco y Copec, sumado a mayores pasivos por arrendamiento en Arauco. Todo lo anterior fue compensado por una caída en pasivos por impuestos diferidos en Arauco.

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Con todo, el patrimonio de la Compañía creció 3,9% con respecto al 31 de diciembre de 2022, fundamentalmente por un incremento en las ganancias acumuladas y en otras reservas.

Los principales indicadores financieros del balance consolidado relativos a liquidez, endeudamiento y actividad son los siguientes:

Indicadores	31-12-2023	31-12-2022
Liquidez
Liquidez corriente	1,9	1,7
Razón ácida (1)	1,3	1,2
Endeudamiento

Deuda corto plazo (corriente) / deuda total Deuda largo plazo (no corriente) / deuda total Razón de endeudamiento (2)

Resultado Operacional (EBIT) (3) Depreciación y Amortización Valor justo madera cosechada (stumpage)

30,0%	32,5%
70,0%	67,5%
0,7	0,7
31-12-2023	31-12-2022
890	2.327
914	780
488	432

EBITDA (4) (6)	2.303	3.539
Gastos financieros netos	(485)	(287)
Cobertura gastos financieros (5)	4,7	12,3

1. Corresponde al total de activos corrientes, menos los inventarios, dividido por el pasivo corriente.
2. Corresponde a la deuda financiera neta, dividida por el patrimonio total.
3. Margen bruto - costos de distribución - gastos de administración y ventas.
4. Resultado operacional + depreciación + amortización + valor justo madera cosechada (stumpage).
5. Corresponde al EBITDA dividido por los gastos financieros netos.
6. Incluye ajuste por depreciación y amortización de Sonacol por MMUS$ 10,7.

La cobertura de gastos financieros disminuyó debido a un menor EBITDA y mayores gastos financieros netos.

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2.- ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS

Los principales indicadores financieros consolidados relativos a cuentas de resultado son los siguientes:

Indicadores	31-12-2023	31-12-2022
Resultados (MMUS$)
Resultado Operacional (EBIT)	890	2.327
Gastos financieros	(676)	(395)
Resultado no operacional	(443)	(475)
Utilidad controladora	349	1.466
Rentabilidad
Rentabilidad del patrimonio (7)	2,9%	13,3%
ROCE (8)	7,1%	13,2%
Utilidad por acción (US$/acción)	0,27	1,13

1. Corresponde a utilidad controladores últimos doce meses, dividida por el patrimonio controlador.
2. ROCE: (Resultado operacional + Cambios en valorización de activos biológicos + Ingresos financieros) / (Activos corrientes totales - Pasivos corrientes totales + Activos biológicos no corrientes + Propiedades, planta y equipo inicial - Activos netos mantenidos para la venta) Se utilizan cifras de los últimos doce meses donde corresponde.

Al 31 de diciembre de 2023, la utilidad atribuible a los propietarios de la controladora, neta de participaciones minoritarias, alcanzó los MMUS$ 349, cifra inferior en MMUS$ 1.117 respecto al resultado registrado a diciembre de 2022. Esto se explica por una caída de MMUS$ 1.437 en el resultado operacional, compensado en parte por un mayor resultado no operacional de MMUS$ 32 y por menores gastos en impuestos de MMUS$ 241.

En el sector forestal, Arauco registró una disminución de su resultado operacional, producto de una caída en los precios tanto en el negocio de celulosa como de maderas, compensado, en parte, por mayores volúmenes de venta en celulosa. Cabe destacar que existen aumentos de costos asociados, en parte, a la puesta en marcha de MAPA. Lo anterior se vio contrarrestado parcialmente por una baja en los costos de distribución y otros gastos por función.

El menor resultado operacional en energía se explica por una caída en los resultados de Copec Chile, consecuencia de menores márgenes, asociados a un efecto contable negativo por revalorización de inventarios, así como a un menor volumen de ventas. En tanto, Abastible reconoció un mayor resultado operacional respecto al año anterior, reflejo de una mejora en el desempeño de sus operaciones en Chile, Colombia y Perú.

Así, la ganancia bruta disminuyó 26,0%, alcanzando los MMUS$ 3.744. Esta fue aportada, principalmente, por las afiliadas Copec, con MMUS$ 1.857; Arauco, con MMUS$ 1.268; Abastible, con MMUS$ 413; Igemar, con MMUS$ 158; y Sonacol, con MMUS$ 44.

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El resultado no operacional fue favorable comparado con el reportado el mismo período de 2022 debido a mayores otros ingresos e ingresos financieros, parcialmente contrarrestado por un aumento en los costos financieros, principalmente en Arauco y Copec, mayores otros gastos y un efecto desfavorable por diferencia de cambio.

Resultados consolidados de las principales empresas afiliadas y asociadas

Sector forestal

Arauco

Arauco registró una pérdida de MMUS$ 359, que representa una disminución de MMUS$ 1.063 respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se explica por un menor resultado operacional de MMUS$ 1.341, compensado en parte por un aumento en el resultado no operacional de MMUS$ 109 y un efecto favorable en impuestos de MMUS$ 169.

Los ingresos consolidados cayeron 15,4%, reflejo de menores ventas en los segmentos de celulosa y maderas. Las ventas del negocio de celulosa disminuyeron 6,3%, producto de bajas de 22,5% en los precios, compensadas en parte por un aumento de 20,1% en los volúmenes comercializados. En tanto, los ingresos del negocio de maderas disminuyeron 21,9%, consecuencia de menores precios de 10,8% y 21,2% y caídas en volúmenes de 10,0% y 12,7% en los segmentos de paneles y madera aserrada, respectivamente. Por su parte, se registraron alzas en los costos de venta unitarios para fibra larga cruda, fibra corta blanqueada, fibra larga blanqueada y celulosa textil de 13,7%, 30,2%, 5,4% y 4,6%, respectivamente. Cabe destacar que parte de los aumentos en costos en fibra corta se explican por la puesta en marcha de MAPA, mientras que los de fibra larga cruda tienen relación con las detenciones de planta ocurridas a raíz de los incendios forestales a principios de 2023.

Se observó un resultado no operacional desfavorable, como consecuencia de mayores otros gastos, explicados por suspensiones de operación de plantas de Nueva Aldea, Constitución, Arauco, Esperanza, Licancel y siniestros, asociados a los incendios forestales que ocurrieron durante el primer trimestre. A lo anterior se suman mayores costos financieros netos, compensados por mayores otros ingresos producto de la revalorización de activos biológicos y la indemnización recibida por siniestros.

Sector energía

Copec

Copec registró una utilidad de MM$ 487.639, menor a los MM$ 529.728 exhibidos al cierre del mismo período de 2022, explicada por una caída en el resultado tanto operacional como no operacional. Lo anterior se vio parcialmente compensado por menores gastos por impuestos y la ganancia generada en la venta de Mapco.

El EBITDA consolidado alcanzó los MM$ 798.735, lo que representa una disminución de 15,5%, reflejo de una baja en márgenes asociada a una revalorización de inventarios desfavorable en Copec, sumada a un menor margen industrial, mayores gastos de administración y costos de distribución.

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En Chile, el EBITDA disminuyó en MM$ 167.690, asociado a menores márgenes producto de un efecto FIFO desfavorable y una caída en el margen industrial, sumados a mayores gastos de administración y costos de distribución. Por su parte, los volúmenes totales disminuyeron 1,5%, con una baja de 2,2% en el canal concesionario y de 0,4% en el industrial.

El EBITDA de Terpel en moneda local se incrementó 11,6%. En tanto, los volúmenes disminuyeron 2,3% en términos consolidados, explicado por caídas de 4,0% en Colombia y 4,4% en Ecuador, compensadas en parte por un aumento de 55,1% en Perú, 4,0% en Panamá y 2,1% en República Dominicana. En el negocio de GNV se registró una baja en volúmenes de 5,7%, debido a una caída de 8,0% en Colombia, mientras que en Perú hubo un aumento de 2,5%.

En tanto, el resultado no operacional consolidado fue desfavorable, producto de mayores costos financieros y un menor resultado por unidades de reajuste. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por mayores ingresos financieros.

Las ganancias provenientes de operaciones discontinuadas aumentan MM$ 129.897, principalmente asociado a la venta Mapco y a la utilidad generada por reclasificación de reservas patrimoniales a resultado por esta misma. Cabe señalar que, de acuerdo a la normativa contable, parte de este efecto, correspondiente a reservas de conversión, no fue registrado en la matriz Empresas Copec S.A., dado que su moneda funcional es el dólar estadounidense.

Abastible

Abastible anotó una utilidad de MM$ 49.204, lo que se compara favorablemente con la utilidad de MM$ 35.439 reportada al cierre del cuarto trimestre del año anterior. Esto se debe a un mayor resultado operacional y no operacional.

A nivel consolidado, el EBITDA aumentó 22,4%, alcanzando los MM$ 153.411. Se observó un incremento en el EBITDA en Chile, Colombia y Perú, con alzas de 24,9%, 44,4% y 21,3%, en sus respectivas monedas. En Ecuador, en tanto, cayó 5,6%.

A diciembre de 2023, los volúmenes de gas licuado en Perú y Ecuador aumentaron 9,3% y 1,7% en relación con el mismo periodo del año anterior, totalizando 476 mil y 562 mil toneladas, respectivamente. En tanto, los volúmenes en Chile y Colombia disminuyeron 2,5% y 0,6%, alcanzando 536 mil y 242 mil toneladas, respectivamente.

Sonacol

La utilidad alcanzó los MM$ 20.438, menor a los MM$ 24.320 registrados al cierre del cuarto trimestre de 2022. Esto se explica por una baja en el resultado operacional, relacionada a una caída de 4,6% en los volúmenes transportados. Cabe destacar que actualmente Sonacol se encuentra clasificado como "activo mantenido para la venta" en el balance de Empresas Copec.

Metrogas

Metrogas informó una utilidad de MM$ 51.504, que se compara positivamente con la pérdida de MM$ 203.877 registrada al cierre del cuarto trimestre de 2022. Por su parte, Agesa registró una utilidad de MMUS$ 112,6, menor a la observada en el mismo periodo del año anterior.

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Sector pesquero

Pesquera Iquique-Guanaye (Igemar)

Igemar anotó una ganancia atribuible a los propietarios de la controladora de MMUS$ 3,3, que se compara desfavorablemente con la utilidad de MMUS$ 29,9 reconocida durante el mismo periodo del año anterior. Se registró un aumento en el resultado operacional, explicado principalmente por mayores ventas. Esto fue contrarrestado en parte por un resultado no operacional desfavorable, producto de una menor participación en las ganancias de asociadas y mayores costos financieros, unido a algunos gastos extraordinarios registrados durante el año.

Durante el periodo, se registraron alzas en los precios de aceite de pescado y harina de pescado de 79,3% y 9,1%, respectivamente, mientras que los de conservas y congelados disminuyeron 5,2% y 4,5%.

Se comercializaron 56,6 mil toneladas de congelados, 14,8 mil toneladas de aceite, 50,4 mil toneladas de harina de pescado y 3,0 millones de cajas de conservas que representan aumentos de 15,2%, 38,6%, 35,4% y una disminución de 4,6%, respectivamente.

La pesca procesada total alcanzó las 343 mil toneladas, 31,1% más que durante el mismo periodo de 2022.

Con relación a las asociadas, Corpesca registró una pérdida de MMUS$ 12,8, la que se compara negativamente con la utilidad de MMUS$ 3,1 reportada el mismo periodo del año anterior. Por su parte, Caleta Vitor registró una pérdida de MMUS$ 7,8, que se compara negativamente con la utilidad de MMUS$ 65,1 generada al cuarto trimestre de 2022, explicada principalmente por la venta de la asociada FASA en Brasil.

Sector minero

Alxar Internacional (Mina Justa)

Alxar Internacional anotó una utilidad de MMUS$ 118,9, lo que se compara positivamente con la utilidad de MMUS$ 107,2 reportada el mismo periodo del año anterior. Esto se explica por un incremento en las ventas en Mina Justa, las que subieron 13,6%, alcanzando las 142 mil toneladas de cobre, con 102 mil toneladas de concentrados y 39 mil toneladas de cátodos. A su vez, el material tratado fue de 15,8 millones de toneladas, aumentando respecto de los 13,8 millones de toneladas reportadas el año anterior. El cash cost promedio del periodo alcanzó 1,42 US$/lb, lo que se compara desfavorablemente con el 1,35 US$/lb reportado al cierre del cuarto trimestre de 2022.

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3.- SITUACIÓN DE MERCADO

1. Sector Forestal
   Celulosa

Los ingresos del cuarto trimestre aumentaron comparados con el mismo periodo del año anterior. Los volúmenes de venta también se incrementaron, parcialmente compensados por una disminución de precios en la mayoría de los grados. En términos acumulados, la facturación fue menor con respecto a 2022, asociada a una caída en los precios de todas las fibras, exceptuando Fluff.

Durante el período, el mercado de la celulosa no mostró cambios significativos en demanda y oferta. A pesar de lo anterior, fue posible aumentar los precios de fibra larga y fibra corta en la mayoría de los mercados. Los inventarios mundiales de fibra corta comenzaron el trimestre en niveles bajos y se fueron recuperando levemente al pasar los meses, a diferencia de los de fibra larga, que se mantuvieron constantes durante casi todo el trimestre.

En China, la demanda se mostró estable. Sin embargo, el mercado de los papeles ha mostrado un leve deterioro. Las tasas de operación de las plantas y los precios de los distintos tipos de papeles cayeron. A su vez, la oferta de celulosa disminuyó por parte de algunos productores. En tanto, hubo atrasos en las entregas y mayores tiempos de navegación desde algunas geografías hacia finales del año. Los inventarios en puertos chinos se mantuvieron sin variaciones significativas. Los precios de la fibra corta y larga mostraron aumentos durante el trimestre.

En Europa, la demanda de los productores papeleros comenzó a mejorar durante el cuarto trimestre. Las plantas aumentaron sus tasas de operación, lo que implicó un incremento en los volúmenes de compra de celulosa. Los inventarios disminuyeron, lo que, sumado al diferencial de precios con China, ha llevado a incrementos sostenidos de precios en fibra corta durante todo el periodo. A diciembre, el precio de esta fibra aumentó en promedio un 25% con relación a septiembre 2023.

La pulpa textil registró mayores precios promedio en comparación con el tercer trimestre. Sin embargo, el mercado ha ido perdiendo dinamismo, debido a que los clientes finales han mostrado una demanda más débil, generando así que los productores de viscosa estén más reacios a potenciales alzas de precios.

Maderas

Madera aserrada y remanufactura

En madera aserrada, se registró una caída en las ventas con relación al mismo período del año anterior. Los mercados continúan mostrando los efectos de una menor actividad económica, con una baja en volúmenes y precios. China sigue afectada por una economía local poco dinámica, con una demanda rezagada en los sectores de construcción, retail y mueblería. Sin embargo, los inventarios de algunas geografías están comenzando a mostrar señales positivas, lo que,

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sumado a bajas en la tasa de interés de algunos países, genera un moderado optimismo hacia el primer semestre de 2024.

En remanufactura en Estados Unidos, continúa la tendencia de una demanda estable, sin embargo, dado el exceso de oferta en los distintos productos y la estacionalidad negativa, el mercado se mantiene lento. Hacia el primer semestre de 2024, podría verse una mejoría de la demanda y de los inventarios de clientes.

Plywood

Durante el trimestre se observó un menor nivel de ventas en comparación al mismo período del año anterior. Esto se explica principalmente por efecto de la inflación y de mayores tasas de interés, afectando a los sectores de la construcción, remodelaciones y retail. Como resultado de lo anterior, se observa una sobreoferta en algunos países productores. Para el primer semestre de 2024 podría producirse un aumento de la demanda, mayor consumo por estacionalidad y menores tasas de interés, entre otros.

Paneles (MDF, PB, Melaminas)

Se observaron menores ventas comparadas con el último trimestre de 2022. Continúa la presión a la baja en precios y volúmenes, especialmente en MDF, por economías deprimidas y exceso de oferta, especialmente en Brasil. La sobreoferta podría continuar para los meses que vienen, en mayor medida en MDF. Sin embargo, la demanda podría mostrar una leve recuperación a medida que distintas economías de la región se reactiven.

b) Sector Energía

Las ventas físicas de Copec en Chile y Terpel disminuyeron levemente con respecto al ejercicio anterior. Los volúmenes de combustibles líquidos asociados al canal industrial en Chile se mantuvieron estables, mientras que los de las estaciones de servicio decrecieron 2,2%. Por su parte, en Terpel, se vieron aumentos de 55,1% en Perú y 4,0% en Panamá, compensados por caídas de 4,4% en Ecuador y 4,0% en Colombia.

Las ventas físicas de gas licuado de Abastible, por su parte, crecieron 9,3% y 1,7% en Perú y Ecuador, mientras que en Chile y en Colombia se registraron bajas de 2,5% y 0,6%, respectivamente.

c) Sector Pesquero

Los precios de la harina de pescado se mantuvieron estables en niveles por sobre los históricos, como consecuencia de la crisis de oferta mundial de este producto. El mercado podría corregir sus precios a la baja en el evento que Perú, principal productor del mundo, normalice sus capturas de anchoveta y con esto su producción y oferta de harina de pescado. Por su parte, el aceite de pescado continúa con precios en niveles récord dada su escasez mundial.

En tanto, los volúmenes de captura de jurel industrial en 2023 se vieron incrementados producto de un buen desarrollo de la temporada de pesca, al igual que en los últimos periodos. El desembarque total de jurel acumulado a diciembre alcanzó 853 mil toneladas, 18% superior respecto al mismo periodo de 2022. Por su parte, las capturas totales de

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Orizon presentaron una variación positiva de 31% en relación con el año anterior, con un incremento del 20% para la pesca propia y de 45% para la pesca de terceros.

4.- FLUJOS DE EFECTIVO

Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado en cada periodo son los siguientes:

	31-12-2023	31-12-2022
	(MUS$)	(MUS$)
Flujos de Efectivo de Actividades de Operación	1.543	1.200
Flujos de Efectivo de Actividades de Inversión	(1.229)	(2.207)
Flujos de Efectivo de Actividades de Financiación	59	700
Incremento Neto en Efectivo y Equivalentes	372	(307)

El flujo operacional a diciembre de 2023 se incrementó respecto del año anterior, debido a mayores cobros, principalmente en Copec, y a devoluciones de impuestos recibidas. Lo anterior fue parcialmente compensado por mayores pagos a proveedores en Copec.

Por otro lado, el flujo de inversión mostró menores salidas de caja netas comparado con el 2022. Esto se explica fundamentalmente por la materialización de la venta de Mapco, sumada a una caída en las compras de propiedad, planta y equipo en Arauco, producto de menores inversiones en el proyecto MAPA. Lo anterior fue contrarrestado en parte por un aumento en los flujos utilizados en la compra de participaciones no controladoras, asociado a un aumento de capital realizado a las empresas Corpesca y Golden Omega.

El flujo por actividades de financiamiento presenta una variación negativa, explicada fundamentalmente por mayores pagos de préstamos en Arauco, Copec, Igemar y la Matriz, compensado parcialmente por mayores importes procedentes de préstamos en Arauco.

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5.- ANÁLISIS DE RIESGO

A través de sus subsidiarias, la Compañía mantiene operaciones en distintas áreas relacionadas con los recursos naturales y la energía. Los factores de riesgo relevantes varían dependiendo de los tipos de negocios. De acuerdo con lo anterior, la administración de cada una de las filiales realiza su propia gestión del riesgo, en colaboración con sus respectivas unidades operativas.

1. Riesgos Generales Riesgos macroeconómicos

Empresas Copec cuenta con operaciones en Chile y en otros países, como Colombia, Estados Unidos, Canadá, Panamá, Perú, Uruguay, Brasil, Argentina, República Dominicana, México, Ecuador, y, a través de sus asociadas, en Alemania, España, Portugal y Sudáfrica. El deterioro de las condiciones económicas de estos países, o de otros a los cuales vende sus productos, podría afectar adversamente su desempeño financiero y operacional. Asimismo, las fluctuaciones en el tipo de cambio, inflación, inestabilidad social, condiciones de liquidez para el financiamiento a través de deuda o capital o cambios en la tasa impositiva y en los aranceles de importación y exportación, así como otros cambios políticos, legales, regulatorios y económicos originados en esos países, podrían tener un efecto negativo sobre los resultados financieros y operacionales de Empresas Copec, sus subsidiarias y asociadas. Empresas Copec ha logrado diversificar estos riesgos macroeconómicos a través del proceso de internacionalización de la Compañía, que hoy cuenta con activos productivos en 16 países, presencia comercial en 30 países y ventas en más de 80 países.

Cambios en leyes y regulaciones de los sectores operativos

Cambios en leyes y regulaciones de los sectores industriales en que opera Empresas Copec pueden afectar las condiciones en las que se lleva a cabo la operación, de manera tal que se podrían generar efectos negativos en los negocios y, consecuentemente, en los resultados de la Compañía. Asimismo, potenciales cambios en las leyes tributarias en los países en que operan la Compañía y sus filiales podrían generar efectos negativos en los resultados.

Instalaciones localizadas en Chile están expuestas al riesgo de terremotos y eventuales tsunamis

Chile está localizado en territorio sísmico, lo que expone las plantas, equipos e inventarios al riesgo de terremotos y tsunamis. Un posible terremoto u otra catástrofe podrían dañar severamente las instalaciones e impactar en las producciones estimadas, pudiendo no satisfacer las necesidades de los clientes, resultando en inversiones de capital no planificadas o menores ventas que pueden tener un efecto material adverso en los resultados financieros de la Compañía. La Empresa ha tomado en consideración las condiciones geográficas en la construcción y modernización de sus plantas, además de contar con planes de contingencia en caso de que ocurra alguno de estos desastres naturales. Adicionalmente, cuenta con seguros para proteger parte de los activos contra estos riesgos.