JPMORGAN CHASE & CO. 
Las pilas de efectivo que los hogares acumularon durante los cierres patronales y el estímulo gubernamental de 2020-2021 han sido pregonadas durante mucho tiempo por analistas y banqueros centrales como una razón por la que las economías podrían evitar una profunda recesión.
Pero la altísima inflación y la rápida subida de los tipos de interés como respuesta están reduciendo rápidamente este colchón de ahorro.
El exceso de ahorro en EE.UU. ha caído a unos 500.000 millones de dólares desde los cerca de 2,1 billones de agosto de 2021, según estimaciones de la Reserva Federal de San Francisco.
En Europa, el Deutsche Bank calcula que el exceso de ahorro en Suecia, que lucha por contener una caída del sector inmobiliario, ha disminuido. Los hogares británicos retiraron dinero de los ahorros simples a un ritmo récord en mayo, mientras que la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria del gobierno prevé una tasa de ahorro de cero a finales de año desde casi el 25% en 2020.
El fin del ahorro no provocará una recesión con unos mercados de trabajo ajustados. Aún así, un descenso del gasto puede acelerar la típica espiral de dolor económico de caída de la inversión empresarial y luego de alto desempleo.
Los bonos del Estado brillarán en una recesión, según los inversores, mientras que la disminución del ahorro hace que las acciones de consumo y los créditos de alto rendimiento sean activos a evitar.
"El consumo interno es una parte enorme de las economías" de Gran Bretaña, Estados Unidos y la zona euro, afirmó el gestor de carteras multiactivos de Janus Henderson, Oliver Blackbourn.
"En cuanto eso empiece a desmoronarse, estas economías pueden volverse muy, muy frágiles muy rápidamente".
HACIA FUERA
Las definiciones del exceso de ahorro difieren, pero los economistas suelen coincidir en que se trata de un ahorro que superó los niveles tendenciales durante la pandemia.
La economista jefe de Cardano, Shweta Singh, dijo que es probable que el exceso de ahorro de EE.UU. durante la pandemia se agote a finales de año. Esto se produce justo cuando el final del alivio del reembolso de los préstamos estudiantiles de la era de la pandemia en EE.UU. crea más dolor para los consumidores.
En Europa, el exceso de ahorro no se ha gastado en la misma medida. Los consumidores de la zona euro guardaron 1 billón de euros (1,10 billones de dólares) más durante la pandemia, pero una fuerte cultura del ahorro probablemente les impediría gastarlo en ropa o en vacaciones, según los economistas.
"Europa está un poco más rezagada, pero sospecho que allí se está produciendo la misma dinámica y eso ha sido todo lo bueno que va a ser para el gasto discrecional", afirmó el estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group, Guy Miller.
ATENCIÓN
Los datos de actividad empresarial sugieren que el sector de los servicios, de reciente recuperación, se está debilitando. La aerolínea europea Ryanair advierte de una baja demanda para las vacaciones de invierno y el jefe de JPMorgan, Jamie Dimon, señala que "los consumidores estadounidenses están agotando lentamente sus reservas de efectivo".
El fabricante de helados Ben & Jerry's, Unilever, señaló en febrero la existencia de entre 1,5 y 2 billones de dólares en exceso de ahorro de los hogares en China que, en su opinión, podría ayudar a impulsar las ventas. Ahora ve a un consumidor chino "muy cauto".
Eren Osman, director gerente de gestión de patrimonios de Arbuthnot Latham, se mostró cauto tanto con las acciones del sector de consumo discrecional -empresas como los fabricantes de automóviles- como con las empresas que venden bienes de consumo básico como productos de limpieza y alimentos.
"Si vemos que el ahorro de los consumidores sigue desgastándose con ese pellizco en los ingresos disponibles", dijo, "eso va a tener un impacto" en los márgenes de beneficio de las empresas de consumo.
Blackbourn, de Janus Henderson, se mostró cauteloso con los índices bursátiles más pequeños y más expuestos a los consumidores domésticos, como el Russell-2000 estadounidense y el FTSE-250 londinense.
Según Goldman Sachs, el índice Russell tiende a obtener peores resultados que el mayor S&P 500 durante las fases bajistas.
"La preocupación es la misma" con el FTSE 250, dijo Blackbourn, señalando que este índice estaba dominado por los bancos británicos, el consumo discrecional y los valores industriales.
Miller, de Zurich, señaló que los índices de crédito de alto rendimiento estadounidenses y europeos tienen una exposición directa del 35% y del 31% a nombres cíclicos de consumo y no cíclicos de consumo, respectivamente.
COMPRAR GOBIERNOS
Ante la expectativa de que la fuga de ahorros acelere las recesiones, los inversores se decantan por los bonos del Estado, refugio seguro.
El gestor de renta fija de Legal & General, Simon Bell, afirmó que la disminución del ahorro de los consumidores influye en su preferencia por los bonos del Estado de países como Gran Bretaña y Australia, donde los plazos más cortos de las hipotecas hacen que los hogares sean sensibles a los tipos.
Unos costes de la vivienda más elevados y un gasto de los consumidores más débil podrían persuadir a los bancos centrales a "creer que ya han hecho suficiente" más pronto que tarde, afirmó.
Se espera que los ahorros británicos se agoten justo cuando suban los costes de las hipotecas a tipo fijo, ya que los hogares refinancian los préstamos contraídos en años de bajos tipos de interés con deuda más cara.
El Banco de Inglaterra prevé un aumento de las cuotas hipotecarias de al menos 500 libras (641,25 dólares) para un millón de hogares en 2026.
Los inversores que intentan cronometrar la recesión se centran sobre todo en los mercados de trabajo, que se mantuvieron al alza en las economías desarrolladas, afirmó el gestor de carteras multiactivos de Aviva Investors, Guilluame Paillat.
Aún así, un gasto de consumo más débil podría enfriar la inflación. "Por eso nos gusta la duración", dijo Paillat, refiriéndose a asumir el riesgo de los tipos de interés en los bonos a más largo plazo.
(1 $ = 0,7797 libras) (1 $ = 0,9127 euros)
