ONE S.A. Los organismos políticos mundiales llevan más de un año suplicando a los gobiernos que no dejen que sus bancos centrales hagan todo el trabajo pesado a la hora de frenar unas tasas de inflación que llevan décadas por las nubes.
El uso de las herramientas fiscales y de gasto de los gobiernos para ayudar a los bancos centrales a enfriar la demanda y las subidas de precios recalentadas - que se han comido los ingresos medios reales durante más de dos años - ha sido defendido en diferentes momentos por el Fondo Monetario Internacional y el Banco de Pagos Internacionales.
Pero a medida que la inflación occidental se reduce por fin, la cuestión ahora es cuánto más dolor por los tipos de interés están dispuestas a infligir las autoridades a todos los hogares si los bancos centrales quieren completar por sí solos la "recta final" del proceso de desinflación.
Con la inflación general estadounidense probablemente ya cerca del 2%, el debate sobre si merece la pena más dolor monetario seguramente ganará terreno mientras la economía bordea la recesión y el crecimiento de los salarios reales se recupera por fin. La Reserva Federal insiste en que no terminará el trabajo hasta recuperar los objetivos del 2%, pero también admite que está cerca del final de su campaña.
En otros lugares, las cosas son mucho más complicadas.
Gran Bretaña sigue luchando con tasas de inflación superiores al 8% y una contracción persistente de los ingresos reales, incluso con un crecimiento récord de los salarios nominales. La previsión del mercado de otra subida de tipos del Banco de Inglaterra de 1,5 puntos porcentuales hasta los máximos de 25 años del 6,5% parece desalentadora para la mayoría de los hogares británicos, que están exprimidos.
Tras 18 meses de subidas del precio del gas -compensadas en parte por las ayudas fiscales- y una inflación galopante en alimentos, bienes y servicios, Gran Bretaña se enfrenta ahora al golpe lateral de unos tipos hipotecarios a 15 años que millones de personas tendrán que volver a fijar en los próximos dos años.
Si la palanca de los tipos de interés es tan torpe e indiscriminada, ¿cómo se enfría la demanda sin golpear a todo el mundo?
Kate Barker, ex responsable de la política del Banco de Inglaterra, declaró este fin de semana al Financial Times que una subida de impuestos selectiva y temporal sobre las rentas más altas puede ser la forma más eficaz y justa de actuar.
"Estamos pidiendo a la política monetaria que haga todo el trabajo", dijo. "Deberíamos hacer más el trabajo de alejar la inflación subiendo los impuestos a los que más ganan".
A pesar de todas las alusiones sueltas a la política fiscal de apoyo y a los impulsos presupuestarios durante el pasado año, rara vez se ha planteado la cuestión de forma tan tajante, al menos no en lo que respecta a la lucha contra la inflación, pero es difícil argumentar en contra.
Los argumentos para golpear a todos los hogares y familias por igual por lo que parece ser un problema de demanda residual probablemente concentrado en la parte alta de la escala de ingresos parecen débiles.
Es más, insistir en esa injusticia puede socavar por sí mismo el apoyo público a los mandatos de los bancos centrales a más largo plazo, sobre todo teniendo en cuenta los recientes compromisos de la Fed y otros de ser conscientes de cómo afectan sus políticas a los diferentes grupos sociales.
Si el "exceso de demanda" es realmente un problema que sigue impulsando los precios -ya que los retos energéticos y de la cadena de suministro han desaparecido-, entonces presumiblemente es importante saber de qué parte del espectro de ingresos procede esa demanda para abordarla adecuadamente.
Los impuestos y la distribución no están explícitamente entre las competencias de los bancos centrales. Así pues, aumenta la presión sobre el gobierno para que intervenga en este último tramo. Por muy políticamente cargada que esa elección pueda resultar en última instancia, el impacto político de la crisis del coste de la vida es igualmente tóxico.
IMPUESTOS, NO TASAS
Según las encuestas más recientes sobre el gasto de los hogares, el 30% superior de la distribución de la renta estadounidense consume más bienes y servicios en dólares que el resto del 70% en total. En Gran Bretaña, el 30% superior equivalente consume más en libras a la semana que el total del 60% inferior.
Aunque las familias más pobres consuman una proporción mayor de sus ingresos, las ventas al por menor o la demanda de vivienda se miden en conjunto y los precios de muchos bienes se fijan de la misma manera, no en función de lo uniformemente distribuida que esté esa demanda.
Según estas encuestas de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. y la Oficina de Estadísticas Nacionales de Gran Bretaña, el gasto en servicios, ocio, restaurantes y viajes - algunas de las áreas con la inflación más agravada - se concentra aún más en los tramos superiores de renta.
Ese 30% superior también se dedicaba con mayor probabilidad al trabajo de cuello blanco que continuó sin cesar durante los cierres pandémicos y probablemente acumuló también un "exceso de ahorro" desproporcionado como resultado - y duradero aunque parezca que el ahorro agregado se ha quemado de forma más generalizada.
Cualquier coste de endeudamiento más elevado en el que se esté incurriendo ahora también se ve compensado por los mayores ingresos por intereses de esos ahorros adicionales.
¿Se trata de una pistola humeante detrás tanto de la resistencia económica como de la inflación pegajosa?
Parece más creíble que las modestas subidas salariales reales de los trabajadores regulares, que apenas han visto una desde hace más de una década.
Incluso si cree que el acolchado de márgenes o la subida de precios son más responsables de las subidas de precios que de las ganancias salariales, la llamada greedflation corporativa sólo persiste si la demanda lo permite, aunque sólo sea la demanda de la parte superior del montón.
Pero la sensibilidad política del impuesto sobre la renta dicta probablemente el camino a seguir, por muy convincente que sea la economía.
Sin embargo, la cuestión más general de que la política fiscal ayude en los últimos estertores de la batalla contra la inflación sigue vigente.
El informe anual del FMI sobre Gran Bretaña del martes dejó claro que considera la política fiscal del gobierno como un apoyo crucial para el banco central, añadiendo que Londres debería recaudar más dinero de los impuestos sobre el carbono y la propiedad, al tiempo que elimina las lagunas en los impuestos sobre la riqueza y la renta para financiar los servicios públicos y recortar la deuda.
"La política fiscal debe permanecer alineada con la política monetaria en la lucha contra la inflación", concluyó el Fondo.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters
