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Renault: El Ruido y la Furia

21/11/2018 | 23:41

Una inversión a este precio se limita a ir en contra del máximo pesimismo del mercado.

El caso Renault ya ha sido discutido aquí dos veces(aquí y aquí) . Los recientes acontecimientos, sin embargo, nos llevan naturalmente a revisar el expediente

Primera observación: una posible infracción de las leyes fiscales japonesas por el Sr. Ghosn no tiene nada que ver con los resultados o la situación financiera de Renault.

Segunda observación: en una industria tan dura y competitiva como la del automóvil, sólo hay dos estrategias de supervivencia: posicionarse en un segmento de lujo con altos márgenes, o compensar los márgenes más pequeños con grandes volúmenes y economías de escala; por ello, sería sorprendente que Nissan o Mitsubishi pusieran en peligro la alianza que les une al fabricante francés, ya que su supervivencia parece estar vinculada a la sostenibilidad de este último

Tercera observación: mientras que las acciones de Renault ya eran sorprendentemente asequibles -como las acciones de todos los fabricantes de automóviles, por cierto, como BMW que presentamos aquí la semana pasada- desde el 19 de noviembre las acciones de la compañía tienen un precio extraordinariamente bajo

Y de hecho, sin caer en un sofisticado análisis financiero o en la suma de las partes, observamos que la capitalización bursátil del grupo (17.000 millones de euros) representa un múltiplo de 3,3 veces los beneficios del año pasado (5.100 millones) y un descuento del 50% sobre el capital de la empresa (34.000 millones) que, sin embargo, es rentable para el ciclo largo

Este tipo de niveles de valoración se reservan generalmente a las empresas que se encuentran en una situación cercana a la quiebra. Renault parece estar a años luz de tal cosa: la empresa está notablemente bien capitalizada -al Sr. Ghosn le gustaba desahogarse del terror que le dejó la última gran crisis- y, como la empresa lleva diez años creciendo de manera sostenible -a un ritmo anualizado del 5%-, el grupo ha mejorado considerablemente su perfil de márgenes durante ese período y genera un exceso de efectivo cada ejercicio

Nissan, propiedad de Renault hasta el 43,7% de su capital, también muestra un rendimiento financiero satisfactorio, con un crecimiento del volumen de negocios anualizado del 4% desde 2008 y un margen neto récord en los dos últimos ejercicios

La rentabilidad del capital social enderezado durante ese período se acerca al 10%, más o menos el coste del capital entre los inversores más exigentes. Dicho esto, la venta de dicho patrimonio por el 50% de su valor contable - que sin duda subestima el valor de la participación de la empresa en Nissan - parece excesivamente conservador, o poco razonable cuando hablamos de una empresa rentable y bien gestionada, y que gracias a su Alianza dispone de una formidable ventaja competitiva - es decir, su escala

La industria del automóvil, como recordamos regularmente a nuestros lectores, es tan dura como ingrata por su carácter cíclico, extremadamente competitivo e incurablemente intensivo en capital. La calidad de los beneficios de esta industria es cuestionable y la opacidad de las divisiones de servicios financieros -aunque esencial en el rendimiento financiero consolidado- es más o menos absoluta

Por otra parte, la caída de los fantasmas golpea con fuerza: vigilada de cerca por juntas directivas quisquillosas en Japón y Europa, la compensación de los ejecutivos - directa e indirecta, incluyendo los beneficios en especie - normalmente es transparente y está bien documentada

El hecho de que un caso así salga a la luz parece una revolución de palacio, y crea el temor de tensiones potencialmente más profundas de lo esperado entre Renault y Nissan

Una reconciliación requerirá compromisos: esperemos que sean encontrados pronto por las partes involucradas

En el caso de Renault, todos estos riesgos reales -que ciertamente no negamos- están más que integrados en el precio. Así, sin pretender esbozar una valoración exacta, parece que una inversión a este precio se limita a ir en contra de un pesimismo máximo del mercado

La situación debería así despertar el interés de los inversores contrarios, centrados en el largo plazo y alejados de la furia mediática

(El autor es accionista a un precio medio de 56 euros)


© MarketScreener.com 2018
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
AMP LIMITED 2.26%1.13 Precio de cierre.-27.56%
BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG 0.56%72.15 Cotización diferida.30.71%
HOPE, INC. 0.30%331 Precio de cierre.-92.64%
JUST GROUP PLC -0.65%91.9 Cotización diferida.31.47%
RENAULT 3.49%33.215 Cotización en tiempo real.-7.12%
REVOLUTION CO.,LTD. 0.00%25 Precio de cierre.-21.88%
THE LEAD CO., INC. 1.44%704 Precio de cierre.-16.19%
WILL GROUP, INC. 2.46%1332 Precio de cierre.32.41%
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Información financiera
Ventas 2021 47 975 M 55 651 M -
Resultado Neto 2021 616 M 715 M -
Deuda neta 2021 2 493 M 2 891 M -
P/E ratio 2021 13,9x
Rendimiento 2021 0,13%
Capitalización 9 028 M 10 473 M -
VE / Ventas 2021 0,24x
VE / Ventas 2022 0,19x
Nro. de Empleados 170 158
Flotante 61,0%
Próximo evento sobre RENAULT
22/10/21
Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio CONSERVAR
Numero de análisis 19
Último precio de cierre 33,22 €
Precio objetivo promedio 44,09 €
Diferencia / Objetivo Promedio 32,7%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
Luca de Meo Chief Executive Officer
Clotilde Delbos Chief Financial Officer, Deputy CEO & Executive VP
Jean-Dominique Senard Chairman
Luc Julia Chief Scientific Officer
Frédéric Vincent EVP-IS Information Technology & Digital
Sector y competencia
Var. 1EneCapi. (M$)
RENAULT-7.12%10 473
TOYOTA MOTOR CORPORATION25.27%241 844
VOLKSWAGEN AG30.34%141 596
DAIMLER AG44.75%103 819
GENERAL MOTORS COMPANY39.29%84 200
GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED25.19%73 302