"Los acontecimientos del pasado mes de enero nos han dado la oportunidad de considerar cómo podemos redoblar nuestros esfuerzos para que los mercados de valores sean lo más justos, ordenados y eficientes posible", dijo el miércoles el presidente de la SEC, Gary Gensler.

Se refería al llamado "rally de Reddit", en el que GameStop Corp y otras "acciones meme" populares en Reddit y otras redes sociales subieron a máximos extremos gracias a las compras de inversores que operaban en gran medida a través de Robinhood y otros corredores minoristas sin comisiones. La subida provocó grandes pérdidas, o un "short squeeze", para los fondos de cobertura que habían apostado que las acciones bajarían.

La intensa volatilidad llevó a Robinhood y a otros a restringir la negociación de las acciones afectadas, frenando el repunte, enfureciendo a los inversores minoristas y haciendo tambalear la confianza del mercado.

Estas son las cuestiones que la SEC está examinando:

LAS INDICACIONES PARA EL COMERCIO DIGITAL

Gensler ha criticado la "gamificación de la negociación", en la que los corredores sin comisión y otras plataformas digitales fomentan la negociación excesiva mediante luces, ruidos y otros trucos psicológicos habituales en los videojuegos.

También ha destacado el uso de la inteligencia artificial, el análisis predictivo de datos y el aprendizaje automático para impulsar productos.

En agosto https://www.reuters.com/legal/transactional/us-markets-regulator-wants-public-feedback-firms-digital-engagement-practices-2021-08-27, la SEC emitió una consulta sobre posibles nuevas normas para limitar la gamificación y estos otros "estímulos digitales de compromiso". Se espera que la agencia proceda a un cambio de reglas https://www.reuters.com/business/finance/will-games-stop-sec-mulls-crackdown-trading-apps-2022-01-26 en los próximos meses.

PAGO POR FLUJO DE ÓRDENES

Gensler ha criticado el pago por flujo de órdenes (PFOF), la práctica en la que los corredores sin comisión generan ingresos enviando las órdenes de los clientes a los creadores de mercado mayoristas a cambio de pagos, en lugar de a las bolsas.

Ha propuesto a https://www.reuters.com/article/usa-sec-gensler-markets-idCNL4N2Q13ST que prohíba esta práctica, alegando que plantea posibles conflictos de intereses, ya que incentiva a los corredores a animar a los clientes a negociar con más frecuencia para maximizar los pagos.

Sus defensores afirman que el PFOF es una de las principales razones por las que los agentes de bolsa han podido dejar de cobrar comisiones, y que los inversores minoristas suelen obtener un precio más bajo que el que obtendrían en la bolsa principal.

CONCENTRACIÓN, PRECIOS

La saga de GameStop puso de manifiesto el reducido número de creadores de mercado que dominan el mercado minorista, lo que podría plantear problemas de competencia, según Gensler.

En general, más del 40% de las operaciones se realizan fuera de las bolsas. Esto se debe, en parte, a las normas que permiten a los creadores de mercado ofrecer una mejora fraccionaria de los precios de las ofertas y demandas, mientras que las bolsas tienen que cotizar en céntimos, lo que, según Gensler, ha creado unas condiciones de competencia desiguales.

Según su última agenda pública https://www.reginfo.gov/public/do/eAgendaMain?operation=OPERATION_GET_AGENCY_RULE_LIST¤tPub=true&agencyCode=&showStage=active&agencyCd=3235&csrf_token=ACE6459BAE38251002FF06695AAC34E8A26DDF9AEFCB5DF139E0DAC4CD05ADBEA9212C833BBEE3FE8C7DC33AC6BDF83B2299, la SEC está estudiando la posibilidad de proponer cambios "para modernizar las normas relacionadas con la estructura del mercado de renta variable, como las relativas al encaminamiento de órdenes, los conflictos de intereses, la mejor ejecución, la concentración del mercado y la divulgación de las estadísticas de mejor ejecución"."

VENTA EN CORTO, DIVULGACIÓN DE FONDOS DE COBERTURA

La saga de GameStop intensificó la preocupación por la transparencia de los fondos de cobertura. El miércoles, la SEC propuso https://www.reuters.com/article/usa-sec-hedge-funds/update-2-u-s-hedge-funds-private-equity-firms-to-disclose-more-data-under-sec-proposal-idUSL1N2U61FB nuevas normas para aumentar la información de los fondos de cobertura sobre los acontecimientos importantes, incluidas las pérdidas extraordinarias.

La mayoría de las acciones de la saga de GameStop estaban fuertemente vendidas en corto, una estrategia utilizada para apostar por la caída del precio de una acción. Aunque la SEC afirmó en su informe post mortem https://www.reuters.com/business/fun-facts-us-sec-report-januarys-gamestop-saga-2021-10-18 que los datos disponibles no sugerían que se hubiera producido un juego sucio en las ventas en corto, Gensler ha dicho que podría estar justificada una mayor transparencia en las ventas en corto.

La agencia tiene previsto aplicar finalmente una norma creada por la Ley Dodd Frank de 2010 que ampliaría los actuales requisitos de información sobre posiciones de inversión para incluir detalles sobre las ventas en corto.

TIEMPOS DE LIQUIDACIÓN

La volatilidad de las "acciones meme" hizo que la cámara de compensación post-negociación que garantiza las operaciones exigiera a los corredores minoristas el pago de miles de millones de dólares en garantías adicionales para garantizar las operaciones en caso de que alguna de las partes incumpla.

En respuesta, varios corredores restringieron la negociación de los valores afectados.

El consejero delegado de Robinhood, Vlad Tenev, dijo que el problema se debía en gran medida a los dos días que tardan las operaciones en liquidarse, y que si las liquidaciones fueran en tiempo real no sería necesaria tanta garantía.

La SEC también está estudiando cambios para acortar el ciclo de liquidación a un día.