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En lo que va de año se han realizado transacciones en los mercados de capitales por valor de 423.000 millones de dólares, lo que supone un aumento del 5% respecto al mismo periodo del año anterior, según datos de Dealogic, aunque este total sigue estando muy lejos de los niveles récord de 2021.
El rendimiento de una oleada de OPI de alto perfil está siendo seguido de cerca como indicador del apetito de los inversores por las nuevas emisiones.
En las últimas cuatro semanas, al menos 25 empresas de Estados Unidos y Europa se han incorporado al mercado bursátil, aumentando las esperanzas de que pueda vislumbrarse una recuperación tras una larga sequía de nuevas salidas a bolsa.
"Definitivamente estamos viendo un poco de apertura suave en el mercado de OPV", dijo Lizzie Reed, responsable global de la mesa de sindicación ECM de Goldman Sachs. "La última cohorte de OPI... proporcionó un caso de estudio para los emisores que pudieran estar contemplando el acceso a los mercados".
El diseñador de chips británico Arm Holdings, la firma de automatización de marketing Klaviyo y la aplicación de entrega de comestibles Instacart recaudaron más de 6.000 millones de dólares combinados en sus debuts de septiembre en Nueva York, lo que supone más de una quinta parte de la recaudación total obtenida por las OPV en EE.UU. y Europa este año.
Las tres empresas fijaron el precio de sus OPV en el extremo superior, o por encima, de su rango de precios indicado, destacando el apoyo de los inversores.
Pero aunque las acciones subieron en su primer día de cotización, desde entonces han retrocedido. Las acciones de Arm e Instacart cayeron brevemente por debajo de su precio de emisión, lo que sugiere que aún queda camino por recorrer antes de que el mercado de OPV se recupere por completo.
MODO DE RECONSTRUCCIÓN
"Todavía estamos en un modo de reconstrucción del mercado más que en un mercado alcista absoluto", dijo Robert Stowe, jefe de Americas ECM en Barclays. "Pero estamos empezando a ver más compromiso (en las OPI) por ambas partes".
Los banqueros no esperan un aluvión de operaciones que se precipiten al mercado como resultado de las recientes emisiones.
"Es alentador ver cómo se fijan los precios de las operaciones, pero seguirá siendo una reapertura gradual del mercado más que la apertura de las compuertas", afirmó Suneel Hargunani, codirector de ECM de Citigroup para Europa, Oriente Medio y África (EMEA).
En el último mes, la tecnología ha sido el sector dominante de las nuevas emisiones en EE.UU., pero el trimestre completo ha ofrecido una clase de OPI más variada.
El productor de vidrio médico Schott Pharma debutó en la Bolsa de Fráncfort el jueves, con unas acciones que cerraron un 16% por encima del precio de salida a bolsa. En julio, la empresa alemana de hidrógeno ThyssenKrupp Nucera y el productor rumano de energía Hidrolectrica salieron a bolsa en sus países de origen.
Las empresas candidatas a salir a bolsa a ambos lados del Atlántico comparten una característica común: ya son rentables o muestran un claro camino hacia la rentabilidad.
Arm, Instacart y Klaviyo eran todas rentables en el momento de sus salidas a bolsa. Las acciones de Klaviyo cotizan ahora con una prima del 21% respecto a su precio de salida a bolsa.
"El éxito de (la) (OPV de) Klaviyo es una fuerte afirmación de que el crecimiento rentable es un camino hacia una valoración gratificante por parte de los mercados públicos", dijo Ross Devor, socio de Thoma Bravo, una firma de capital riesgo centrada en el software.
La mayoría de las empresas en cartera, si no son rentables, tienen un camino definitivo hacia la rentabilidad", afirmó Samir A. Gandhi, abogado especializado en mercados de capitales de Sidley Austin.
PROPIEDAD ESTABLE
Cabe destacar que algunas de las OPI más emblemáticas de este año han atraído a inversores clave como forma de reducir el riesgo y garantizar una propiedad estable.
"En el caso de las empresas que son líderes del mercado en su sector y tienen un elemento temático a largo plazo, observamos que es más probable que los inversores consideren una inversión de piedra angular", afirma Stephane Gruffat, codirector de ECM en EMEA del Deutsche Bank.
Ese fue el caso de Arm, líder en tecnología de chips, que vio cómo una serie de clientes, entre ellos Nvidia y Apple, se hacían con acciones, y de Schott Pharma, que atrajo a la Autoridad de Inversiones de Qatar, en su incursión en el creciente mercado de los medicamentos inyectables.
La reducción de la brecha entre las opiniones de compradores y vendedores en cuanto a la valoración también ha allanado el camino para que salgan al mercado más OPI.
Instacart acordó vender acciones a los inversores a una valoración de 9.900 millones de dólares en su OPV, una fracción de los 39.000 millones de dólares que alcanzó en una ronda privada de recaudación de fondos en marzo de 2021, en medio de un auge inducido por la pandemia para las entregas de comestibles en línea.
Por su parte, SoftBank compró el 25% que aún no poseía en Arm a una valoración de 64.000 millones de dólares en agosto para luego vender acciones a un precio inferior un mes después. "Para que el mercado de OPV se abra más ampliamente en el primer trimestre de 2024... necesitamos que la cohorte de OPV de 2023 siga funcionando bien", dijo Josh Weismer, jefe de ECM de EE.UU. de Mizuho Americas. "Y el mercado necesita un poco más de claridad por parte de la Fed".
