TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION 
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Hoy estamos ante una auténtica curiosidad de la costa. En primer lugar, lo increíble de Texas Pacific Land es que ha representado una situación especial durante más de un siglo. Fue la segunda acción que compró el entonces niño de 13-14 años Warren Buffett.
Texas Pacific Land se formó en 1888 tras la quiebra del Texas & Pacific Railroad. En Estados Unidos, las compañías ferroviarias son también grandes propietarios de tierras. Tras la venta del ferrocarril, la entidad superviviente debía utilizarse para monetizar las propiedades de la Texas & Pacific Railroad, que incluían tanto los terrenos de la superficie como los del subsuelo (es decir, sus derechos minerales).
Fuente: Texas Pacific Land
En ese momento, estas tierras perdidas en medio de Texas no valían mucho. Pero a finales del siglo XIX, los primeros buscadores comenzaron a descubrir petróleo en Texas. Como resultado, el valor de las propiedades de TPL se disparó.
Al mismo tiempo, los estatutos de Texas Pacific Land estipulaban que los ingresos procedentes de la venta de terrenos sólo podían utilizarse para la recompra de acciones. Cuando Warren Buffett -un inversor legendario hoy en día, pero sólo un adolescente curioso en aquella época- se involucró, en medio de la Segunda Guerra Mundial, el consorcio estaba vendiendo varios terrenos a precios insospechados y recomprando sus acciones a raudales. Esto se hizo con el valor del patrimonio aumentando a medida que avanzaba, que es lo que más le gusta a Warren Buffett: un valor creciente y un número de acciones decreciente.
Fuente: Texas Pacific Land
Estamos en 2022 y, aunque la situación ha cambiado significativamente, la historia subyacente sigue siendo la misma. La empresa es propietaria de 880.000 acres de tierra en el oeste de Texas. 150 años después, Texas Pacific Land continúa monetizando las increíbles posesiones de tierra y los derechos minerales asociados de la ya desaparecida Texas & Pacific Railroad.
Fuente: Texas Pacific Land
Pero hubo una noticia: parte de los ingresos de las ventas de activos se reinvirtieron en el trust para desarrollar nuevas actividades, sobre todo en la gestión del agua y en un negocio de royalties.
Fuente: Texas Pacific Land
En la última década, las nuevas técnicas de extracción de petróleo, como la perforación horizontal y la fracturación hidráulica, han hecho mucho más fácil y rentable la extracción de petróleo y gas en la cuenca del Pérmico. Por ello, el valor de sus activos, principalmente los terrenos, ha aumentado considerablemente en la última década.
La empresa organiza ahora su modelo de negocio en torno a cuatro pilares. Cobra a sus clientes lo que se llama un "arancel de acceso a la superficie", una especie de derecho de aduana para acceder a sus terrenos. Si decide construir una plataforma de perforación, tendrá que pagar un alquiler. Para que conste, el 25% de las plataformas de fracturación hidráulica de Estados Unidos están en Texas Pacific Land (TPL). Además, reciben derechos de autor sobre el petróleo, un porcentaje de los ingresos generados en sus tierras. Muchas grandes empresas petroleras son sus clientes, como Exxon Mobil o Chevron. Por último, su reciente filial creada en 2017 les permite vender agua a los productores, esencial para la fracturación hidráulica. Incluso se podría añadir como quinto pilar los ingresos generados por la compra y reventa de terrenos, una forma de especular con la tierra, muy conveniente cuando se conoce la experiencia de TPL en su terreno.
Fuente: Texas Pacific Land
Algunos analistas experimentados han emprendido la valoración de cada una de estas partes -las famosas valoraciones de la "suma de las partes"- y han llegado a la conclusión de que si estos tres elementos se tomaran por separado (el terreno, el negocio de los royalties y el negocio del agua), la valoración del trust descontaría considerablemente el valor neto de sus activos. Complejos y ciertamente reservados a los especialistas, estos modelos dependen de una fuerte sensibilidad al precio del petróleo, ya que, por supuesto, el valor de los terrenos de Texas Pacific Land está directamente indexado a él, así como el negocio de la gestión del agua, ya que los frackeadores son grandes consumidores de agua.
Básicamente, durante más de un siglo, Texas Pacific Land ha sido una apuesta por la producción de hidrocarburos en Texas sin sufrir el riesgo de exposición a un productor apalancado (leveraged), así como una interesante cobertura contra la inflación. La cotización del fondo en las últimas décadas demuestra que no fue una mala apuesta. Y dada la cantidad de activos que aún quedan en el balance, bien podría repetirse en el próximo siglo.
Fuente: Texas Pacific Land
A modo de recordatorio, la empresa cotizaba a menos de un dólar a principios de la década de 1970, se multiplicó por 15 en menos de diez años hasta alcanzar los 15 dólares antes de caer un 75% durante el mercado bajista de 1981-1982. Tuvieron que pasar 24 años para que la acción superara sus antiguos máximos de 1980, en 2004. A partir de ese momento, la acción ha tenido una carrera excepcional, pasando de 15 dólares a 2.395 dólares en el momento de escribir este artículo, lo que supone un aumento de 160 dólares en menos de 20 años y de 2.395 dólares desde principios de la década de 1970.
Fuente: MarketScreener
La situación no escapó a la atención del conocido fondo de inversión Horizon Kinetics LLC, conocido por sus originales posiciones y su meticuloso trabajo de investigación. El fondo tomó una participación del 25% hace unos años y emprendió un activismo para reformar la gobernanza del fondo, que estipulaba que sus directores eran designados de por vida.
La subida del precio del petróleo y el gas, el repentino retorno de la inflación y la participación de un activista fueron tres catalizadores increíblemente favorables, ya que en exactamente dos años el precio de las acciones de TPL se quintuplicó.
Fuente: Texas Pacific Land
La lección es que, incluso sin entrar en los detalles de un análisis necesariamente muy complejo, reservado a los especialistas, un inversor emprendedor podría haber "registrado" este expediente hace tiempo en su repertorio de oportunidades de inversión. Y con la ayuda de los tres catalizadores mencionados, decidió que era un buen momento para comprar algunas acciones a principios de año. Al menos para seguir los pasos de Warren, ¡70 años después!
