THE TJX COMPANIES 
Por 
Breve panorámica del grupo (fuente: TJX)
Estados Unidos es el principal mercado de la empresa (77% de las ventas). Europa representa el 12% de las ventas, Canadá el 10% y Australia sólo el 1%.
Sin duda, TJX es el número uno en Estados Unidos (fuente: Statista).
Un minorista centrado en la clase media
¿Potencial de crecimiento limitado?
Como suele ocurrir en este tipo de empresas, gran parte del crecimiento se ha debido a la ampliación del número de tiendas en funcionamiento. TJX cuenta actualmente con 4.835 tiendas. Casi la mitad de ellas (2.482) operan bajo las enseñas Marshalls y TJ Maxx ("Marmaxx"). En sus diversos informes y presentaciones, el Grupo se ha referido a una estimación potencial del número de tiendas que podría prever poseer a largo plazo, a saber, 6.275. Esta cifra representa un aumento de sólo el 29,5%. Esto representa un aumento de sólo el 29,7% con respecto al número actual.
El potencial a largo plazo no es tan elevado en comparación con el actual (fuente: TJX).
La cobertura territorial de TJX es ya muy amplia, y el mero tamaño de la empresa empieza a limitar su potencial de expansión. El grupo ya está presente en todos los estados de EE.UU. excepto Alaska. Además, el potencial de desarrollo de las ventas en línea es limitado (actualmente menos del 3% de las ventas totales). En efecto, para este tipo de compras, que pueden ser tanto meditadas como impulsivas, los clientes prefieren acudir a una tienda. En consecuencia, el crecimiento futuro más probable vendrá de la consolidación del mercado, es decir, de las adquisiciones.
Cuentas sólidas
En la última década, de 2013 a 2023 (el ejercicio que concluye a finales de febrero), TJX ha crecido significativamente. Los ingresos casi se han duplicado, de 27.400 millones de dólares a 49.900 millones. Sin embargo, el crecimiento de los beneficios ha sido más lento, pasando de 2.100 a 3.500 millones de dólares. La rentabilidad ha disminuido. El margen de explotación cayó un significativo 2,5%. Esta tendencia puede explicarse de forma bastante sencilla. La expansión a nuevas ubicaciones se ha hecho más compleja debido a la competencia, la falta de espacio en las afueras de las ciudades, la inflación inmobiliaria y otros factores. En consecuencia, los costes de establecimiento son más elevados y los márgenes más reducidos. A pesar de todo, TJX ha conseguido aumentar su dividendo -de 0,29 $ a 1,04 $ a lo largo de la década- en consonancia con su capacidad financiera.
Fuente: MarketScreener
La empresa se enfrenta a grandes retos. La inflación le obliga a pagar más por sus suministros, pero también se ve obligada a no repercutir estos costes a los clientes, al menos de forma limitada, ya que esto va en contra de la propia naturaleza de su modelo de negocio. No obstante, la subida de los precios ha tenido el efecto de atraer masivamente a los clientes.
Un punto excelente, sin embargo: la gestión es ágil. El grupo sabe adaptarse a las dificultades económicas, como ocurrió en 2020, cuando todas sus tiendas estuvieron cerradas durante más de la mitad del año. TJX consiguió incluso mantener márgenes positivos ese año. Además, se hace buen uso del efectivo. Las adquisiciones son escasas pero cuidadosamente estudiadas, y hasta ahora no han decepcionado. Un ejemplo notable es la adquisición de Marshalls en 1995. Hoy, Marshalls es uno de los pilares del grupo. Otras adquisiciones dignas de mención son Sierra en 2012 y Trade Secret en 2015. Esta última permitió a TJX entrar en Australia. Por último, los tres responsables de las operaciones -el consejero delegado, el presidente ejecutivo y el vicepresidente- son accionistas de la empresa. En general, es una buena señal que los directivos se impliquen, un signo de que sus intereses coinciden con los de los accionistas minoritarios y los accionistas históricos.
El sector para 2024 (fuente: MarketScreener)
The TJX Companies es el operador mejor valorado del sector en términos de PER. Es innegable que en un sector tan competitivo, el tamaño es una ventaja, ya que favorece la expansión geográfica, las economías de escala y la reputación. En consecuencia, TJX disfruta de una prima de valoración con respecto a sus competidores. Además, aparte de Ross Stores, ninguno de sus competidores puede competir realmente, ni en términos de solidez de balance ni de resultados financieros.
TJX es una empresa de calidad, pero se enfrenta a importantes retos. Sus perspectivas a medio plazo son favorables: según UBS, el beneficio por acción aumentará un 10,5% anual en los próximos cinco años. Sin embargo, este crecimiento no hace más que seguir la tendencia del mercado. A más largo plazo, la visibilidad es limitada. La empresa tendrá que encontrar soluciones para contrarrestar el descenso natural del crecimiento orgánico en su mercado. La capacidad máxima de expansión territorial se acerca rápidamente. Afortunadamente, la dirección es competente y los estados financieros deberían proporcionar los recursos necesarios para futuras inversiones.
Clasificaciónes Surperformance de The TJX Companies
Fuente: MarketScreener
