Según los banqueros, las empresas están utilizando estructuras de opciones como las gaviotas y los contratos a plazo, en lugar de limitarse a utilizar un contrato a plazo para fijar un tipo de interés para futuros pagos e ingresos de divisas.

Los exportadores dicen que las ventas a plazo de sus ingresos en dólares a cambio de rupias no son lucrativas en el entorno actual, y que incursionar en los derivados mejora los rendimientos.

Pankaj Kumar, director general de divisas de Merino Industries, una pequeña empresa con una exposición anual al cambio de divisas de entre 130 y 140 millones de dólares, ha recurrido a una estructura de opciones denominada "range-forward" que le permitirá vender sus dólares dentro de un año a un tipo de cambio en la horquilla de 83,50 a 85,60 rupias.

Kumar se vio abocado a esta estructura por las deprimidas primas a plazo de la rupia. Un simple contrato a plazo le aseguraría un tipo a un año de 84,60. Le gusta el potencial alcista de un forward de rango, junto con la seguridad de una cobertura en caso de que la rupia se aprecie.

"Utilizadas con criterio, las opciones pueden ofrecer resultados superiores en comparación con otros instrumentos de cobertura", afirma Samir Lodha, director gerente de la empresa de asesoramiento sobre divisas QuantArt Market Solutions, que asesora a un centenar de empresas medianas y grandes.

Para una cobertura eficaz, "hay que contar con estrategias e instrumentos y dinamismo que reduzcan tanto el riesgo como el coste", afirma Lodha.

Los banqueros afirman que ahora negocian más con opciones sobre divisas que antes. Un alto ejecutivo de ventas de divisas de un gran banco del sector privado afirma que los volúmenes de opciones hasta octubre y noviembre son un 40% superiores a los de julio.

Las gaviotas y las estructuras más exóticas como los knock-ins y knock-outs realizados por los importadores han sido los principales impulsores del aumento de los volúmenes, dijo.

Los importadores parecen impulsados por la baja volatilidad de la rupia, que les hace reacios a pagar la prima a plazo para comprar dólares.

ESTABLE A MEDIDA QUE AVANZA

La volatilidad de la rupia se ha visto contenida por la mano dura del Banco de la Reserva de la India en el apoyo a los mercados, incluso cuando otras divisas de mercados emergentes han tenido que lidiar con una Reserva Federal agresivamente dura y un dólar en alza.

La volatilidad realizada anualizada a seis meses de la rupia ha bajado al 2,5%, la más baja en casi 20 años. Y, la prima para comprar o vender dólares en el mercado a plazo se ha desplomado. La prima a seis meses no ha dejado de caer desde más del 5% a mediados de 2022 hasta el 1,5% de esta semana.

Gracias a la baja volatilidad y a las deprimidas primas a plazo, un tercio de la cartera de cobertura de las empresas de su banco comprende ahora opciones, dijo el ejecutivo de ventas de divisas del banco privado, una duplicación de los niveles vistos cuando las primas eran más altas y los exportadores podían conseguir tipos a plazo atractivos.

Una estructura de opciones muy utilizada es una estrategia de tres patas y coste cero denominada gaviota, que permite a un importador o exportador bloquear un tipo al tiempo que permite a la empresa aprovechar un movimiento al alza o a la baja.

"Una gaviota le permite asumir un riesgo calculado, basado en su opinión sobre el rango de la rupia durante la vigencia de la opción", dijo Alok Agarwal, director financiero de Shyam Ferro Alloys, que tiene una exposición monetaria anual de unos 350-400 millones de dólares.

"Se puede conseguir un tipo que sea mejor que el tipo a plazo, y los strikes de la opción se pueden ajustar para reflejar el riesgo que se está dispuesto a asumir por ello".