Los pagos principales de los eurobonos soberanos de los mercados emergentes se dispararán hasta los 78.400 millones de dólares en 2024, frente a los 43.600 millones de este año, según JPMorgan. La factura a pagar por los soberanos emergentes de menor calificación se disparará a más de 65.000 millones de dólares en total para 2024 y 2025 combinados, frente a los poco más de 8.000 millones de este año. Los países tendrán que encontrar el efectivo para pagar o una nueva fuente de préstamos para refinanciarse.
Los inversores, sin embargo, se muestran optimistas.
Dicen que es probable que el reciente giro de la Reserva Federal de EE.UU. alejándose del endurecimiento monetario libere más efectivo para activos de mayor riesgo, incluida la deuda de los mercados emergentes.
"Tal y como vemos las cosas hoy, no creemos necesariamente que vayamos a tener toda una oleada de impagos en los mercados emergentes", afirma Robert Simpson, gestor de carteras de Pictet.
VUELTA AL MERCADO
Los peligros acechan -incluida una posible recesión en el mundo desarrollado, la escalada de las guerras en curso y el posible regreso del presidente estadounidense Donald Trump-, lo que significa que las economías emergentes tendrán que ser ágiles, rápidas y cuidadosas con sus finanzas para salir adelante.
Gran parte de la deuda se contrajo durante los días de bonanza de 2020 o 2021, cuando prestar a los mercados emergentes a los cupones más bajos se convirtió en "un deporte de competición", según Yvette Babb, gestora de carteras de William Blair.
"Es muy poco probable que volvamos a eso. Los países de renta baja no pueden contar con el mismo grado de apetito de los mercados de capitales por la emisión de eurobonos", declaró Babb a Reuters, añadiendo que el mercado había crecido cuando los mercados mundiales entraron en el ciclo de endurecimiento.
Pero la mezcla de países con vencimiento de deuda está apaciguando algunas preocupaciones. Países del Golfo como Bahrein, con unos 2.000 millones de dólares de vencimiento, afrontan vencimientos, pero nadan en efectivo en medio de los elevados precios del petróleo y el gas.
Turquía, cuyo pivote de vuelta a las políticas monetarias ortodoxas ha mejorado sus perspectivas de endeudamiento, también tiene unos 8.000 millones de dólares que vencen en 2024, según JPMorgan. Pero no tendrá problemas, según los inversores, entre sus planes de emitir 10.000 millones de dólares a nivel internacional y obtener el resto a nivel nacional.
Y la limitada emisión de bonos soberanos en 2023, en medio de las vertiginosas subidas de los tipos de interés y de una montaña rusa del mercado mundial de bonos, deja espacio para más préstamos el año que viene.
"Los inversores tienen capacidad, efectivo y liquidez", afirma Alexis Taffin de Tilques, responsable de mercados de capital de deuda CEEMEA, de BNP Paribas. "Eso no sólo significa que hoy existe una demanda amplificada en el mercado, sino también que hay margen suficiente para refinanciar".
Frank Gill, analista de deuda soberana de S&P, afirmó que los recortes globales de tipos podrían reabrir el acceso al mercado para muchos países, lo que podría poner a prueba el mercado a principios de 2024.
ÁFRICA BLOQUEADA
Aún así, la combinación de elevados tipos de interés y bajas calificaciones crediticias mantendrá a algunos soberanos africanos fuera de los mercados internacionales de bonos. Ghana y Zambia siguen en situación de impago, y Etiopía parece que seguirá su ejemplo en los próximos días.
Kenia, Túnez y Egipto tienen importantes vencimientos en 2024. Kenia planea recomprar hasta una cuarta parte de su bono de 2.000 millones de dólares, con vencimiento en junio, con la ayuda de préstamos del Banco de Comercio y Desarrollo y del Banco Africano de Exportaciones e Importaciones.
Túnez tiene otros 850 millones de dólares que vencen en febrero, mientras que se espera que el recién reelegido presidente de Egipto, Abdel Fattah al-Sisi, realice fuertes devaluaciones monetarias, venda más activos estatales y aumente potencialmente los préstamos del Fondo Monetario Internacional.
"A estos países también les llega mucha financiación multilateral", dijo Simpson, de Pictet. "La implicación de este tipo de instituciones será mayor y a más largo plazo que en el pasado... el mercado tendrá que enfocar con precisión de láser cómo se desarrollan las cosas en estos países".
La prima de riesgo que exigen los inversores para mantener la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes, en lugar de los superseguros bonos del Tesoro estadounidense, cayó esta semana hasta 386 puntos básicos, su nivel más bajo desde febrero de 2022.
La fortaleza del dólar estadounidense también está disminuyendo, y se espera que siga cayendo en 2024 si la Fed empieza a recortar los tipos. Un dólar más débil hace que la deuda en divisas sea más manejable para los mercados emergentes.
Aun así, se ciernen una serie de riesgos; el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, por ejemplo, podría hacer que los inversores huyeran a refugios seguros, impulsando el dólar y haciendo mella en los mercados emergentes.
"Las cosas están mejor, pero seguimos viviendo en un mundo de tipos altos e incertidumbre", dijo un banquero a Reuters. "Los fundamentos siguen siendo muy difíciles, muy desafiantes y los tipos siguen siendo muy altos".
