Desde que alcanzaron un máximo del 5,08% el 8 de marzo tras el testimonio de línea dura del presidente de la Fed, Jerome Powell, seguido de un desplome de refugio seguro relacionado con la preocupación por los bancos estadounidenses más pequeños tras el rescate del Silicon Valley Bank organizado por la Fed, los rendimientos a 2 años han cotizado muy por debajo de ese nivel.

Ello a pesar de la resistencia de la economía, así como del sistema bancario, junto con la última serie de previsiones de los responsables políticos de la Fed que sugieren que podrían ser necesarias dos subidas adicionales de tipos de un cuarto de punto.

Mucho dependerá a corto plazo del testimonio de Powell ante el Congreso más tarde el miércoles y de si refuerza esa visión de los tipos, lo que podría provocar un repunte de los rendimientos y una mejora de las previsiones en las próximas semanas.

Los futuros de los tipos de interés están poniendo en precio sólo una subida más.

Se prevé que el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, tradicionalmente sensible a las perspectivas de la política monetaria a corto plazo, caiga unos 70 puntos básicos en seis meses hasta el 4,00% desde el 4,70% actual, según la mediana de las previsiones de una encuesta realizada entre el 15 y el 21 de junio entre 26 estrategas.

Eso estaría muy por debajo del máximo de casi 16 años que alcanzó en marzo tras el anterior testimonio de Powell ante el Congreso, pero aún por encima del mínimo del 3,55% del 24 de marzo.

"Eso es esencialmente que los mercados se están adelantando al endurecimiento previsto", dijo Bas Van Geffen, estratega de Rabobank. "Va a ser muy difícil para la Fed convencer a los mercados de que mantendrán los tipos más altos... y de que no habrá un giro rápido", dijo.

Tres cuartas partes de los estrategas, 15 de 20, que respondieron a una pregunta adicional dijeron que era improbable que el rendimiento del Tesoro a 2 años volviera a alcanzar su máximo del ciclo en los próximos tres meses.

Sólo dos de los 27 encuestados tenían el rendimiento a 2 años cotizando por encima del nivel actual a finales de agosto. La previsión más alta era del 5,00%.

Mientras tanto, se pronosticó que el rendimiento de la nota de referencia a 10 años descendería mucho menos, unos 25 puntos básicos durante los próximos seis meses.

Aunque se esperaba que el diferencial de rendimiento de 2 a 10 años permaneciera invertido, se preveía que se estrechara unos 50 puntos básicos desde los casi 100 pb actuales, según mostró la encuesta.

Una curva de rendimientos invertida ha sido históricamente un indicador fiable de una próxima recesión, pero hasta ahora, que lleva invertida casi un año, eso no ha ocurrido.

"La economía ha sido más duradera y la inflación más alta durante más tiempo de lo que esperaba el mercado", dijo Robert Tipp, estratega jefe de inversiones de PGIM Fixed Income.

"La persistencia de esta configuración -crecimiento continuado junto con una inflación por encima del objetivo- mantendrá una leve presión al alza sobre los rendimientos a dos y 10 años".