La economía canadiense coquetea con la recesión, lo que contrasta con el fuerte crecimiento reciente de Estados Unidos. Eso ha empezado a abrir la capacidad sobrante de la economía, como el aumento del desempleo, que es una pieza clave para domar las presiones sobre los precios.
Pero factores propios de Canadá, como el descenso de la productividad, los niveles récord de inmigración y una mano de obra relativamente sindicada, podrían interponerse en el camino de la inflación para volver al objetivo del 2% del Banco de Canadá, según los analistas.
Un movimiento más lento hacia los recortes de tipos en Canadá podría ayudar a sostener el dólar canadiense. También podría retrasar un repunte de la economía y decepcionar a los hogares muy endeudados, muchos de los cuales deben renovar sus hipotecas con costes de endeudamiento más elevados este año.
"Sigo pensando que el riesgo de inflación es mayor en Canadá que en EE.UU. sobre la base de un ciclo completo de cara al futuro", dijo Derek Holt, jefe de economía de mercados de capitales de Scotiabank.
"Hay marcadas diferencias entre Canadá y EE.UU. que no me parece que los mercados aprecien. Debería haber más diferenciación entre las sendas de tipos de la Fed y del BoC de lo que se valora actualmente."
Los mercados monetarios apuestan por que la Fed pase a recortar los tipos ya en marzo, mientras que se inclinan por abril para la primera relajación del BoC.
Los datos del martes mostraron que la inflación canadiense se aceleró hasta el 3,4% en diciembre. Esto coincide con la tasa estadounidense, pero el crecimiento de los salarios en Canadá es mucho mayor, con un 5,7% el mes pasado.
MANO DE OBRA MUY SINDICADA
El crecimiento salarial podría tardar en remitir, ya que los convenios colectivos fijan acuerdos salariales plurianuales, según Holt. La mano de obra canadiense está sindicada en casi un 30%, muy por encima del 10% de Estados Unidos.
El descenso de la productividad tiende a sumarse a las presiones inflacionistas procedentes del aumento de los salarios, al elevar los costes laborales unitarios. La productividad canadiense cayó en el tercer trimestre por sexto trimestre consecutivo.
En BMO Capital Markets, Doug Porter, economista jefe, espera que la inflación sea bastante similar a ambos lados de la frontera en 2024, pero se muestra más cauto respecto a Canadá.
"Si tuviera que decir en qué dirección están los riesgos, incluso podría afirmar que el problema de la inflación en Canadá podría ser un poco más pegajoso aquí este año debido a esas presiones salariales y al componente de la vivienda", dijo Porter.
El coste de los intereses hipotecarios es un gran impulsor de la inflación de la vivienda en Canadá, pero otro factor es el rápido ritmo de la inmigración que alimenta la escasez de viviendas. La población de Canadá creció en el tercer trimestre al ritmo más rápido desde 1957, debido casi en su totalidad a los nuevos residentes.
El mes pasado, el BoC pidió cambios políticos para estimular la construcción de más viviendas y reducir la presión sobre la inflación causada por la falta de alojamiento, especialmente en un momento de inmigración récord. Está previsto que el banco central tome una decisión sobre los tipos de interés y actualice sus previsiones económicas el 24 de enero.
"Al final llegaremos al mismo lugar que EE.UU., pero creemos que nuestros recortes de tipos, en Canadá, se producirán unos meses después de que ocurran en EE.UU.", dijo Andrew Kelvin, estratega jefe para Canadá de TD Securities.
