El banco central británico anuncia su última decisión política el jueves. Aunque es poco probable que modifique los tipos básicos del Reino Unido esta semana, se especula sobre la posibilidad de que oriente a los mercados hacia un recorte tan pronto como el mes que viene, tan sólo dos semanas después de un movimiento ampliamente señalado del Banco Central Europeo el 6 de junio.
Los recientes ruidos más moderados de los altos cargos del Banco de Inglaterra, entre los que destaca el subgobernador Dave Ramsden, sugieren cierto movimiento retórico en la sede del Banco en Threadneedle Street - incluso mientras los halcones de la Reserva Federal se mantienen firmes en una táctica de "más altos por más tiempo" al otro lado del Atlántico.
En la situación actual, los mercados monetarios ven un 90% de posibilidades de que el BCE actúe el mes que viene, pero menos de un 50% de posibilidades de que el Banco de Inglaterra recorte sus tipos en junio - con una reducción de un cuarto de punto para este último hasta su reunión del 1 de agosto. Con una primera flexibilización de la Fed que ahora no está totalmente descontada en el mercado de futuros hasta noviembre, ese término medio puede parecer cómodo para los responsables políticos del Reino Unido.
Sin embargo, las vacilaciones del Banco de Inglaterra a la hora de unirse al BCE pueden deberse en parte a la reticencia a socavar la libra frente a un dólar estadounidense resurgente, ya que eso, a su vez, sólo podría agravar los costes de importación en energía, materias primas y otros bienes a precio de dólar y atravesar el proceso de desinflación del Reino Unido.
Pero si el dólar se ha desinflado de forma más general, bien podría haber una visión más audaz en Londres.
En este sentido, la intervención del gobierno japonés durante la semana pasada para vender dólares y poner un suelo bajo su desplomado yen podría finalmente bajar la temperatura del billete verde - justo cuando la Fed enfría a fuego lento la especulación de otra subida allí.
Los estrategas de Morgan Stanley señalan que cuando Japón intervino por última vez para vender la divisa estadounidense a finales de 2022, el índice DXY más amplio del dólar -que está ponderado casi en un 60% frente al euro, pero también en un 14% y un 12% respectivamente frente al yen y la libra esterlina- retrocedió un 10% durante los tres meses siguientes.
Aunque se apresuran a señalar que no todo se debió a las ventas de Japón, la bola de nieve se vio favorecida entonces por la reanudación de la desinflación estadounidense y el repunte de China, una combinación nada improbable tampoco en esta ocasión, aunque menos contundente.
Con el dólar con la correa más tensa al menos, puede que aumente la disposición del Banco de Inglaterra a señalar algo más de independencia con respecto al calendario de la política monetaria de la Reserva Federal.
Y calculando que la puerta bien podría abrirse esta semana para un recorte de tipos del BoE en junio, el equipo de Morgan Stanley dijo que su estimación de una "sensibilidad" del 4,5% del tipo de cambio libra/dólar a cada caída de 100 puntos básicos en las brechas de rendimiento a dos años entre EE.UU. y el Reino Unido lo haría tolerable.
"Aunque poco útil para la dinámica de la inflación a corto plazo, no se trata de una depreciación dramática", escribió, añadiendo que es suficiente para permitir al BoE desviarse un poco de la Fed.
'ORIENTACIÓN ALTERADA
El estratega del Deutsche Bank, Shreyas Gopal, y el economista del Reino Unido, Sanjay Raja, se refirieron a un tema similar y afirmaron que "la divergencia entre el BoE y la Fed está cada vez más cerca".
La pareja de Deutsche afirmó que el entorno de baja volatilidad del mercado de divisas en general ha reducido la sensibilidad de la libra esterlina a una trayectoria divergente de los tipos. En su opinión, una caída del 3,5% de la libra esterlina en caso de un descenso de 100 puntos básicos en la diferencia de tipos a dos años entre EE.UU. y el Reino Unido sería aún menor, frente a lo que habría supuesto un golpe equivalente del 8% para la libra esterlina en la década anterior a la COVID-19.
Y ese tipo de golpe monetario contenido sólo supondría un modesto aumento de 6 puntos básicos en la inflación del Reino Unido durante el año siguiente, señalaron.
Barclays también piensa que el BoE mantendrá la línea esta semana - pero "con una orientación alterada para allanar el camino a un recorte en junio".
Un factor que animará aún más al BoE a inclinarse hacia junio será la forma en que el euro recibió sólo un golpe de refilón durante los dos últimos meses, ya que los funcionarios del BCE insistieron en que está previsto un recorte el mes que viene.
Así pues, aunque la intervención japonesa puede ser lo más alejado del pensamiento de los responsables políticos del BoE el jueves, el oportuno disparo de Tokio en la proa del dólar puede animarles indirectamente a pensar que la libra puede aguantar cómodamente el fuego cruzado.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
