Los veteranos de la crisis de la deuda dieron un cansado espaldarazo en abril a los planes para impulsar el "Marco Común" liderado por el G20, una plataforma supuestamente destinada a acelerar y simplificar el proceso para que los países sobrecargados vuelvan a ponerse en pie.
Aunque Zambia, atrapada en el impago desde hace casi tres años, parece estar haciendo algunos progresos, muchas de las cuestiones espinosas que han suscitado críticas al Marco Común siguen ahí.
Una es cómo China, ahora el mayor prestamista bilateral del mundo en desarrollo, se traga las pérdidas. Otra es cuánta deuda pueden soportar los países más pobres, dado que los tipos de interés mundiales ultrabajos son cosa del pasado.
El resultado es que los países que intentan reestructurar su deuda problemática se han visto obligados a negociar acuerdos a medida de forma muy parecida a como lo hicieron en el pasado.
"Existía el optimismo de que se podría cerrar un acuerdo con relativa rapidez", afirmó Eswar Prasad, profesor de la Universidad de Cornell y antiguo jefe de la División China del FMI, refiriéndose al reinicio del Marco Común en abril. "Ese optimismo resultó injustificado".
Incluso la noticia de que los acreedores públicos de Zambia están dispuestos a hacer una propuesta de reestructuración de la deuda, después de que el país hubiera recurrido a las peticiones públicas de urgencia, era "poco probable que por sí sola señalara un avance en las negociaciones sobre el marco más amplio de reestructuración de la deuda", dijo Prasad.
Las naciones del G20 lanzaron el "Marco Común" en 2020, cuando la pandemia del COVID puso patas arriba las finanzas de los países. Casi tres años después, con Zambia, Chad, Etiopía y Ghana en la puesta en marcha, aún no ha cosechado un éxito sólido.
La lucha principal ha consistido en saber cuánta deuda deben condonar los países y en convencer a China, tras una década de concesión de préstamos, para que participe en unas conversaciones sobre la deuda que considera diseñadas por las potencias occidentales.
En el intento de abril de reformar el Marco, el FMI prometió compartir antes más información, en particular sobre la sostenibilidad de la deuda, y dar a los países en apuros más financiación en condiciones favorables.
A cambio, se esperaba que China diera marcha atrás en sus demandas de que los prestamistas multilaterales relajaran su "estatus de acreedor preferente" y asumieran las pérdidas de los préstamos.
Otros dijeron que no estaba nada claro que China hubiera abandonado algunas de sus duras peticiones, incluida la de que los bancos multilaterales de desarrollo asumieran pérdidas en los préstamos.
Ni el Banco Popular de China ni el Ministerio de Finanzas chino respondieron inmediatamente a las solicitudes de comentarios. En abril, China dijo que estaba dispuesta a trabajar con todas las partes en el Marco Común, pero desde entonces no ha hecho comentarios públicos sobre la cuestión.
"Hubo un poco de información errónea sobre un gran avance", dijo Kevin Gallagher, director del Centro de Políticas de Desarrollo Global de la Universidad de Boston, y añadió que también hay dudas sobre la cantidad de préstamos en condiciones favorables que pueden conceder los bancos multilaterales de desarrollo.
En una nota de principios de este mes, los analistas de JPMorgan afirmaron que, a pesar de los "cambios incrementales" del Marco Común, las tensiones fundamentales persistían, lo que hacía que los países deudores sujetos al mismo se mostraran más reacios a "apretar preventivamente el gatillo" de la reestructuración.
Estiman que los bonos del Estado de 21 países, con un valor combinado de 240.000 millones de dólares, se encuentran ahora a precios "distressed".
ENFRENTAMIENTOS ENTRE ACREEDORES
Incorporar a China al redil del tradicional "Club de París" de naciones acreedoras liderado por Occidente, y al "Club de Londres" de acreedores privados como los fondos de pensiones y de cobertura, ha suscitado enormes desafíos.
Esas fricciones de alto nivel han hecho que incluso la Secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, acuse públicamente a China de ser un obstáculo para los acuerdos.
Esto ha amplificado el dolor fiscal para países como Zambia, que lleva en mora desde 2020.
"Creo que todos están ligeramente hartos, ya que sienten que están siendo pisoteados, atrapados en una batalla más amplia", dijo Thys Louw, gestor de cartera para mercados emergentes de Ninety One.
Pekín emitió unos 138.000 millones de dólares en nuevos préstamos entre 2010 y 2021, según el Banco Mundial, por lo que su visto bueno es esencial como condición para desbloquear los fondos del FMI. Zambia debe a China unos 5.900 millones de dólares, aproximadamente el 23% de su PIB y cerca de la mitad de los 12.800 millones de la deuda externa que intenta reestructurar.
Zambia incluso pidió al presidente francés, Emmanuel Macron, que utilizara su influencia para ayudar.
PROGRESOS "TANGIBLES
El FMI, el Banco Mundial y el G20 crearon a principios de año la Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana (GSDR) para arreglar el Marco y acelerar las reestructuraciones de deuda.
El FMI dijo este mes que espera progresos "tangibles" durante las reuniones de junio de la GSDR.
Louw afirmó que el acuerdo relativamente rápido de Ghana a nivel del personal del FMI y el impulso de Zambia eran signos positivos.
"Creo que ahora estamos mucho más cerca de comprender lo que se requiere de todos en la sala", dijo Louw.
Pero hasta que no se establezca un marco ampliamente aceptado, las naciones endeudadas están atrapadas en aguas inexploradas, luchando individualmente por cada pieza de sus acuerdos de deuda. Y los observadores señalan que Ghana aún se enfrenta al mayor obstáculo de conseguir que los acreedores se pongan de acuerdo sobre los nuevos términos.
"Muy a menudo, las personas implicadas en estas discusiones dejan que su optimismo se anteponga a los hechos... y luego, una vez que se llega a los impuestos de bronce, cuando la gente mira quién va a tomar cuánto de un recorte de pelo, las cosas empiezan a desmoronarse", dijo Prasad.
"Creo que va a ser una negociación agotadora".
