La prolongada caída de las ventas inmobiliarias, la inversión y los precios de la vivienda el mes pasado ha aumentado la presión sobre las autoridades para que intensifiquen sus esfuerzos para evitar el contagio a todo el sector financiero en general.
La economía china ha luchado por volver a asentarse sobre una base sólida a pesar del levantamiento de las estrictas restricciones de la COVID a finales del año pasado, en gran parte porque el sector inmobiliario ha ido tropezando de crisis en crisis, lo que ha supuesto un duro golpe para la confianza de los consumidores y los inversores.
El rescate de determinados promotores no bastará por sí solo para amortiguar el impacto económico de la recesión, según los analistas, que sostienen que Pekín debería plantearse complementarlo con otras medidas, como el impulso del gasto fiscal y una mayor relajación de la política monetaria.
Pekín necesita tirar de "múltiples palancas" al mismo tiempo para abordar las "vulnerabilidades" del sistema financiero, la financiación de los gobiernos locales, así como el sentimiento de los consumidores, dijo Edward Al-Hussainy, jefe de investigación de renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle, que posee bonos de Country Garden.
"Cuando la confianza es baja, la única entidad que puede resolverlo es el gobierno y creo que el gobierno tiene que resolverlo siendo muy agresivo, muy visiblemente agresivo, con un lenguaje como 'cueste lo que cueste'", dijo.
Apuntalar la confianza es el mayor reto al que se enfrenta Pekín y es clave para conseguir que los compradores de viviendas vuelvan a gastar, algo que, según los analistas, no es probable que ocurra pronto dadas las inciertas perspectivas económicas.
Los inversores tuvieron un breve respiro la semana pasada después de que el mayor accionista estatal de China Vanke interviniera para respaldar al promotor número 2 del país, con más de 1.400 millones de dólares de "herramientas de mercado".
Por otra parte, Reuters informó la semana pasada de que el gobierno central estaba trabajando en un plan para rescatar al gigante inmobiliario Country Garden, cuyo empeoramiento de sus problemas financieros ha renovado la preocupación por un riesgo de contagio más amplio.
En los últimos meses, las medidas de apoyo del gobierno al sector inmobiliario, que representa aproximadamente una cuarta parte de la economía china, incluyeron la relajación de las restricciones a la compra de viviendas y el recorte de los costes de los préstamos hipotecarios.
Pekín se ha resistido hasta ahora a volver a los estímulos a gran escala del pasado, que condujeron a una acumulación masiva de deuda que aún está luchando por deshacer, mientras teme que los estímulos monetarios a gran escala machaquen una moneda yuan ya debilitada e intensifiquen las salidas de capital.
Aún así, Morgan Stanley afirmó en un informe esta semana que era probable que Pekín intensificara el estímulo fiscal dirigido por el gobierno central, centrándose en la reconstrucción de las aldeas urbanas, la construcción de viviendas sociales y el gasto de capital ecológico.
También se espera que la Conferencia Central de Trabajo Económico de China del mes que viene "señale una política monetaria más flexible", añadió.
UN GRAN ÉXITO
El sector inmobiliario se sumió en una crisis sin precedentes en 2021, después de que una ofensiva reguladora para frenar un auge de la construcción impulsado por el endeudamiento restringiera la liquidez del sector y provocara impagos entre los promotores.
Reuters informó la semana pasada de que las autoridades chinas habían pedido al gigante financiero nacional Ping An Insurance Group que tomara una participación de control en Country Garden. Ese informe fue desmentido por Ping An.
Es posible que las autoridades chinas quieran permitir el rescate de Country Garden por Ping An para infundir confianza en el sector, dijo Elliot Hentov, jefe de investigación de política macroeconómica de la gestora de activos State Street Global Advisors.
"Reconocen que ninguna de las medidas... como suavizar la condicionalidad de las hipotecas, la provisión de liquidez... han sido suficientes para restablecer la confianza, por lo que podrían sentir que necesitan un gran golpe", dijo, refiriéndose al informe de Reuters sobre el plan de rescate de Country Garden.
Un rescate de un promotor en apuros liderado por el Gobierno sería positivo, ya que reflejaría la determinación de Pekín de desactivar la crisis de la deuda, afirman los expertos en reestructuración, los inversores y los promotores, aunque calculan que requeriría una cuidadosa maniobra para gestionar el impacto sobre el caballero blanco.
Independientemente del resultado final, los altos ejecutivos de dos promotoras de tamaño medio en situación de impago afirmaron que el acuerdo sobre Country Garden tendría poco impacto sobre ellas, ya que un rescate gubernamental probablemente sólo se dirigiría a las empresas sistemáticamente importantes.
"Un acuerdo podría restablecer en cierta medida la confianza de los inversores en el mercado de capitales. Pero una recuperación de la confianza en el mercado inmobiliario requerirá que la gente compre viviendas, no el rescate de una empresa", afirmó Steven Xu, presidente de Harmonia Capital, con sede en Hong Kong.
"Primero hay que arreglar el macroentorno; si no se gana lo suficiente, ¿cómo se va a comprar una propiedad?", afirmó Xu, cuya firma posee bonos inmobiliarios chinos en dólares.
Bloomberg News informó el martes de que China planea proporcionar al menos 1 billón de yuanes (138.000 millones de dólares) de financiación a bajo coste a los programas nacionales de renovación de aldeas urbanas y viviendas asequibles.
"La medida, de ser cierta, indica la creciente postura del regulador para ayudar al sector. Creemos que la política ayudará indirectamente a proporcionar liquidez a los promotores", Raymond Cheng, jefe de investigación sobre China de GS-CIBM Securities.
Aún así, se necesitaba una relajación adicional de la política monetaria de base amplia para facilitar la gran cantidad de emisiones de bonos del Estado y mejorar el sentimiento hacia el crecimiento, dijo Goldman Sachs en una nota, refiriéndose al nuevo informe de financiación.
(1 $ = 7,2583 yuanes chinos renminbi)
