Es posible que los bancos centrales necesiten más tiempo para reducir la inflación y un nuevo episodio de turbulencias financieras podría hacer que el proceso se prolongara aún más, advierte el Fondo Monetario Internacional.
La estabilidad ha vuelto desde las turbulencias bancarias de marzo, pero las luces de alarma parpadean en otros lugares y las tensiones en Rusia constituyen otro posible desencadenante de tensiones.
He aquí un vistazo a algunos de los puntos de presión.
1/ SECTOR INMOBILIARIO: PARTE 1
Al igual que las esperanzas de que finalicen las subidas de tipos de la Reserva Federal impulsan el mercado inmobiliario estadounidense, el inmobiliario residencial europeo está sufriendo las subidas de tipos.
Los tipos en el Reino Unido han saltado al 5% desde el 0,25% de hace dos años y 2,4 millones de propietarios de viviendas pasarán de las baratas hipotecas a tipo fijo a tipos mucho más altos a finales de 2024, según estimaciones del organismo de comercio bancario UK Finance.
Suecia, donde los tipos volvieron a subir el jueves, es uno de los países a vigilar, ya que las hipotecas de la mayoría de los propietarios se mueven al mismo ritmo que los tipos.
Según el profesor de economía de la London Business School, Richard Portes, los mercados de la vivienda de la zona euro parecen estar "congelándose" a medida que caen las transacciones y los precios. "Cabe esperar algo peor en 2024, cuando se manifiesten todos los efectos de las subidas de tipos", afirmó.
2/ EL SECTOR INMOBILIARIO: PARTE 2
Tras haber aprovechado la época de tipos bajos para pedir préstamos en abundancia y comprar activos inmobiliarios, el sector inmobiliario comercial está lidiando con unos costes de refinanciación de la deuda más elevados a medida que suben los tipos.
"Lo más importante son los tipos de interés. Pero no sólo los tipos de interés; lo que es igualmente importante es la previsibilidad de los tipos", afirma Thomas Mundy, responsable de estrategia de mercados de capitales para EMEA de la empresa inmobiliaria JLL.
"Si se establecieran los tipos de interés, los precios inmobiliarios podrían ajustarse. Pero por el momento, el retraso en el ajuste de los precios inmobiliarios está creando un entorno incierto."
En Suecia, las elevadas deudas, la subida de los tipos y una economía marchita han producido un cóctel tóxico para los inmuebles comerciales.
Y la decisión del HSBC de abandonar el Canary Wharf londinense por una oficina más pequeña en la City pone de relieve una tendencia a la reducción de oficinas que sacude los mercados inmobiliarios comerciales.
3/ ACTIVOS BANCARIOS
Los bancos siguen en el punto de mira a medida que se endurecen las condiciones crediticias.
"No hay lugar donde esconderse de estas condiciones financieras más estrictas. Los bancos sienten la presión de todos los bancos centrales", afirmó el jefe de macroeconomía de Lombard Odier Investment Managers, Florian Ielpo.
Los bancos poseen dos tipos de activos de balance: los destinados a la liquidez y los que funcionan como ahorros destinados a ganar valor adicional. La subida de los tipos ha hecho que muchos de estos activos estén entre un 10% y un 15% por debajo de su precio de compra, según Ielpo. Si los bancos tuvieran que venderlos, surgirían pérdidas no realizadas.
Los activos inmobiliarios de los bancos son los que corren mayor riesgo. El jefe de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirma que la Fed está supervisando a los bancos "muy atentamente" para hacer frente a posibles vulnerabilidades.
Los estándares de préstamo para el hogar medio también son motivo de preocupación. Ielpo espera que los consumidores dejen de pagar las cuotas de los préstamos en el tercer y cuarto trimestres. "Este será el talón de Aquiles del sector bancario", añadió.
4/ FALLO
La subida de los tipos está pasando factura a las empresas a medida que se dispara el coste de su deuda.
S&P prevé que las tasas de impago de las empresas europeas por debajo del grado de inversión aumenten hasta el 3,6% en marzo de 2024 desde el 2,8% de este mes de marzo.
Markus Allenspach, jefe de investigación de renta fija de Julius Baer, señala que en los cinco primeros meses de 2023 se produjeron tantos impagos a escala mundial como en 2022.
El minorista francés Casino está en conversaciones para reestructurar su deuda con sus acreedores. La sueca SBB lucha por sobrevivir desde que sus acciones se desplomaron en mayo preocupadas por su situación financiera.
"Estamos empezando a ver que se acumula la angustia en el espacio corporativo, especialmente en el extremo inferior, donde se encuentra la mayor parte de la deuda a tipo variable", afirmó Nick Kraemer, de S&P Global Ratings.
5/ RUSIA TRAS EL MOTÍN DE LAS APUESTAS
El motín de los Wagner, la amenaza más grave para el gobierno de Vladimir Putin en Rusia hasta la fecha, puede que haya sido abortado, pero reverberará durante mucho tiempo. Cualquier cambio en la posición de Rusia -o en el impulso de la guerra en Ucrania- podría sentirse cerca y lejos.
Están las consecuencias inmediatas para los mercados de materias primas, desde el crudo hasta los cereales, los más sensibles a los cambios internos en Rusia. Y los efectos en cadena, desde las presiones inflacionistas hasta la aversión al riesgo en caso de una escalada importante, podrían tener consecuencias de largo alcance para los países y las empresas que ya sienten el calor de la subida de tipos.
"Putin ya no puede pretender ser el garante de la estabilidad rusa y no se dan ese tipo de fragmentaciones y desafíos al sistema en un régimen estable y popular", afirmó Tina Fordham, estratega geopolítica y fundadora de Fordham Global Foresight.
