Ankara lleva décadas atravesando dificultades en el mercado financiero y los gráficos siguientes muestran los retos que la debilidad de la lira plantea a los nuevos responsables económicos del país.

1 ¿DEJARLO IR?

La combinación de un considerable agujero presupuestario, un problema de inflación y, gracias a un par de años de políticas muy cuestionables, un enclenque montón de reservas de divisas, significa que hay muchas razones para que la lira siga cayendo.

Si se detiene, o dónde, nadie lo sabe realmente. Los analistas de gigantes de Wall Street como JPMorgan y Goldman Sachs y los mercados a plazo de divisas piensan todos que 25 o incluso 30 por dólar podrían ser posibles, lo que supone otro gran bandazo a la baja incluso desde los niveles mínimos récord del martes.

Mucho dependerá de si el banco central sube ahora los tipos de interés a lo grande, como ha hecho durante otros episodios de agitación, o incluso introduce controles de capital, algo en lo que las autoridades turcas llevan mucho tiempo insistiendo que no está sobre la mesa.

Sin embargo, se espera ampliamente que el banco central consiga un nuevo jefe en los próximos días. Es casi seguro que a esto le seguiría casi inmediatamente una subida a gran escala, hasta algún punto en la región del 25%-30% desde el 8,5% actual, predice JPMorgan.

Ulrich Leuchtmann, jefe de investigación de divisas de Commerzbank en Fráncfort, añadió: "Esto es lo que ocurre cuando se produce un movimiento exponencial: durante mucho tiempo se piensa que no ocurre nada y, de repente, se desata el infierno".

2/SIN GANANCIA NO HAY DOLOR

Una posible subida brusca de los tipos de interés podría fácilmente volver a paralizar la economía turca o, peor aún, llevarla a la recesión, ya que los consumidores se apretarían el cinturón y las empresas verían cómo se disparan los costes de los préstamos.

Parte del dolor podría verse compensado por la debilidad de la lira, que estimularía las exportaciones, a lo que podría sumarse el impulso de la próxima temporada turística y el gasto en reconstrucción tras el devastador terremoto de febrero.

"El PIB en términos de moneda local corre más peligro por una corrección del rumbo de los tipos de interés, en la que las subidas de tipos frenen el crecimiento desenfrenado del crédito, que por una devaluación per se", afirma Hasnain Malik, de Tellimer.

La economía turca no es ajena a los ciclos de auge y caída, oscilando entre tasas de crecimiento de dos dígitos y de contracción en los últimos años. En su última previsión de primavera, el Fondo Monetario Internacional proyectó una expansión del 2,7% para 2023.

3/PALPITACIONES INFLACIONISTAS

La caída de la lira avivará los temores sobre un nuevo repunte de la inflación en el país, que sólo el año pasado la vio superar el 80%.

Los datos del lunes mostraron que la inflación general cayó por debajo del 40%, aunque ello se debió en parte a que Erdogan proporcionó gas natural gratis a los turcos en el periodo previo a las elecciones.

Los analistas ya esperaban que volviera a acercarse al 50% antes de la última caída de la divisa, y Malik, de Tellimer, afirmó que ahora podría incluso volver a los niveles máximos del año pasado, a medida que tanto el fin del gas gratuito como los movimientos del tipo de cambio actúen sobre el sistema.

"Es tan inevitable", dijo el jefe de deuda de mercados emergentes en divisa local de Abrdn, Kieren Curtis, refiriéndose al desplome de la lira esta semana.

"Simplemente va a haber más inflación, así que es difícil decir qué va a cambiar eso sin una enorme subida de los tipos de interés".

4/PROBLEMAS CONTABLES

Uno de los costes a los que se enfrenta ahora Turquía es cubrir las cuentas bancarias especiales protegidas contra la depreciación de la lira que el gobierno y el banco central crearon a finales de 2021 para convencer a los turcos de que no convirtieran todo su dinero en dólares u oro.

Frank Gill, uno de los principales analistas de deuda soberana de la agencia de calificación crediticia S&P Global, calcula que si la lira cae a alrededor de 26,5 por dólar -un 20% menos de donde estaba tras la reelección del presidente Tayyip Erdogan el domingo- el coste de la compensación sería algo inferior al 3% del PIB.

No obstante, añadió que la compensación se pagaría a los depositantes en liras y no en dólares o euros y que la factura se repartiría entre el Tesoro y el Banco Central.

5/DILEMA DE LA DEUDA

El otro gran problema es que la deuda por valor de 100.000 millones de dólares contraída por los gobiernos, las empresas y los hogares de Turquía está en dólares o euros, préstamos cuyo servicio resulta cada vez más caro, a menos que se trate de una empresa cuyos productos se vendan también en dólares.

Si la deuda no puede pagarse, los bancos que concedieron los préstamos también tienen un problema, ya que sus balances empezarán a tener agujeros a menos que se hayan cubierto en consecuencia.

También podría tener ramificaciones más amplias. Los gestores de fondos de NinetyOne estiman que, si se excluyen los países con calificación CCC en situación de impago, Turquía representa aproximadamente el 60% de todos los pagos de deuda soberana de "alto rendimiento" de los mercados emergentes que vencen en cada uno de los próximos cuatro años.