El miércoles, la Fed subió ligeramente los tipos de interés en 25 puntos básicos (pb) e insinuó que las subidas podrían terminar pronto, ya que su presidente, Jerome Powell, admitió que el banco central necesita considerar hasta qué punto las turbulencias han endurecido las condiciones financieras.

Pero los pares europeos se adelantaron el jueves. Gran Bretaña y Noruega subieron los tipos 25 puntos básicos cada uno, y el Banco Nacional Suizo los aumentó 50 puntos básicos. Noruega y Suiza señalaron más subidas en el futuro.

La medida suiza, en particular, puso de manifiesto que los banqueros centrales europeos se mostraban más optimistas que la Reserva Federal ante los temores de la banca, tras el rescate de Credit Suisse por parte de UBS, que sacudió los mercados financieros.

El SNB siguió adelante, afirmando que la absorción "ponía fin a la crisis". El Banco Central Europeo subió los tipos 50 puntos básicos hace una semana.

"La dovishness de la Fed muestra que el problema de los bancos regionales sigue vigente y tendrá un impacto mucho mayor en las condiciones crediticias allí que en el Reino Unido o Europa", afirmó el jefe de estrategia de renta variable británica de Investec, Roger Lee.

De hecho, muchos inversores opinan que los problemas de Credit Suisse son idiosincrásicos y que los bancos europeos están mejor regulados. También esperan que los prestamistas más pequeños de Estados Unidos, en el centro de las turbulencias bancarias, tengan un mayor impacto en la economía estadounidense, aumentando los riesgos de recesión en la mayor economía del mundo.

Así, mientras los operadores apuestan por un rápido fin de las subidas de la Fed, viendo algo menos de un 50% de probabilidades de un movimiento de 25 puntos básicos en mayo, seguido de recortes de tipos, en Europa se prevé un mayor endurecimiento.

Se considera que los tipos del BCE alcanzarán un máximo cercano al 3,5% este año, desde el 3% anterior a la reunión de política monetaria del BCE de la semana pasada.

Se espera que el Banco de Inglaterra, que lucha contra una inflación de dos dígitos, suba los tipos otros 25 puntos básicos de aquí a junio.

Las perspectivas son muy inciertas. El jefe del BoE, Andrew Bailey, dijo que no sabía si la subida del jueves era la última, la jefa del BCE, Christine Lagarde, ha dicho que la agitación de los mercados puede hacer parte del endurecimiento del BCE si frena la demanda y la inflación. (Gráfico: La carrera para subir los tipos, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)

GANADORES

Las apuestas a que los recortes de tipos en EE.UU. llegarán mucho antes que una relajación en Europa dejaron a los inversores optimistas con respecto a los bonos del Estado estadounidenses.

Los rendimientos del Tesoro a dos años han bajado 92 puntos básicos este mes, frente a los 60 puntos básicos de Alemania. Los rendimientos se mueven de forma inversa a los precios.

"La principal conclusión es que es probable que el final esté cerca en lo que respecta a las subidas de la Reserva Federal, vemos más descontados los recortes de tipos para finales de este año", dijo Gerard Fitzpatrick, responsable de renta fija de Russell Investments. "Eso será positivo para la duración para el mercado de bonos (de EE.UU.)".

Fitzpatrick dijo que estaba posicionado para un empinamiento de la curva de rendimiento de EE.UU., esperando que los rendimientos a más corto plazo caigan aún más, mientras que los bonos europeos podrían estar bajo presión dada la inflación pegajosa.

Dado que se espera que los problemas del sector bancario sean un lastre mayor para la economía estadounidense, algunos inversores consideraron que las acciones estadounidenses estaban sobrevaloradas.

Según Jeffrey Schluze, estratega de ClearBridge, la regulación bancaria europea desde la crisis financiera mundial ha sido más estricta que en Estados Unidos, lo que hace que las perspectivas de los prestamistas europeos sean relativamente sólidas.

Los inversores son los que más sobreponderan los valores europeos en relación con sus homólogos estadounidenses desde octubre de 2017, según una encuesta de gestores de fondos de BofA realizada entre el colapso de Silicon Valley Bank y la agitación de Credit Suisse.

Mientras que las acciones bancarias han sido maltratadas a nivel mundial, el S&P 500 ha subido un 0,5% este mes, mientras que el índice STOXX 600 europeo ha bajado un 3,2%.

"La valoración del S&P 500 en relación con donde están los rendimientos (del Tesoro) en este momento es alta si va a haber una recesión. Europa cotiza más o menos en línea con las medias históricas y el Reino Unido parece barato", afirmó Lee, de Investec.

CAMBIO DE TONO

Antes de las turbulencias bancarias, los mercados se guiaban por movimientos unidireccionales, ya que la elevada inflación presionaba a los mercados estadounidenses y europeos.

El dólar estadounidense capta el cambio de tono. Tras dispararse un 2,8% frente a sus seis principales pares en febrero, el índice del dólar se encaminaba el jueves hacia su mayor racha de pérdidas diarias en 2/12 años y ha perdido un 2,7% en marzo.

Ahora, las divisas de las economías emergentes, donde los prestatarios piden préstamos en dólares y los reembolsan con ingresos en moneda nacional, están rebotando. El rand sudafricano ha subido un 1,5% frente al dólar esta semana. El peso mexicano se ha disparado un 18% tras dos semanas de fuertes pérdidas.

"Antes se hablaba de que Estados Unidos está siendo más agresivo y de que el dólar estaba subiendo", dijo Divyang Shah, estratega de IFR Markets de Refinitiv. "Lo que esto significa para los mercados es que habrá más volatilidad entre los mercados, ya que la gente vuelve a jugar con temas de divergencia".