Los bancos representan casi el 16% del índice STOXX 600 y se han beneficiado del entorno de tipos altos, ganando casi un 20% para alcanzar su nivel más alto en casi cinco años.
Por el contrario, el 35% del S&P 500, el mayor índice del mundo por valor de mercado, son empresas tecnológicas. Las acciones tecnológicas del índice han ganado sólo un 9% este año, ya que el aumento de los tipos hace que los beneficios futuros de las empresas tecnológicas tengan menos valor.
Si observamos el mercado en general, el STOXX 600 ha sumado casi un 7,5% en 2023, más del doble de la ganancia del 3,4% del S&P 500, lo que supone su mayor rendimiento frente al índice de referencia estadounidense desde 2017, según datos de Refinitiv.
"En un mercado que prefiere las inversiones de estilo valor en un entorno de tipos de interés altos, eso juega claramente a favor de Europa", dijo Edward Stanford, jefe de estrategia de renta variable europea de HSBC.
El mercado europeo de renta variable registró la semana pasada las menores salidas entre las principales economías, de 100 millones de dólares, mientras que EE.UU. registró las mayores, de 9.100 millones de dólares, según Deutsche Bank.
"Han sido unos buenos meses para Europa en relación con EE.UU., pero hay más espacio para que este comercio se desarrolle a lo largo de 2023", dijo Hugh Gimber, estratega de mercados globales de J.P. Morgan Asset Management.
"El atractivo no está sólo a nivel de índice, sino también dentro de los sectores".
Aunque la invasión de Ucrania por parte de Rusia durante un año elevó el coste del gas natural y la electricidad a niveles récord y puso a la región al borde de la recesión, la economía europea parece mucho menos frágil.
El invierno ha sido más cálido de lo habitual y los tanques de almacenamiento de gas de la región están llenos. Junto con los miles de millones de euros en ayudas gubernamentales a hogares y empresas, la economía ha demostrado resistencia.
Superación relativa del Stoxx frente al SPX
EL IMPULSO DE CHINA
Una mayor exposición a China en un momento en el que Estados Unidos intenta reducir su dependencia de la segunda economía mundial también ha ayudado a los fabricantes de automóviles, las mineras y las empresas de lujo europeas.
Las exportaciones de la eurozona a China representan alrededor del 3% del PIB total de la región y el 3,5% de la producción de Alemania, según Barclays.
La bolsa de París, que alberga a los principales nombres del lujo, como LVMH, Kering y Hermes International, se ha beneficiado más de la demanda china a medida que su economía sale de un estricto bloqueo relacionado con la pandemia.
"Estamos empezando a volvernos más positivos en el consumo discrecional", dijo Laura Cooper, estratega macro senior de BlackRock.
El índice blue-chip de Francia alcanzó un máximo histórico a principios de este mes, mientras que el FTSE 100 de Londres anotó recientemente una serie de máximos históricos.
"La resistencia del consumidor es evidente con los recientes datos económicos, y en gran medida en Europa por encima de EE.UU. porque estamos empezando a ver un deterioro en algunos de los indicadores de consumo en EE.UU.", dijo Cooper.
MÁS BARATO EN EUROPA
También en el frente de la valoración, el mercado bursátil europeo está mucho más barato que el estadounidense. El STOXX 600 cotiza a unas 13 veces su relación precio/beneficios a 12 meses vista, mientras que el S&P 500 lo hace a unas 18 veces.
"Europa sigue estando barata en comparación con sus homólogos estadounidenses, pero esto, al menos a nivel de índice, tiene mucho que ver con la composición sectorial", afirma Julien Lafargue, estratega jefe de mercados de Barclays Private Bank.
A pesar de esta ventaja, aún está por ver si el rendimiento superior de los mercados europeos se mantendrá a largo plazo.
Según una encuesta de Reuters, los analistas y estrategas se muestran cautelosos con las acciones europeas y prevén que el STOXX 600 caiga ligeramente en 2023, en un contexto de probable recorte de los beneficios y de dudas sobre las perspectivas de la política monetaria.
"Además, lo que impulsa el rendimiento a largo plazo no son las valoraciones, sino los beneficios. Y en ese frente, no vemos ninguna razón para creer que se haya producido un cambio de paradigma a favor de Europa", afirmó Lafargue.
