Aunque tanto la renta variable como la renta fija se han recuperado parcialmente de los pronunciados descensos del año pasado, a algunos gestores de carteras les preocupa que el margen de subida de cualquiera de las dos clases de activos pueda ser limitado, ya que los mercados se enfrentan a una maraña de problemas que incluyen un punto muerto sobre el aumento del techo de la deuda estadounidense y una posible recesión provocada por el agresivo endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal.

Como resultado, los inversores están buscando estrategias de divisas para impulsar la rentabilidad global de sus carteras. Los gestores de divisas afirman que en los últimos meses están recibiendo más consultas de fondos de pensiones gubernamentales y corporativos.

"La mayoría de los fondos de pensiones, incluidos nosotros, han estado intentando añadir fuentes diferenciadas de rentabilidad", dijo Sriram Lakshminarayanan, director de inversiones del Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de Iowa, que supervisa unos 40.000 millones de dólares.

El fondo, que ya tiene unos 400 millones de dólares invertidos en estrategias que operan con divisas, está en proceso de añadir a su cartera una estrategia de divisas que invierte en divisas de mercados emergentes, dijo Lakshminarayanan.

MONTAR LA VOLATILIDAD

Los bancos centrales mundiales recortaron los tipos tras la crisis financiera de 2008 y, en general, los mantuvieron bajos, limando las divergencias de la política monetaria y suprimiendo las oscilaciones del mercado que ayudan a los operadores a ganar dinero en el mercado de divisas.

Pero la volatilidad de las divisas se disparó el año pasado, cuando los bancos centrales de todo el mundo empezaron a subir los tipos para luchar contra la creciente inflación, impulsando fuertes movimientos en el dólar estadounidense, la libra esterlina y una amplia gama de otras divisas.

Aunque las oscilaciones han sido más moderadas en 2023, algunos inversores creen que la volatilidad seguirá burbujeando, impulsada en parte por los bancos centrales que normalizan la política monetaria a ritmos diferentes.

"Cuando los tipos de interés se comprimieron... esos son momentos en los que estas estrategias pueden no funcionar tan bien. Pero lo que estamos viendo en este mercado en particular es perfecto para este tipo de estrategias", dijo Joe Hoffman, consejero delegado de Mesirow Currency Management, con sede en Chicago.

La firma está recibiendo "considerablemente más" consultas que hace dos años, ya que los inversores buscan fuentes alternativas de rentabilidad, añadió.

EN BUSCA DE RENDIMIENTOS

La búsqueda por parte de los inversores de activos que puedan producir rendimientos si las acciones y los bonos caen, como ocurrió en 2022, también está impulsando el interés por las estrategias de divisas. Las búsquedas de gestores de estrategias dinámicas de superposición de divisas, que los inversores utilizan para generar rendimientos adicionales además de cubrir el riesgo, se han más que duplicado en los últimos 12 meses frente a la media móvil de los cinco años anteriores, según Toby Goodworth, director gerente y responsable de mercados líquidos de bfinance, una consultora que ayuda a los fondos de pensiones con la estrategia de inversión, incluida la selección de gestores.

Una de las razones es que las estrategias de divisas han tendido a producir rendimientos correlacionados negativamente con el S&P 500.

El índice Barclay Hedge Currency Traders, por ejemplo, tiene una correlación de -0,157 frente al índice S&P 500 Total Return en los últimos 24 años. Una correlación de 1 indicaría que los activos se mueven en la misma dirección, mientras que una correlación de -1 muestra que los activos se mueven en direcciones opuestas.

El índice obtuvo un rendimiento del 8,9% en 2022, según muestran los datos de Backstop-BarclayHedge. El S&P 500 cayó un 19,4% ese año, mientras que el índice ICE BofA US Treasury cayó un 13%, su mayor pérdida anual de la historia.

Tras las caídas gemelas del año pasado en acciones y bonos, "cualquier fuente adicional de diversificación es aún más valiosa", afirmó Van Luu, responsable global de estrategia de soluciones, renta fija y divisas, de Russell Investments en Londres.

Algunos gestores de divisas creen que las asignaciones de los fondos a las divisas son a menudo demasiado pequeñas para marcar una diferencia significativa. Las asignaciones a divisas suelen representar menos del 1% de las carteras de los fondos, dijo Ulf Lindahl, director general de Currency Research Associates.

"Independientemente de cuál sea el rendimiento, no tiene ningún impacto en la cartera", dijo Lindahl.

Mientras tanto, el tiempo que tardan los fondos en contratar a un gestor de divisas suele alargarse más de un año. Eso podría significar que los mercados de divisas pueden haber vuelto a entrar en letargo para cuando se tome una decisión, dijo Lindahl.

Otros, sin embargo, creen que es probable que la incertidumbre en los mercados de deuda y renta variable siga avivando el interés por las divisas de los fondos de pensiones mundiales.

Dominik Mueller, jefe de gestión de divisas del banco alemán Metzler, dijo que el prestamista, en cooperación con su filial japonesa, obtuvo un mandato de superposición activa de divisas de un gran fondo de pensiones de Japón en 2022.

El aumento de los diferenciales entre los tipos de interés es un "escenario o entorno favorable para las estrategias activas de divisas", afirmó.