S&P 500 
El S&P 500 retrocedió durante la semana, aunque ha subido más de un 13% desde que comenzó el año, impulsado por las señales de moderación de la inflación, el entusiasmo por los avances en inteligencia artificial y el creciente apetito por el riesgo.
Esas ganancias, sin embargo, han llevado a la renta variable a niveles más caros. El S&P 500 cotiza ahora a 19 veces sus beneficios previstos a 12 meses, muy por encima de su media histórica de 15,6 veces, según mostró Refinitiv Datastream.
Niveles de valoración similares han precedido a periodos de rendimiento rocoso. Históricamente, el S&P 500 ha experimentado una caída media del 14% en los próximos 12 meses cuando las valoraciones se sitúan en los niveles actuales o por encima, en comparación con una caída del 5% en un periodo típico de 12 meses, señaló Goldman Sachs.
"Con las valoraciones ahora empujando los límites exteriores de lo que pensaríamos que sería razonable. ... Estaríamos retirando algunas fichas de la mesa", dijo Sameer Samana, estratega sénior de mercados globales del Wells Fargo Investment Institute (WFII).
Los catalizadores que podrían enturbiar las perspectivas incluyen una debilidad inesperada del crecimiento económico, la posibilidad de que la Reserva Federal se muestre más dura de lo que los mercados han descontado y un repunte de la inflación, dijeron los inversores.
WFII rebajó recientemente la calificación del sector tecnológico, que ha liderado el repunte del S&P 500 este año, de "favorable" a "neutral", citando unas valoraciones "poco atractivas".
Goldman instó a los inversores a considerar una "protección a la baja" para sus carteras de acciones, aunque esperan que el S&P 500 alcance los 4.500 a finales de año, es decir, alrededor de un 3,5% por encima de los niveles actuales.
Las valoraciones están aún más estiradas para el Nasdaq 100 , cuya subida del 36% este año ha empequeñecido la del S&P 500. El índice cotiza a casi 27 veces las estimaciones de beneficios futuros, frente a su media histórica de 19,3 veces, según Refinitiv Datastream.
Las perspectivas de beneficios de las empresas de alto crecimiento que componen el Nasdaq 100 son más tibias que en 2021, cuando el índice también experimentó un fuerte repunte, lo que hace más difícil justificar las altas valoraciones, según Michael Purves, director ejecutivo de Tallbacken Capital Advisors.
A pesar de las altísimas ganancias del índice, están apareciendo signos de debilidad en los indicadores técnicos relacionados con las tendencias y el impulso, dijo Purves.
"Todo este maravilloso impulso, el comercio FOMO, está empezando a parecer un poco largo en el diente aquí", dijo, utilizando la abreviatura de "miedo a perderse". "Esto es algo así como una luz amarilla de advertencia parpadeando".
La semana que viene, los inversores estarán pendientes de más datos sobre la salud de la economía, incluidos los datos clave sobre la inflación del viernes, cuando el segundo trimestre llega a su fin.
Los participantes del mercado han citado otras razones para la cautela, ya que algunos vientos de cola que han apoyado a las acciones en los últimos meses podrían estar agotándose.
Una de ellas es el posicionamiento: los inversores temerosos de perder ganancias se han cargado de acciones en las últimas semanas. Una medida seguida por Deutsche Bank mostró el mayor posicionamiento de los inversores en renta variable desde enero de 2022.
Aunque la rotación hacia las acciones ha contribuido a impulsar los mercados, también ha dejado menos combustible al margen para impulsar nuevas ganancias.
"El ligero posicionamiento ya no debería ser un viento de cola para el mercado de renta variable", escribieron los analistas de Goldman.
Sin duda, hay indicios de que el rally podría ir a más. El avance de más del 20% del S&P 500 desde sus mínimos de octubre ha convencido a algunos inversores de que la renta variable se encuentra ahora en una fase de "mercado alcista", y la historia demuestra que las acciones tienden a seguir subiendo tras alcanzar el umbral del 20%.
Áreas como la industrial y la de materiales también han obtenido mejores resultados este mes, lo que alimenta el optimismo de que el repunte se extienda más allá del puñado de valores tecnológicos y otros megacapitalistas que han impulsado mayoritariamente las ganancias de este año.
Un rally más amplio "debería hacer que los inversores se sintieran un poco más positivos", dijo Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise Financial. Pero la rápida irrupción del índice por encima de sus líneas de tendencia técnicas a corto y largo plazo podría significar que se avecina un retroceso, señaló.
"Desde una perspectiva a corto plazo, los inversores deberían esperar que las acciones se enfríen un poco".
