Incluso para los estándares de las últimas décadas, la velocidad con la que los inversores desviaron la atención de los mortíferos ataques del fin de semana de Hamás contra Israel y la declaración de guerra de Israel en respuesta ha sido extraordinaria.
Los activos israelíes y el shekel siguen bajo presión y los precios del petróleo y del oro son marginalmente más altos que la semana pasada. Y aunque puede que aún sea pronto, ese es el punto álgido de la revalorización mundial hasta ahora a pesar de toda la inquietud sobre los "si" y los "peros" y lo que vendrá después.
Si se les presiona para que se pronuncien al respecto, la mayoría de los gestores de activos asumen que el conflicto se recrudecerá durante varias semanas con resultados inciertos para la población de la zona. Pero también apuestan a que seguirá siendo en gran medida de alcance local con un impacto limitado en los precios de la energía.
"Es probable que el conflicto se mantenga dentro de Gaza y Cisjordania", escribieron el director de inversiones de Amundi, Vincent Mortier, y la responsable de geopolítica, Anna Rosenberg. "El impacto en los mercados debería ser limitado mientras el conflicto siga siendo local".
La estratega jefe de Invesco, Kristina Hooper, considera que, basándose en el comportamiento de los mercados durante y después de la guerra de Gaza de 2014, es poco probable que se produzca un impacto negativo importante en las acciones estadounidenses o mundiales a largo plazo.
Algo más parecido a la Guerra del Yom Kippur de 1973 y la posterior subida del petróleo puede ser un asunto diferente, dijo.
Pero incluso entonces, añadió Hooper, "parece improbable que veamos un impacto importante en la inflación mundial".
"El precio real del petróleo ya es elevado, es difícil imaginar algo parecido a una triplicación del nivel actual y la economía mundial es mucho menos intensiva en petróleo de lo que era".
Para ser justos, ésas son sólo sus líneas de base.
Estos inversores pasan a enumerar una serie de escaladas menos probables aunque posibles que podrían arrastrar a actores más significativos a nivel mundial o sensibles a la energía como Irán, Estados Unidos, Arabia Saudí o incluso Rusia.
Es sólo que los "riesgos externos" extremos asisten ahora a tantos de los crecientes enfrentamientos y puntos álgidos del mundo: ¿invadirá China Taiwán, por ejemplo, o podría Rusia utilizar armas nucleares en Ucrania? Estos riesgos son ahora "no despreciables", como dicen los expertos, y no se puede poner precio a todos ellos y seguir invertido.
Las huidas precipitadas en busca de activos "seguros" o el bunkering de los ahorros -más típicos de conmociones verdaderamente globales de izquierdas como la pandemia COVID-19 de 2020- pueden ser ahora más raros en un entorno en el que se supone que el mundo ya está en una especie de flujo permanente.
NINGÚN LUGAR AL QUE HUIR...
Aunque se puede suponer que los "riesgos de cola" tienen que ser absorbidos en algún lugar en la toma de decisiones y la fijación de precios relativos, es difícil ver dónde podría ser eso ahora mismo - ciertamente no en los refugios tradicionales como los maltrechos bonos soberanos o los precios del oro relativamente apagados o incluso los indicadores de volatilidad financiera relativamente tranquilos.
Un dólar DXY> boyante y las elevadas tenencias de efectivo podrían citarse razonablemente como reflejos de la angustia política mundial - pero incluso eso es difícil de desvincular de la rara compresión de los tipos de interés de los últimos dos años.
Es posible que el mundo de la inversión macroeconómica se haya vuelto más cómodo y displicente respecto al riesgo geopolítico tras varios años de giros dramáticos: los aranceles comerciales de EE.UU. a China, una pandemia que desencadenó una ola de nacionalismo económico y de reordenación de la cadena de suministro, la invasión rusa de Ucrania y la preocupación asociada de que China pueda hacer lo mismo en Taiwán.
Actualizado por última vez poco antes de los acontecimientos del fin de semana en Israel, el Indicador de Riesgo Geopolítico de BlackRock -que intenta captar la atención del mercado hacia los riesgos políticos- había subido de hecho a máximos de seis meses. Pero aún estaba muy por debajo de los máximos de la invasión de Ucrania o de los cierres pandémicos.
Por otra parte, muchos inversores consideran que puede ser demasiado difícil poner en precio los "riesgos de cola" extremos de este tipo, incluso si se pueden ver en el borde del radar.
"Los mercados tienen tendencia a ver el riesgo como manejable con un mínimo de perturbación de los precios - o tan calamitoso que descartan el riesgo por completo", dijo Rosenberg de Amundi, añadiendo que los fondos prefieren en su lugar buscar oportunidades, beneficiarios puntuales en materias primas o incluso alianzas inesperadas.
Al publicar el martes sus Perspectivas de la economía mundial, el Fondo Monetario Internacional advirtió de que la mayor volatilidad de los precios de las materias primas era un posible reflejo de un mayor riesgo climático y geopolítico.
"La fragmentación geoeconómica también ha provocado un fuerte aumento de la dispersión de los precios de las materias primas en las distintas regiones, incluidos los minerales críticos", declaró Pierre-Olivier Gourinchas, economista jefe del FMI. "Esto podría plantear graves riesgos macroeconómicos".
Además, Gourinchas afirmó que los elevados y estirados niveles de deuda, el aumento de los costes del servicio de la deuda y la subida del dólar eran preocupantes.
Esto podría llevar a una repentina y "brusca revalorización del riesgo", especialmente en los mercados emergentes, que eleve aún más el dólar, desencadene salidas de capital y eleve los costes de los préstamos y la angustia de la deuda en una espiral, dijo.
Y, sin embargo, la preocupación por el riesgo geopolítico en distintos rincones del planeta también puede desviar la atención de los crecientes riesgos políticos en las economías centrales, sobre todo en Estados Unidos.
Con el tradicional refugio de la deuda del Tesoro estadounidense cada vez más enervado por las amenazas en serie de recortes de la financiación gubernamental, cierres y otras polémicas elecciones en el horizonte el año que viene, su factor de seguridad puede verse empañado.
Si es así, la falta de movimiento del mercado ante el estrés en el extranjero puede reflejar simplemente el hecho de que ya no queda ningún lugar donde esconderse.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
