En su búsqueda de un rebote de la renta variable, los inversores pueden haber encontrado un suelo la semana pasada. O quizás no, después de todo estamos hablando de mercados financieros y "los resultados pasados no son una guía para los resultados futuros". Pero no seamos demasiado quisquillosos, ya que las concentraciones han sido notables, sobre todo en Estados Unidos. El índice general estadounidense S&P500 subió un 6,5% en la semana, tras perder un 11,6% en las tres semanas anteriores. En Europa, el STOXX Europe 600 subió un 2,5%, tras caer un 9,2% en tres semanas. Las pérdidas de 2022 están lejos de recuperarse, pero la espiral descendente se ha detenido.

El desglose sectorial de la semana pasada es interesante porque ilustra el sentimiento y las dudas del mercado. Los sectores más populares son el sanitario y el inmobiliario (rico en empresas inmobiliarias), lo que da un giro defensivo a las asignaciones. También observamos el regreso de la tecnología a primera línea, con un doble fenómeno: los inversores se recargan en las estrellas de la bolsa (Apple, Microsoft y Google en particular) y en los valores de segunda fila más especulativos, que se han laminado desde los máximos del pasado noviembre.

Por el contrario, los segmentos vinculados a la inflación, como la energía y las materias primas, están en territorio negativo. ¿Significa esto que ya hemos entrado en estrategias bursátiles post-inflacionistas? Todo va muy rápido en las finanzas, pero tampoco hay que exagerar. La caída de estos sectores es sobre todo una corrección ligada al temor a la recesión, que reduciría la demanda. En este sentido, la posición de los bancos es bastante singular: son un poco menos populares estos días, porque su atractivo en un mundo de tipos de interés al alza se ve ahora contrarrestado por las amenazas que plantea una desaceleración económica, sobre todo en términos de solvencia de los clientes.

Todo eso está muy bien, pero ¿cómo justificar esta subida de las acciones? En primer lugar, es importante recordar que los ciclos económicos y los ciclos bursátiles no se solapan. En general, los índices caen en previsión de una recesión cuando la economía aún va bien y repuntan antes del punto bajo macroeconómico. Sin entrar en demasiados detalles, esto se debe a que los financieros invierten su dinero basándose en escenarios futuros y no en la situación pasada o actual descrita por los indicadores macro clásicos. Por lo tanto, no es porque la economía se deteriore por lo que la bolsa cae necesariamente. O cuando la economía está en auge, la bolsa sube (aunque esto ayuda, hay que reconocerlo).

Pero el rebote de la semana pasada, que parece que continuará esta mañana, también se basa en un cambio de percepción de la actuación del banco central estadounidense. Los inversores son ahora muy conscientes del pugilato de la Fed en la lucha contra la inflación. La relajación de los rendimientos de la deuda pública estadounidense muestra que creen que el banco central no tendrá que subir tanto como se espera en sus subidas de tipos. Esto hace que el escenario sea más favorable de lo que se había previsto incluso hace diez días. En realidad, la Fed está haciendo todo lo posible para endurecer verbalmente las condiciones financieras para no tener que hacerlo en la vida real, al menos no tanto como intenta hacer ver", resumió muy bien este inversor en un foro de discusión profesional.

El programa de la semana sigue siendo muy "macro", a la espera de que los resultados trimestrales de las empresas vuelvan a ser protagonistas. Aquí hay información importante al final del fin de semana:

  • El Banco Central Europeo inaugura hoy su foro anual. Tradicionalmente se celebra en Sintra, Portugal, donde el clima es un poco más agradable que en, por ejemplo, Dublín o Rovaniemi. Christine Lagarde dará un discurso esta tarde, pero los financieros estarán más interesados en una mesa redonda el miércoles por la tarde entre el presidente del BCE, Jerome Powell (Fed) y Andrew Bailey (BoE).
  • La cumbre del G7 comenzó ayer en Alemania con una agenda cargada. Se habla de los actuales problemas mundiales y de las sanciones contra Rusia, así como de las inversiones y los precios de la energía. Las conversaciones se celebran del 26 al 28 de junio.
  • Rusia incumple su deuda por primera vez desde 1918. Una excelente oportunidad para sacar a relucir las famosas historias familiares sobre los préstamos rusos que el bisabuelo compró en 1910 con la bendición del Estado francés.

 En Asia-Pacífico, la semana comienza con fuerza siguiendo la estela de Wall Street. Japón, Australia y China ganan entre un 1 y un 2% y Hong Kong un poco más. Los indicadores adelantados europeos también están al alza.

Lo más destacado del día en materia económica

Los pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos (14:30) y los datos sobre la vivienda (16:00) están en la agenda. Segundo día de reuniones del G7. Toda la agenda macro aquí.

El par euro/dólar se mantiene estable en 1,0551 USD. La onza de oro sube un poco y se sitúa en 1834 dólares. El petróleo gana un 1%, con el Brent del Mar del Norte a 113,16 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 107,60 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años sube ligeramente hasta el 3,15% a 10 años. El Bitcoin cotiza a 21.100 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Atos: AlphaValue mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 40,30 euros a 29,40 euros.
  • Amazon: Jefferies aconseja a sus clientes que compren las acciones. El precio objetivo sigue siendo de 163 USD.
  • Bossard: UBS mantiene la posición de venta y reduce el objetivo de 200 a 181 CHF.
  • Coloplast: ABG pasa de vender a comprar con un objetivo de 925 DKK.
  • Compagnie Financière Richemont: UBS mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 139 a 133 CHF.
  • Darktrace: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 1.000 GBp a 600 GBp.
  • Faurecia: Jefferies eleva de mantener a comprar con un objetivo de 28 euros.
  • Fresenius Medical Care: Jefferies eleva el nivel de rendimiento desde bajo rendimiento a comprar con un objetivo de 64 euros.
  • Fresenius SE & Co:  Jefferies se mantiene Neutral, sin recomendación. El precio objetivo se reduce de 40 a 30 EUR.
  • Hermès: HSBC eleva la categoría de mantener a comprar con un objetivo de 1350 euros.
  • Holcim: UBS pasa de comprar a neutral con un objetivo de 45 CHF.
  • Interroll: Research Partners sigue siendo un mantener con un objetivo reducido de 3.400 a 2.100 CHF.
  • Kering: JP Morgan se mantiene Neutral, sin recomendación. El precio objetivo sigue siendo de 670 EUR.
  • Kion: Morgan Stanley eleva su ponderación en línea a sobreponderar, con un objetivo de 63 euros.
  • Koné: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 61 a 56 CHF.
  • L'oreal:  JP Morgan mantiene su recomendación de compra. Revisan a la baja el precio objetivo de 435 a 400 EUR.
  • Lonza: Julius Bär mantiene la opción de compra con un recorte del objetivo de 840 a 780 CHF.
  • Merlin Properties: J.P. Morgan eleva su calificación de sobreponderar a neutral con un objetivo de 12 euros.
  • Moncler: HSBC eleva de mantener a comprar con un objetivo de 53 euros.
  • Naked Wines: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 800 a 250 GBP.
  • NTG Nordic Transport: SEB inicia el seguimiento como comprar, con un objetivo de 390 SEK.
  • Randstad: Morgan Stanley ha pasado de sobreponderar a infraponderar, con un objetivo de 49 euros.
  • Schindler: Jefferies mantiene su posición con un objetivo de precio reducido de 225 a 192 CHF.
  • Soitec: J.P. Morgan reduce su precio objetivo de 240 a 195 francos suizos.
  • TeamViewer: J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral con un objetivo de precio de 12 euros.
  • The Swatch Group: UBS se mantiene neutral con un recorte del objetivo de 242 a 237 CHF.
  • Thule: Handelsbanken mejora de comprar a mantener.
  • Valneva: Stifel eleva de comprar a mantener con un objetivo de 12 euros.
  • Zalando: Baader Helvea mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 41 a 30 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Prosus y Naspers venderán acciones de Tencent para completar sus programas de recompra de acciones.
  • ISS insta a los accionistas de Spirit Airlines a votar a favor de la oferta de Frontier Group frente a la de JetBlue.
  • Deutsche Lufthansa espera que las operaciones de vuelo vuelvan a la normalidad en 2023, informa Die Welt.
  • El blindaje tarifario del gas se prolonga hasta finales de año en Francia. Los responsables de Electricité de France, Total y Engie, en una declaración conjunta, piden que se limite el consumo a partir de hoy en previsión del próximo invierno.
  • España se prepara para acoger la Cumbre de la OTAN "más importante en 30 años".
  • Acciona aumenta su participación en Nordex hasta el 39,6%
  • Crédit Agricole Assurances paga 2.000 millones de euros en dividendos especiales a Crédit Agricole.
  • Schneider sufre una pérdida de un millón de euros tras un robo en su planta de Moirans, en la región francesa de Isère, por unas cajas de plata en polvo.
  • Ipsen adquiere Epizyme y amplía su cartera de productos de oncología, por 247 millones de dólares más una posible compensación.
  • La Comisión Europea valida la comercialización de la vacuna contra el covirus VLA2001 de Valneva, el primer tipo estándar en Europa para una vacuna contra el covirus.
  • Alten paga un dividendo. 
  • Telefónica obtiene plusvalías por 350 millones con la venta de redes y centrales en España.
  • Ezentis vuelve a cotizar este lunes tras rechazar la SEPI la ayuda de 70 millones.
  • Silvia Iranzo dimite como consejera independiente de Indra.
  • RWE se replanteará sus inversiones en el Reino Unido si se aplica el impuesto a las empresas eléctricas, según el Financial Times.
  • El G7 destinará 600.000 millones de dólares a infraestructuras hasta 2027.
  • Dye & Durham rebaja el precio de oferta de Link Administration de 5,50 a 4,30 dólares australianos.
  • Saipem lanza hoy la suscripción de la ampliación de capital de 2.000 millones de euros que le permitirá sanear su balance.
  • Un juez estadounidense rechaza la demanda contra Bristol-Myers Squibb, acusada de retrasar su medicamento contra el cáncer Breyanzi para evitar los pagos a los accionistas de Celgene.
  • Principales publicaciones del día: Nike, Prosus, L'Occitane... Toda la agenda aquí.

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