A continuación se presentan cinco gráficos que muestran dónde podría sentirse una posible escalada de las tensiones en los mercados mundiales:
1/ALBERGUES SEGUROS
Un acontecimiento de riesgo importante suele ver a los inversores precipitarse de nuevo hacia los bonos, generalmente vistos como los activos más seguros, y esta vez puede que no sea diferente, incluso si una invasión rusa de Ucrania corre el riesgo de avivar aún más los precios del petróleo - y por tanto la inflación.
La inflación en máximos de varias décadas y las inminentes subidas de los tipos de interés han provocado un comienzo de año tenso para los mercados de renta fija, con los tipos estadounidenses a 10 años rondando aún el nivel clave del 2% y los rendimientos alemanes a 10 años por encima del 0% por primera vez desde 2019.
Pero un conflicto abierto entre Rusia y Ucrania podría cambiar esta situación.
En los mercados de divisas, el tipo de cambio entre el euro y el franco suizo se considera el mayor indicador del riesgo geopolítico en la zona euro, ya que la moneda suiza ha sido considerada durante mucho tiempo por los inversores como un refugio seguro. A finales de enero alcanzó sus niveles más altos desde mayo de 2015.
El oro, también visto como refugio en tiempos de conflicto o de dificultades económicas, se aferra a máximos de 13 meses.
(Gráfico: Precios refugio mientras aumentan las tensiones en Ucrania - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjxggmpe/Global%20markets%20and%20Ukraine%20tensions.PNG)
2/ CEREALES Y TRIGO
Es probable que cualquier interrupción del flujo de cereales que sale de la región del Mar Negro tenga un gran impacto en los precios y alimente aún más la inflación alimentaria en un momento en el que la asequibilidad es una de las principales preocupaciones en todo el mundo tras los daños económicos causados por la pandemia del COVID-19.
Cuatro grandes exportadores -Ucrania, Rusia, Kazajstán y Rumanía- envían grano desde puertos del Mar Negro que podrían sufrir interrupciones por cualquier acción militar o sanción.
Se prevé que Ucrania sea el tercer exportador mundial de maíz en la campaña 2021/22 y el cuarto de trigo, según datos del Consejo Internacional de Cereales. Rusia es el primer exportador mundial de trigo.
(Gráfico: El aumento de los precios de los alimentos alimenta las presiones inflacionistas - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwkkwvq/Rising%20food%20prices%20fuel%20inflation%20pressures.PNG)
3/ GAS NATURAL Y PETRÓLEO
Es probable que los mercados energéticos se vean afectados si las tensiones se convierten en conflicto. Europa depende de Rusia para alrededor del 35% de su gas natural, en su mayor parte a través de gasoductos que atraviesan Bielorrusia y Polonia hasta Alemania, Nord Stream 1 que va directamente a Alemania, y otros a través de Ucrania.
En 2020 los volúmenes de gas de Rusia a Europa cayeron después de que los bloqueos suprimieran la demanda y no se recuperaron del todo el año pasado, cuando el consumo se disparó, contribuyendo a enviar los precios a máximos históricos.
Como parte de las posibles sanciones en caso de que Rusia invada Ucrania, Alemania ha dicho que podría paralizar el nuevo gasoducto Nord Stream 2 procedente de Rusia. Se prevé que el gasoducto aumente las importaciones de gas a Europa, pero también subraya su dependencia energética de Moscú.
Los analistas prevén que las exportaciones de gas natural de Rusia a Europa Occidental se reduzcan significativamente tanto a través de Ucrania como de Bielorrusia en caso de sanciones, y afirman que los precios del gas podrían volver a los niveles del cuarto trimestre.
Los mercados del petróleo también podrían verse afectados por los recortes o las interrupciones. Ucrania transporta petróleo ruso a Eslovaquia, Hungría y la República Checa. El tránsito ucraniano de crudo ruso para su exportación al bloque fue de 11,9 millones de toneladas métricas en 2021, por debajo de los 12,3 millones de toneladas métricas de 2020, dijo S&P Global Platts en una nota.
JPMorgan dijo que las tensiones amenazaban con un "repunte material" de los precios del petróleo y señaló que una subida a 150 dólares el barril reduciría el crecimiento del PIB mundial a sólo un 0,9% anualizado en el primer semestre del año, mientras que la inflación aumentaría a más del doble, hasta el 7,2%.
(Gráfico: Los precios europeos del gas alcanzan máximos históricos en diciembre - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwqrwvq/European%20gas%20prices%20hit%20record%20highs%20in%20December%20Updated.PNG)
4/EXPOSICIÓN DE LAS EMPRESAS
Las empresas occidentales que cotizan en bolsa también podrían sentir las consecuencias de una invasión rusa, aunque para las empresas energéticas cualquier golpe a los ingresos o beneficios podría verse compensado en cierta medida por un posible repunte del precio del petróleo.
La británica BP posee una participación del 19,75% en Rosneft, que supone un tercio de su producción, y también tiene varias empresas conjuntas con el mayor productor de petróleo de Rusia.
Shell posee una participación del 27,5% en la primera planta rusa de GNL, Sajalín 2, que representa un tercio de las exportaciones totales de GNL del país, así como varias empresas conjuntas con el gigante energético estatal Gazprom.
La empresa energética estadounidense Exxon opera a través de una filial, el proyecto de petróleo y gas Sajalín-1, en el que también participa la exploradora estatal india Oil and Natural Gas Corp. La noruega Equinor también opera en el país.
En el sector financiero, el riesgo se concentra en Europa.
El Raiffeisen Bank International austriaco obtuvo el año pasado el 39% de su beneficio neto estimado de su filial rusa, el OTP húngaro y UniCredit alrededor del 7% del suyo, mientras que Societe Generale generó el 6% de los beneficios netos del grupo a través de sus operaciones minoristas del Rosbank. La compañía financiera holandesa ING también tiene presencia en Rusia, aunque representa menos del 1% del beneficio neto, según cálculos de JPMorgan.
Si nos fijamos en la exposición de los préstamos a Rusia, los bancos franceses y austriacos tienen la mayor entre los prestamistas occidentales, con 24.200 millones de dólares y 17.200 millones de dólares, respectivamente. Les siguen los prestamistas estadounidenses con 16.000 millones de dólares, los japoneses con 9.600 millones y los bancos alemanes con 8.800 millones, según datos del Banco de Pagos Internacionales (BPI).
Otros sectores también están expuestos: Renault genera el 8% de su EBIT en Rusia. Las 93 tiendas rusas de la alemana Metro AG generan algo menos del 10% de sus ventas y el 17% de su beneficio básico, mientras que la cervecera danesa Carlsberg es propietaria de Baltika, la mayor cervecera de Rusia, con una cuota de mercado de casi el 40%.
(Gráfico: Los bancos europeos más amenazados por la crisis de Ucrania - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdpxoaldyvx/European%20banks%20most%20at%20risk%20from%20Ukraine%20crisis.PNG)
5/ BONOS Y DIVISAS REGIONALES EN DÓLARES
Los activos rusos y ucranianos estarán a la cabeza de las consecuencias para los mercados de una posible acción militar.
Los bonos en dólares de ambos países han tenido un rendimiento inferior al de sus homólogos en los últimos meses, ya que los inversores han recortado su exposición en medio de la escalada de tensiones entre Washington y sus aliados y Moscú.
Los mercados de renta fija de Ucrania son principalmente competencia de los inversores de los mercados emergentes, mientras que la posición general de Rusia en los mercados de capitales se ha reducido en los últimos años debido a las sanciones y las tensiones geopolíticas, lo que amortigua en cierta medida cualquier amenaza de contagio a través de esos canales.
Sin embargo, las divisas ucraniana y rusa también han sufrido, siendo la hryvnia la divisa de mercados emergentes con peor comportamiento en lo que va de año y el rublo la quinta.
La situación entre Ucrania y Rusia presenta "incertidumbres sustanciales" para los mercados de divisas, dijo Chris Turner, jefe global de mercados de ING.
"Los acontecimientos de finales de 2014 nos recuerdan las lagunas de liquidez y el atesoramiento de dólares estadounidenses que provocaron una caída sustancial del rublo en aquel momento", dijo Turner.
(Gráfico: Los bonos de Rusia y Ucrania se resienten - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgjrgnvb/Russia%20and%20Ukraine%20bonds%20are%20feeling%20the%20heat.PNG)
