Las actas de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de los días 12 y 13 de diciembre, publicadas a principios de esta semana, mostraron que algunos funcionarios ya están debatiendo qué haría falta para poner fin a la reducción de las tenencias de efectivo y bonos de los bancos centrales.
Ese proceso, conocido como ajuste cuantitativo, ha hecho que el balance de la Reserva Federal se contraiga en casi 100.000 millones de dólares al mes, ya que permite que los bonos del Tesoro e hipotecarios que posee venzan y no sean sustituidos. Al hacerlo, ha reducido su balance en algo más de 1 billón de dólares, hasta los 7,764 billones el 27 de diciembre, complementando las agresivas subidas de tipos que inició a principios de 2022.
Algunos participantes del mercado dijeron que la percepción de que se acerca el final del endurecimiento cuantitativo podría ser otro factor positivo para los mercados de bonos en un año en el que se espera que la Fed recorte los tipos de interés tras un ciclo de endurecimiento en el que subieron 525 puntos básicos.
Los rendimientos del bono de referencia del Tesoro a 10 años, que se mueven de forma inversa a los precios, han caído más de 100 puntos básicos desde los máximos de 16 años alcanzados en octubre ante la previsión de recortes de tipos. Ese retroceso libró a los mercados de bonos de lo que podría haber sido un tercer año consecutivo de caídas sin precedentes.
Aún así, es probable que factores como el aumento de los déficits fiscales -que se calcula que alcanzarán los 20 billones de dólares en la próxima década- y la posible menor demanda de bonos del Tesoro estadounidense por parte de grandes compradores extranjeros impidan que los precios de los bonos suban demasiado, según los participantes del mercado.
"La ralentización del endurecimiento cuantitativo es positiva, pero creo que la situación del déficit es peor", dijo Vishal Khanduja, codirector de renta fija de mercados amplios de Morgan Stanley Investment Management.
Mientras tanto, cronometrar el final del QT podría ser difícil, ya que no tiene por qué coincidir necesariamente con reducciones de los tipos de interés.
Los analistas del Deutsche Bank afirmaron el jueves que la Fed podría poner fin a la QT ya en junio si comienza a recortar los tipos de interés en respuesta a una posible recesión, un escenario económico que los estrategas del banco prevén para este año. Por otro lado, la Fed podría prolongar la QT hasta el año que viene si la economía experimenta el llamado aterrizaje suave, en el que la inflación se enfría y el crecimiento se mantiene resistente, dijo el banco.
Una visión más conservadora provino de los llamados operadores primarios. Los mayores bancos de Wall Street -encuestados antes de la reunión de la Fed del 12 y 13 de diciembre- pronosticaron que los responsables políticos pondrían fin a la reducción del balance en diciembre de 2024, más tarde de lo que habían previsto anteriormente. Los resultados de la encuesta se publicaron el jueves.
Matthew Miskin, co-jefe de estrategia de inversión de John Hancock Investment Management, dijo que las medidas de la Fed sobre el balance probablemente seguirán funcionando en paralelo a los cambios en los tipos de interés.
Sin embargo, datos económicos como el informe de empleo del viernes, mejor de lo esperado, abogan en contra de una reducción del balance a corto plazo, añadió.
Aunque una relajación del endurecimiento cuantitativo podría proporcionar una medida de apoyo a los bonos, "la política cuantitativa es una pieza del rompecabezas, pero francamente no una pieza tan grande como a menudo se considera", dijo. (Reportaje de Davide Barbuscia; Edición de Ira Iosebashvili y Jonathan Oatis)
