Los precios en el mercado de opciones -donde los inversores suelen protegerse de las oscilaciones bursátiles- muestran expectativas de un movimiento del 0,9% en el índice S&P 500 de aquí al final de las operaciones del viernes, día en que se espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, pronuncie su discurso sobre política monetaria a las 10:05 a.m. ET (1405 GMT). Algunos estrategas creen que esa perspectiva puede no ser lo suficientemente prudente, especialmente si el año pasado sirve de guía.
Un mensaje más duro de lo esperado de Powell en Jackson Hole el pasado agosto hundió el S&P 500 un 3,4% el día de su discurso, la mayor reacción a un discurso de un presidente de la Fed en el simposio anual en al menos 11 años, según mostró un análisis de Reuters. En aquel momento, los mercados de opciones estaban preparados para un movimiento de alrededor del 1,4%.
Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, afirmó que, con muchos inversores asentados sobre grandes ganancias en las acciones en lo que va de año y unos rendimientos de los bonos al alza, los inversores podrían verse sorprendidos si un Powell de línea dura provoca una huida de los activos de riesgo.
Los mercados "se han sacudido parte de la complacencia absoluta que existía hace uno o dos meses, pero (difícilmente) son reacios al riesgo", dijo Sosnick.
Los analistas de Bank of America también creen que los mercados pueden estar mal preparados para un mensaje de línea dura de Powell, escribiendo a principios de esta semana que la reciente fortaleza de los datos económicos de EE.UU. probablemente aumentaría las preocupaciones de los responsables políticos sobre una reaceleración de la inflación.
"El desvanecimiento de las expectativas de recesión ha devuelto la atención a la inflación y a una posible Fed restrictiva, y los activos de riesgo han empezado a mostrar más signos de debilidad que en ningún otro momento de este año", afirmaban. "Por lo tanto, pensamos que la renta variable corre más riesgo de sufrir una sacudida impulsada por la macroeconomía de lo que el mercado está valorando".
Salvo la caída del mercado el año pasado y un desplome en 2019, los discursos de los presidentes de la Fed en Jackson Hole no han sido grandes impulsores del mercado en los últimos años, con el S&P 500 registrando una oscilación media del 0,9% el día del discurso en la última década.
Aún así, puede haber un mayor margen para las oscilaciones del mercado en esta ocasión, según los analistas. El S&P 500 ha ganado más de un 15% en lo que va de año, pero el repunte ha tropezado este mes, ya que la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro amenaza con restar atractivo a las acciones.
Aunque la Fed ha hecho progresos significativos en el enfriamiento de los precios al consumo, la presión puede recaer sobre Powell para que refuerce su mantra de "más altos durante más tiempo" sobre los tipos para evitar dar la impresión de que la batalla contra la inflación ya estaba ganada, escribieron los analistas de BofA.
El simposio de este año también llega en un momento en el que varias clases de activos se han vuelto más vulnerables a movimientos desmesurados tras el evento de Jackson Hole, según un análisis de los estrategas de derivados de Barclays.
En todas las clases de activos, el movimiento medio ajustado a la volatilidad en torno a Jackson Hole casi se ha duplicado en el periodo 2017-2022, en comparación con 2010-2016, escribieron los estrategas del banco en una nota el martes.
Sin duda, hay pocas garantías de que el mensaje de Powell vaya a ser marcadamente halcón. La subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro a sus niveles más altos en más de una década sugiere que el mensaje de la Reserva Federal de "más alto durante más tiempo" puede estar calando en algunos inversores.
Al mismo tiempo, hay indicios de que los inversores pueden no estar totalmente desprevenidos para los fuegos artificiales. El índice de volatilidad Cboe , que mide la demanda de protección frente a las oscilaciones del mercado, se sitúa en 16,15, muy lejos del mínimo reciente de 12,74 tocado a finales de julio.
"Creo que, en todo caso, este acontecimiento se ha exagerado y Powell tendrá mucho menos interés que el año pasado", dijo Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna Financial Group.
