Las empresas de adquisiciones con negocios de préstamos directos, como Blue Owl Capital Inc, Blackstone Inc y Apollo Global Management Inc, desembolsaron un total de 151.300 millones de dólares en 2022 para las llamadas operaciones del mercado medio -adquisiciones de tamaño medio por parte de empresas de capital riesgo-, según el proveedor de datos financieros Refinitiv.

Eso supuso un 23% menos que los 195.700 millones de dólares prestados en 2021, pero aún así un 41% más que en 2020. El importe de los préstamos desembolsados por los prestamistas directos en lo que va de 2023 no ha mostrado ningún repunte, muestran los datos de Refinitiv.

Siete ejecutivos de créditos privados entrevistados por Reuters atribuyeron el descenso a que menos empresas llaman a la puerta de las empresas de capital riesgo de préstamos directos, a que la financiación se ha encarecido y a que los prestamistas se han vuelto más reacios al riesgo en medio de la preocupación por una posible desaceleración económica.

La limitada financiación bancaria para las adquisiciones apalancadas está disuadiendo a muchos prestatarios potenciales de buscar acuerdos en primer lugar y, como resultado, menos de ellos están llamando a la puerta de las empresas de capital riesgo como prestamistas, añadieron los ejecutivos.

"Hay menos actividad de fusiones y adquisiciones en el mercado porque la financiación pública es limitada", dijo Marc Lipschultz, presidente y cofundador de Owl Rock, el negocio de préstamos directos de Blue Owl Capital Inc.

El valor total de las compras apalancadas en Estados Unidos cayó un 32% interanual hasta los 345.600 millones de dólares en 2022, frente a los 507.600 millones del año anterior, según Refinitiv.

También pesa sobre el volumen de operaciones el coste de los préstamos de las empresas de capital riesgo. Este tipo de préstamo siempre ha sido más caro que un préstamo bancario tradicional, pero los responsables de las operaciones seguían optando por él cuando los bancos se enfrentaban a restricciones normativas a la hora de cargar a una empresa con mucha deuda.

El coste de este préstamo se ha disparado recientemente debido a la subida de los tipos de interés. Un préstamo de 1.000 millones de dólares de una empresa de capital riesgo para una compañía calificada como no apta para la inversión -o basura- tiene ahora un tipo de interés medio de hasta el 12%, frente a una media de alrededor del 7,5% en 2021, dijo uno de los ejecutivos entrevistados por Reuters. Esto ha frenado la demanda de préstamos por parte de las empresas de capital riesgo.

Milwood Hobbs, jefe de contratación de créditos privados en Norteamérica de Oaktree Capital, dijo que algunos prestatarios están optando por retrasar la refinanciación y el reembolso de sus préstamos pendientes debido a los costes más elevados de una nueva financiación. Esto ha restringido la capacidad de algunos prestamistas directos de reponer su capital para poder financiar nuevas operaciones, añadió Hobbs. "Ha hecho falta más prestamistas y más tiempo para apalancar una operación", dijo.

Por su parte, las empresas de capital riesgo también se han vuelto más reacias al riesgo a la hora de conceder préstamos, ya que la desaceleración económica y la inflación de los precios erosionan la solvencia de algunos prestatarios.

"La ralentización [de los préstamos directos] se debe a la incertidumbre sobre las perspectivas económicas y los tipos de interés, a la continua disparidad sobre las expectativas de valoración y a algunos factores estacionales, más que a una falta de capital de deuda disponible", afirmó Kipp deVeer, responsable de crédito de Ares Management Corp.

GOLPE A LOS LANZAMIENTOS DE FONDOS DE DEUDA

La caída del negocio de préstamos directos se ha trasladado a la captación de fondos para los vehículos que proporcionan los fondos comunes de capital para los préstamos. Los fondos de deuda privada estadounidenses recaudaron 216.200 millones de dólares en 2022, un 6% menos que el año anterior, según el proveedor de datos Preqin.

Sin duda, las grandes operaciones que utilizan empresas de capital riesgo como prestamistas siguen realizándose, ya que los bancos han continuado su retraimiento de la deuda de riesgo. En 2022, los prestamistas directos respaldaron a Vista Equity Partners en su adquisición por 8.400 millones de dólares de la empresa estadounidense de software de contabilidad fiscal Avalara Inc, así como en su absorción de la firma de ciberseguridad Knowbe4 Inc por 4.600 millones de dólares. El acuerdo de Thoma Bravo para adquirir Ping Identity, una firma de ciberseguridad, por 2.800 millones de dólares también fue financiado exclusivamente por firmas privadas de crédito.

"El número absoluto de préstamos directos ha bajado, pero nuestra cuota en el mercado de financiación ha subido", dijo Lipschultz.