El rendimiento de la deuda pública china a un año ha subido unos 50 puntos básicos desde finales de octubre, que fue justo antes de que Pekín empezara a desmantelar su política de cupón cero, alentando las expectativas de una rápida recuperación económica.

Ese gran movimiento del rendimiento, en un mercado normalmente estable cuya curva de rendimiento completa hasta 30 años se sitúa entre el 2,2% y el 3,3%, ha sido excesivo, dicen los analistas.

Los responsables políticos necesitan conseguir que suban los niveles de consumo, estabilizar un mercado inmobiliario en dificultades e impulsar el crecimiento económico antes de plantearse cualquier endurecimiento monetario, afirman los analistas.

"A pesar de unas perspectivas de crecimiento optimistas para China este año, esperamos que China siga bajando sus tipos de interés en los próximos meses", Tommy Xie, jefe de investigación para la Gran China del OCBC Bank.

La reapertura ha venido acompañada de una serie de datos económicos mejores de lo esperado que sugieren que la segunda economía mundial ha tocado fondo. Esto ha incluido señales de repunte en las industrias de servicios y hostelería e incluso en el sector inmobiliario, que atraviesa dificultades.

El crecimiento de los préstamos y los tipos del mercado monetario se han disparado, impulsando el tipo repo a un día medio ponderado por volumen de referencia hasta el 4% la semana pasada, su nivel más alto en más de dos años.

El Banco Popular de China (PBOC) ha inyectado fondos a través de su programa de préstamos a medio plazo (MLF). Durante tres meses ha inyectado más que las cantidades que han ido venciendo, manteniendo sin cambios los costes de los préstamos. La semana pasada, realizó su mayor inyección de efectivo en un solo día a través de acuerdos de recompra inversa.

En diciembre, el vicegobernador del PBOC, Liu Guoqiang, dijo que la política monetaria en 2023 garantizaría la existencia de suficiente efectivo en la economía y se adaptaría para ayudar a los sectores clave, un punto que el banco central reiteró el mes pasado.

Tommy Wu, economista senior de Commerzbank, espera que el PBOC recorte el tipo de la FML poco después de la sesión anual del parlamento chino, cuyo inicio está previsto para el 5 de marzo, y que los bancos recorten posteriormente los tipos de interés de los préstamos.

"Es probable que el estímulo de la política macroeconómica se anuncie durante la sesión anual", dijo, añadiendo que el momento sería bueno para un recorte de los tipos del PBOC, lo que indicaría que está dispuesto a apoyar la recuperación económica.

APUESTA POR UNA CURVA MÁS PRONUNCIADA

Dado que los rendimientos de la parte delantera han subido mientras que los tipos de la parte larga se han mantenido estables, la curva de rendimientos se ha aplanado. El diferencial entre el rendimiento a 10 años y a un año se ha reducido cerca de un 30% hasta los 67 puntos básicos en cuatro meses.

Los analistas recomiendan realizar operaciones de steepening -recibir tipos a corto plazo y pagar tipos a largo plazo- para apostar a que la curva se volverá más pronunciada a medida que los tipos a corto plazo se realineen con la política.

Citi dijo que infraponderaba China en su cartera de bonos de mercados emergentes y esperaba que los precios de los bonos a diez años cayeran a medida que los rendimientos subieran hasta el 3,3% en las próximas semanas. Los rendimientos a diez años rondan el 2,92%.

"Es poco probable que se produzca una relajación o un endurecimiento importantes", afirmó Frances Cheung, estratega de tipos del OCBC Bank. La política sería mayoritariamente neutral, dijo. Si la demanda de liquidez en tierra se mantuviera alta en las próximas semanas, el PBOC probablemente se mantendría favorable.

OCBC vio que la curva se empinaba, con los rendimientos del extremo delantero mejor anclados por una política monetaria de apoyo, mientras que el extremo más largo respondía más al estímulo fiscal, la recuperación del crecimiento económico y un aumento de la inflación.