Los operadores, que apostaron a que el Banco de Inglaterra estaba casi acabado en mayo, ahora valoran en más de 100 puntos básicos la posibilidad de nuevas subidas. Mientras tanto, las expectativas de la Reserva Federal estadounidense y del Banco Central Europeo sólo han aumentado marginalmente.
Para los inversores, una comunicación clara por parte de los banqueros centrales es crucial, ya que transmiten su política a los costes de endeudamiento a través de los mercados.
El Banco de Inglaterra fue el primer gran banco central en empezar a subir los tipos. Pero los inversores dijeron que la falta de claridad era ahora una de las razones de que los costes de endeudamiento en el Reino Unido sigan subiendo y de que la volatilidad se sitúe en máximos de 40 años.
El rendimiento de los bonos británicos a 10 años ha subido casi 80 puntos básicos este año, mientras que los equivalentes estadounidenses y alemanes han bajado. .
"El Reino Unido ha demostrado claramente lo que ocurre si tu comunicación como banco central es un poco ambivalente o ambigua", dijo el economista jefe de BNY Mellon Investment Management, Shamik Dhar.
La revalorización de los gilts "se ha producido en parte por la reticencia del Banco de Inglaterra en el pasado a sugerir que los tipos (podrían) llegar tan alto", dijo Dhar, antiguo economista del BoE.
Los inversores afirman que el BoE, que se enfrenta a la inflación más alta del G7 con un 8,7%, se ha precipitado al señalar un pico en las presiones sobre los precios. Hacer hincapié en los factores externos también ha debilitado su mensaje, dicen.
El BoE ha subido los tipos del 0,1% al 5% desde diciembre de 2021. Pero el pasado noviembre señaló que era improbable que los tipos subieran tanto como esperaban los operadores, y luego eliminó ese lenguaje en diciembre. Preocupado por los riesgos de recesión, en febrero señaló que se acercaba una pausa.
Pero como tanto la inflación como el crecimiento sorprendieron al alza, en mayo dijo que no señalaría futuros movimientos y que vigilaría los datos, para luego llevar a cabo una gran subida de 50 puntos básicos en junio.
El Banco de Inglaterra -que planea una revisión externa de sus previsiones- declinó hacer comentarios, señalando la reunión de política monetaria de mayo, en la que el gobernador Andrew Bailey hizo hincapié en las perturbaciones que afectan a la economía británica, entre ellas la invasión de Ucrania, que hizo subir por primera vez los precios del gas, y las fuertes caídas que se han producido desde entonces.
"Hay un nivel de... retrospectiva en muchos de estos juicios", dijo Bailey a los periodistas cuando se le preguntó si el BoE debería disculparse por los fallos de su política.
SEGUIR, NO LIDERAR
Los grandes bancos centrales se han visto claramente sorprendidos por la inflación, lo que les ha obligado a ajustar sus orientaciones. Ninguno sugirió subidas tan prolongadas cuando se embarcaron en ellas y consideraron que la inflación era "transitoria".
Los mercados también han cuestionado al BCE, que no se puso en marcha hasta julio de 2022, y a la Fed, criticada inicialmente por subestimar la magnitud del endurecimiento necesario.
Pero los mensajes de esos bancos han empujado repetidamente a los operadores a ajustar las apuestas para cumplir las orientaciones de los halcones. Los operadores ya no ponen en precio los recortes de tipos de la Fed este año.
Por el contrario, llevan mucho tiempo apostando por más subidas de las que las principales previsiones del Banco de Inglaterra han dado a entender que son necesarias para domar la inflación, según muestran los futuros de tipos.
"El Banco de Inglaterra ha tenido que seguir al mercado con tipos más altos, en lugar de dictar al mercado lo que cree que tiene que hacer", dijo Azad Zangana, economista europeo senior de Schroders.
Schroders ha aumentado su posición infraponderada en gilts, ya que espera que los tipos británicos suban hasta el 6,5%.
Ya en mayo, aun reconociendo los riesgos, las previsiones del BoE mostraban que si los tipos alcanzaban un máximo del 4,8%, como esperaban entonces los mercados, la inflación caería hasta el 1% en 2025.
Eso fue "una señal para el mercado de que o bien habían (puesto en precio) demasiadas subidas de tipos o no suficientes recortes de tipos", dijo Zangana.
Los sólidos datos de junio provocaron la gran subida y empujaron a los operadores a apostar por una subida de tipos de hasta el 6,5%. Los datos de la semana pasada, que mostraban una presión salarial récord, provocaron llamamientos a un gran movimiento en agosto.
"SEÑALES POBRES
Sin duda, la fuerte dependencia del gas para la generación de electricidad y el endurecimiento de los retos del mercado laboral, en parte debido al Brexit, han dificultado la previsión de la inflación británica. La subida de los rendimientos de los gilts el pasado mes de septiembre, cuando los inversores se asustaron ante la magnitud de los recortes fiscales sin financiación previstos por la ex primera ministra Liz Truss, ha supuesto otro reto.
"El BoE se ha visto desafiado por el hecho de que los datos de inflación se han acelerado realmente y eso fue una sorpresa para todos", dijo el jefe de estrategias globales agregadas de JPMorgan Asset Management, Myles Bradshaw.
Sin embargo, los analistas externos a los que encuesta han previsto repetidamente una inflación a medio plazo superior a las principales previsiones del BoE.
"Conocíamos todos los datos de antemano y aún así nos dieron malas señales, malas previsiones e indicaciones de que serían más pesimistas de lo que resultaron ser", dijo Zangana, de Schroders.
Los inversores dijeron que no estaba claro a qué datos estaba reaccionando el Banco de Inglaterra.
Chris Jeffery, jefe de estrategia de tipos e inflación de LGIM, dijo que el BCE ha sido "repetidamente explícito" al centrarse en bajar la inflación y la Fed "muy transparente" en su enfoque sobre una medida de inflación subyacente.
"El Banco de Inglaterra no ha tenido el mismo tipo de coherencia", añadió.
Los responsables políticos de la Fed y el BCE se han mostrado reacios a celebrar las buenas noticias sobre la inflación y han señalado que tolerarían recesiones para hacerla bajar.
"Si nos fijamos en el mensaje que tanto (el presidente de la Fed, Jerome) Powell como (la presidenta del BCE, Christine) Lagarde han dado en cada reunión, siempre ha sido que la inflación es demasiado alta..., vamos a atajarla", dijo el jefe de tipos y efectivo de Royal London Asset Management, Craig Inches.
Los mensajes del Banco de Inglaterra, que sugieren una reticencia a subir los tipos, han hecho "muy difícil" poseer gilts recientemente, dijo.
