LONDRES/MILÁN (Reuters) - Las acciones italianas cotizan con el mayor descuento respecto a la renta variable mundial en 35 años, dados los temores de los inversores sobre las perspectivas fiscales de una de las economías más endeudadas de Europa, aunque algunos creen que las acciones están demasiado baratas para ignorarlas.

Aunque la renta variable italiana ha sido históricamente más barata que la mundial, el descuento ha subido ahora al 50%, la mayor brecha desde 1988, y se ha mantenido en este nivel durante un par de meses. Se trata de una brecha que duplica la media de las dos últimas décadas.

Es cierto que el índice de valores de primera clase de Milán ha ganado terreno este año debido a su fuerte componente de valores bancarios, que se han beneficiado de la mayor subida de los tipos de interés de la historia de la eurozona.

Sin embargo, las empresas nacionales, en sectores como el consumo y la industria, se han visto penalizadas por el envejecimiento de la población, una deuda que supera el 100% del PIB y dos décadas de crecimiento económico cercano a cero, sólo interrumpido brevemente por el repunte post-Covid.

Esto ha provocado que la renta variable italiana tenga un precio globalmente más barato, incluso en comparación con las débiles acciones británicas, que cotizan con un descuento del 33% respecto a la renta variable mundial.

El mercado de renta variable italiano "no es un área en la que me gustaría estar especialmente expuesto", dados los temores sobre las perspectivas fiscales de Italia, afirma Chris Hiorns, responsable de renta variable multiactivos y europea de EdenTree.

Los recientes recortes en el crecimiento económico y los aumentos en las previsiones de déficit presupuestario han reavivado los temores sobre las posibles tensiones en los bonos del Estado, impulsando el diferencial de los rendimientos de los bonos italianos a 10 años por encima de los 200 puntos básicos frente a los más seguros bunds alemanes el mes pasado.

Ahora el diferencial se ha estrechado, pero sigue siendo vulnerable. Se avecina una prueba el viernes, cuando Fitch revise la calificación BBB de Italia y su perspectiva estable.

No se puede descartar un cambio de perspectiva, dado el menor crecimiento, los mayores gastos por intereses y el deterioro de la posición fiscal de Italia", reza una nota de Barclays.

Goldman Sachs calcula que cada aumento de 10 puntos básicos en los diferenciales soberanos resta alrededor de un 2% a los valores bancarios italianos y un 1,5% al índice FTSE MIB. Por ello, el bróker recomienda evitar el índice de los blue chips tras el rendimiento superior.

Las necesidades de financiación de Italia se complican aún más por las dificultades para cumplir las condiciones establecidas por la Comisión Europea a cambio de los miles de millones de euros de los fondos de recuperación tras la pandemia.

Los conflictos en Ucrania y Oriente Medio amenazan con disparar de nuevo los precios de la energía y debilitar el crecimiento.

El número de participaciones en circulación del ETF iShares MSCI Italy de BlackRock se redujo a más de la mitad, hasta 8,6 millones, frente a los 18,9 millones de octubre de 2021. En el mismo periodo, el ETF MSCI Europe vio caer el número de participaciones menos de un 10%.

'MÚLTIPLOS RIDÍCULOS

Aunque las débiles perspectivas económicas de Italia y su elevado endeudamiento hacen improbable una revalorización significativa de las acciones a corto plazo, los inversores esperaban cierta recuperación, dado el fuerte descuento del que gozan algunas partes del mercado.

El índice FTSE Italia Star, que abarca las empresas con una capitalización bursátil de hasta 1.000 millones de euros, ha bajado un 10% en lo que va de 2023, tras la caída de casi el 30% registrada el año pasado. En comparación, el índice FTSE de mediana capitalización ha bajado un 5% este año.

Los valores italianos de menor tamaño se han visto afectados por las ventas relacionadas con el fin de un plan patrocinado por el gobierno para promover la inversión en valores nacionales más pequeños, afirmó Giuseppe Sersale, estratega y gestor de carteras de Anthilia en Milán.

"Muchas empresas cotizan a múltiplos ridículos. Se está abriendo una ventana de valor en las pequeñas capitalizaciones, que merece la pena aprovechar", afirmó.

Andrea Scauri, gestor sénior de carteras de la gestora de activos Lemanik, afirmó que la gran visibilidad de los beneficios debida a los tipos altos y a unos balances más sólidos hace que los bancos italianos sean menos vulnerables a las tensiones de la deuda que en el pasado.

"Si el diferencial se amplía, esto tendrá un impacto a corto plazo", dijo.

Scauri posee acciones de bancos italianos más pequeños, como Banco BPM y Monte dei Paschi, cuyas valoraciones más baratas los hacen más atractivos que las instituciones más grandes.

Las acciones del Banco BPM cotizan a unas 0,55 veces su valor precio/valor contable y las del Monte dei Paschi a 0,39 veces, mucho más baratas que las acciones de UniCredit, la segunda mayor entidad de crédito de Italia por valor de mercado, que cotizan a 0,66 veces, según los datos de LSEG Datastream.

Las acciones de UniCredit han subido casi un 80% este año y se encontraban entre los valores bancarios con mejor comportamiento de la zona euro.

El gestor de cartera de Fidelity International, Alberto Chiandetti, dijo que estaba a la caza de oportunidades en los sectores industrial y de consumo del índice FTSE Italia Star.

"En muchos casos, las valoraciones ya han tenido en cuenta la desaceleración económica y no reflejan el valor y el crecimiento que muchas de estas empresas tendrán en los próximos años", añadió.

(Traducido por Enrico Sciacovelli, edición de Stefano Bernabei)