Tras un mes de guerra y de sanciones occidentales de represalia contra los dirigentes, las empresas y el banco central de Rusia, Moscú volvió a subir la apuesta esta semana cuando el presidente Vladimir Putin exigió a las naciones "no amigas" que pagaran su gas en rublos en lugar de en dólares o euros.

La mayoría de los banqueros y economistas siguen rascándose la cabeza para saber cómo funcionaría esto o qué sentido tendría para un país en el que las exportaciones de energía son una de sus últimas fuentes de divisas muy necesarias.

Algunos piensan que es sólo una forma artificial de apuntalar el rublo a través de la demanda extranjera forzada, canalizando indirectamente el dinero en efectivo de vuelta a un banco central sancionado - el último proveedor de rublos - y esperando evitar un colapso inflacionario que ya ha eliminado un tercio del valor de la moneda este año.

Otros consideran que se trata de un campo de minas contractual y posiblemente de una treta para complicar los pagos y presionar a los importadores de gas europeos más dependientes de Rusia, como Alemania, Austria, Hungría y Eslovaquia. También puede haber sido una amenaza para prevenir un embargo de petróleo de la UE.

Sin embargo, muchos también temen que sea simplemente un pretexto para cortar el suministro de gas por completo si las naciones europeas se niegan a pagar en rublos, como insistieron los líderes reunidos en Bruselas esta semana.

Para la economista jefe de Barclays en Europa, Silvia Ardagna, hay pocas dudas sobre lo que sucedería en ese caso.

"Si me dicen que el suministro de gas ruso se corta por completo mañana, entonces definitivamente habrá una recesión, no sólo este año sino hasta bien entrado el próximo", dijo.

Ardagna ya recortó su previsión de crecimiento de la zona euro para este año en 1,7 puntos porcentuales, hasta el 2,4%, debido a la guerra de Ucrania y sus repercusiones, viendo que el crecimiento intertrimestral casi se estanca en el segundo trimestre y repunta hasta cerca del 0,5% en el cuarto trimestre.

A diferencia de los mercados de futuros, no ve que el Banco Central Europeo vaya a subir los tipos de interés este año como consecuencia de ello.

Pero para modelizar el impacto de una interrupción del gas ruso es necesario volver a la mesa de dibujo. Y para ello Ardagna dijo que la mejor regla general era un boletín del BCE del mes pasado que mostraba que un racionamiento del 10% del suministro global de gas a las industrias del bloque reduciría el valor añadido bruto en unos 0,7 puntos porcentuales en los trimestres siguientes.

Y este golpe ni siquiera tiene en cuenta la probable subida adicional de los precios del gas y del petróleo como consecuencia de ello, ya que los precios del gas en Europa ya han subido más de un 500% en el último año.

Sin embargo, tampoco tiene en cuenta las ayudas fiscales ni la pugna que se está llevando a cabo para que la UE se desprenda totalmente del gas ruso.

A principios de este mes, la UE esbozó planes para reducir su dependencia del gas ruso en dos tercios este año y acabar con su dependencia del suministro de combustible ruso mucho antes de 2030.

Además, las variaciones de la dependencia son muy variadas. Unicredit calcula que el gas ruso representa el 8% del consumo bruto de energía en la UE y la zona del euro, pero llega al 25% en Hungría, casi al 15% en Alemania e Italia, y sólo al 2% en Francia.

Y aunque los efectos de segundo orden sobre la confianza de los hogares o de las empresas amplificarían las cosas, se ven compensados en parte por el impulso de la reapertura de la pandemia y por unos mercados laborales relativamente sanos.

Gráfico: Aumento del precio de la energía en Europa - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxojrnzpx/Two.PNG

Gráfico: La caída del rublo este año- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyjwdzpw/Three.PNG

PROBLEMAS POR DELANTE

Se avecinan caminos dolorosos, sin duda. Pero también hay posibles aspectos positivos a largo plazo para Europa, sobre todo en su mayor cohesión en materia de seguridad energética y defensa, apoyos fiscales y más préstamos comunes para futuras inversiones.

"Estas medidas llevarán tiempo y es poco probable que cambien las perspectivas económicas de 2022", estimó Barclays. "Pero la guerra en curso en las fronteras de la UE, quizá incluso más que la crisis de la deuda europea y la pandemia, podría convertirse en una fuerza de mayor integración europea".

¿Y para Rusia? Vender el gas en rublos puede ser un golpe en el ojo para un sistema de pagos internacional dominado en dólares y euros, pero cortar las exportaciones de gas difícilmente mejoraría un pronóstico ya nefasto para su economía.

Benjamin Hilgenstock y Elina Ribakova, del Instituto de Finanzas Internacionales, prevén que el efecto de la guerra, de las sanciones y de la "auto-sanción" de las empresas mundiales que evitan la censura, hará que el producto interior bruto de Rusia se contraiga un 15% en 2022 y un 3% más el año que viene, borrando casi 15 años de crecimiento.

Y afirman que el impacto a medio plazo de una probable "fuga de cerebros" de jóvenes emigrantes con formación de Rusia y la falta de inversiones en el extranjero en ese país podría ser aún más grave para el potencial de crecimiento de Rusia en los próximos años.

Si esto ocurriera y el rublo siguiera cayendo, Rusia se desplomaría desde la 11ª economía del mundo el año pasado hasta la 19ª en diciembre, un país de 144 millones de habitantes con un PIB aproximadamente igual al de los 17 millones de habitantes de los Países Bajos.

Todo el mundo pierde en una guerra. Pero algunos mucho más que otros.

Gráfico: La dependencia energética de Europa-

Gráfico: Impacto de un corte del 10% en el suministro de gas en Europa-

Gráfico: Gráfico de UniCredit sobre la dependencia energética de la UE- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgqxdepb/One.PNG

El autor es redactor jefe de finanzas y mercados en Reuters News. Las opiniones expresadas aquí son suyas