El mercado estadounidense de swaps de tipos de interés, con un volumen de negocio diario de cerca de 1 billón de dólares, se encuentra en la última fase de su conversión al tipo sin riesgo denominado Secured Overnight Financing Rate (SOFR), a partir del LIBOR en dólares, que expirará a finales de junio.

Los swaps de tipos de interés, una medida del coste de intercambiar flujos de caja a tipo fijo por otros a tipo variable durante un periodo específico, ofrecen a las empresas una forma de gestionar el riesgo de los tipos de interés y son utilizados por los inversores para expresar sus opiniones sobre hacia dónde irán los costes de los préstamos.

Desde su introducción en 1986, el LIBOR creció hasta convertirse en el tipo de referencia dominante en préstamos y derivados. Sin embargo, los reguladores ordenaron el cese del LIBOR tras multar a los bancos que fijaban el tipo con miles de millones de dólares por amañarlo.

Por el contrario, el SOFR es una medida amplia del coste de tomar prestado efectivo a un día garantizado por valores del Tesoro estadounidense en el mercado de recompra (repo).

Las dos principales cámaras de compensación de derivados, CME Group y LCH, han empezado a convertir este año los swaps LIBOR en dólares estadounidenses compensados en swaps SOFR compensados. LCH terminará este mes y la CME en julio.

La conversión de CME y LCH se produjo tras las exitosas transiciones de los derivados LIBOR cotizados en francos suizos, euros, libras esterlinas y yenes en 2021.

LCH, que compensa más del 90% de los swaps de tipos globales, convirtió la primera parte entre el 22 y el 23 de abril, con un valor nocional agregado de contratos por valor de 1,5 billones de dólares. El valor total de los contratos a convertir por LCH es de 45 billones de dólares.

"Lo que hicimos fue una conversión contractual de una parte de los swaps compensados vinculados al LIBOR en dólares estadounidenses de LCH", dijo Phil Whitehurst, jefe de desarrollo de servicios y tipos de LCH.

"Hicimos un cambio explícito en esos contratos, unos 50.000 de ellos. Cambiamos explícitamente el tipo flotante de referencia en esos contratos de Libor en dólares a SOFR en dólares".

La segunda conversión de LCH tendrá lugar el 19 de mayo.

La CME, por su parte, convirtió algunos swaps LIBOR el 24 de marzo, así como 7,5 millones de contratos de interés abierto eurodólar y 4 billones de dólares en swaps LIBOR estadounidense compensados a los correspondientes derivados SOFR en abril.

A continuación, convertirá los swaps de cupón cero el 3 de julio junto con cualquier swap LIBOR estadounidense compensado después de la conversión primaria.

"La conversión de los futuros sobre eurodólares, las opciones y los swaps compensados del LIBOR en dólares estadounidenses se completó con éxito de acuerdo con los procedimientos alternativos incorporados en los Rulebooks respectivos de los productos, y tras una amplia consulta a los participantes del mercado", declaró Agha Mirza, responsable global de tipos y productos extrabursátiles de CME.

Los futuros sobre eurodólares, que seguían las expectativas de tipos de financiación a corto plazo durante varios años, eran uno de los activos más negociados del mundo. Los inversores cubrían el riesgo de tipos de interés en este mercado.

Los futuros sobre eurodólares se negociaron por última vez el 14 de abril, y la CME convirtió esos contratos en unidades SOFR. Los futuros y opciones sobre eurodólares de abril, mayo y junio de 2023 seguirán estando disponibles para su negociación hasta el vencimiento de sus contratos.

"La conversión estaba bien telegrafiada, pero sigue siendo significativa dada la importancia de los eurodólares en la construcción de la curva y la cobertura del riesgo de tipos de interés", escribieron los analistas de TD Securities en una nota de investigación.

"La actividad comercial ha pasado en su mayor parte al SOFR. Así que el 94%-95% del riesgo que cambia de manos en los swaps en estos días ya se está vinculando al SOFR como referencia", dijo Whitehurst de LCH.

Los swaps SOFR han representado sistemáticamente más del 85% de los volúmenes diarios de media de riesgo de tipos de interés negociados en el mercado de swaps simples desde junio de 2022.

Los swaps LIBOR, en cambio, han representado menos del 10% del volumen global, según un informe del Alternative Reference Rates Committee (ARRC), un grupo de participantes del mercado privado convocado para ayudar en la transición del LIBOR USD al SOFR.