Gráfico Copart, Inc.

Aunque este mercado de segunda mano no es muy conocido, ha estado creciendo de manera constante durante treinta años. Los principales vendedores son las compañías de seguros, que recuperan los vehículos dañados o encontrados de nuevo después de ser robados. Los principales compradores son profesionales del automóvil que se interesan sobre todo por el potencial de restauración de los casos menos desesperados o, si no lo hay, por las piezas de recambio o la reventa de materiales recuperables (chatarra, plásticos, etc.).

Entre los dos, viene Copart. Como agente, la empresa ha desarrollado con el tiempo fuertes relaciones con aseguradores y otros vendedores (por ejemplo, compañías de alquiler como Hertz y Avis). Para los compradores, ha desarrollado una plataforma en línea impulsada por un sofisticado sistema de subastas

Cabe señalar que, en la gran mayoría de los casos, los vehículos siguen siendo propiedad del vendedor hasta que se completa la transacción. Esto significa que Copart no compra el vehículo con la esperanza de venderlo más adelante, y así se ahorra una enorme necesidad de capital de explotación

Sin embargo, la actividad es más intensiva en capital de lo que se podría pensar inicialmente, porque Copart necesita tener grandes patios para estacionar las existencias de vehículos recuperados y luego ponerlos a la venta -hay unos 200 en toda América del Norte- y equipos que estén listos para transportar los vehículos. Por lo tanto, Copart no es un "jugador puro" concentrado sólo en su propia plataforma digital

La red de ventas, la red territorial de infraestructuras de almacenamiento y la plataforma en línea, considerada durante mucho tiempo como una referencia en este ámbito, constituyen una ventaja competitiva importante, que probablemente sea difícil, si no imposible, de reproducir por un nuevo participante que quiera intentarlo

En general, la dirección de la empresa ha ejecutado su estrategia de crecimiento en América del Norte notablemente bien, y ha cerrado el mercado. Para que conste, los grandes desastres naturales -como los grandes huracanes a los que están acostumbrados los estados del sur de los EE.UU.- son una bendición para Copart; tan pronto como pasa la tormenta, la compañía se hace con enormes existencias nuevas de vehículos dañados.

El objetivo estratégico de la dirección es ahora replicar el modelo norteamericano en Europa. Después de una primera experiencia exitosa en el Reino Unido, la dirección ha decidido centrar sus esfuerzos en Alemania, el principal centro del mercado automovilístico continental

Poniendo esto en perspectiva con un crecimiento del volumen de negocios anualizado de alrededor del 10% durante la última década, la valoración actual de Coparts - 26 veces sus últimos beneficios - parece por lo tanto una apuesta directa a la capacidad de la empresa para conquistar Europa

Se trata de una oportunidad importante para Copart, ya que en términos de volúmenes el mercado europeo (excluido el Reino Unido) sigue de cerca al norteamericano. La historia operativa de la empresa, la fiabilidad de su plataforma y una capitalización sin precedentes son todos ellos activos valiosos en la manga de Copart para lograr sus objetivos.

Aunque el rendimiento pasado no prediga el rendimiento futuro, la dirección de Coparts ha sido, digámoslo una vez más, particularmente inteligente en su asignación de capital: las inversiones de crecimiento -principalmente la adquisición de terrenos para establecer depósitos, además de una mejora de la infraestructura de TI- han sido rentables; observemos también una muy oportuna recompra de acciones en 2016, cuando las acciones se negociaban a unos 20 dólares (frente a los 65 dólares de hoy)

Otras observaciones sobre la gestión de la empresa: por un lado, tanto el presidente como el director general son remunerados exclusivamente con bonos y opciones de compra de acciones - su salario fijo es sólo un simbólico 1 dólar - y su remuneración está por debajo de los estándares modernos; por otro lado, han sido vendedores netos de las acciones que poseen desde hace varios meses

Sin embargo, la dirección está mostrando tendencias prometedoras para los próximos años. Por ejemplo, la complejidad tecnológica de los vehículos aumenta constantemente, lo que no sólo impulsa la demanda de piezas de repuesto, sino que también aumenta considerablemente el costo de las reparaciones. Por lo tanto, alentados por sus aseguradores, los propietarios optan a menudo por abandonar el vehículo, lo que redunda en gran beneficio para Copart

Además, el posicionamiento de la compañía la hace relativamente a-cíclica. En la parte superior del ciclo -cuando los usuarios compran muchos vehículos nuevos- Copart recupera muchos modelos antiguos; en la parte inferior del ciclo -cuando se congela la demanda de vehículos nuevos- la compañía vende sus existencias a un ritmo acelerado para mantener una flota envejecida

Por último, el precio de la chatarra - directamente indexado al precio del acero - se mantiene en sus niveles más bajos en diez años. Por lo tanto, una inversión del ciclo en la industria siderúrgica tendría un efecto positivo en los precios que Copart hace. Por lo tanto, no hay duda de que tanto la dirección de la empresa como sus accionistas aplaudirán las recientes medidas proteccionistas adoptadas por la administración de Trump!

En combinación con los proyectos de crecimiento europeos de Coparts y su sólido balance, esta evolución representa una buena oportunidad que no ha escapado a la atención de los analistas, ya que éstos acaban de aumentar sus expectativas de beneficios. Precisamente para aprovechar este impulso positivo, MarketScreener acaba de incorporar la acción de Copart a su cartera de Estados Unidos

(El autor no es accionista)